|
-和訊信息首席分析師文國慶
本周，在重發新股的陰影下，市場重歸弱市。每天幾十個億的低迷交易，難免指數逐級走低。按照正常的規律，在大規模發行開始前，指望指數走穩是不太現實的。前期人們總是寄望于1300點“政策底”的神奇效力，其實只是一廂情愿，隨著低迷行情的持續，1250點被擊穿也是遲早的事情。
本周國資委表示，國有大企業目前上市的首選地是海外市場。國資委進一步解釋說，“大型國企上市之所以首選海外市場，目的是要通過成熟資本市場的約束，讓上市國有企業抓緊規范，然后再回到內地市場。國有企業在海外市場表現得越好，內地的投資者對公司就越有信心。”有關大型國企上市到底以內地還是海外市場為首選歷來存在爭議，國資委的這一表態，似乎為這場紛爭做了結論。從國資委的角度看，為國企快速圈錢是當務之急，雖然從本意來講，他們并不反對在內地圈錢，只是由于目前國內市場市盈率偏高，如果大規模圈錢勢必降低新股發行價，從而對現有股市造成強烈沖擊，為二級市場投資者傷口加鹽，弄不好還會使社會矛盾激化，背上“破壞安定團結”的罪名。但問題在于，A股市盈率偏高是盡人皆知的事實，采取避重就輕的辦法只能使矛盾加劇。其實，問題本是可以解決的。譬如，對新發的國企股一律采用對二級市場投資者配售的辦法，其發行價格參照香港市場國企股的平均水平，按凈資產和國企股平均市盈率的中間價格予以定價，這樣的定價水平與香港市場大致相當，既考慮了A股與國際市場的接軌問題，也補償了歷史上新股發行的高溢價，且沒有國有資產流失的嫌疑，A股市場的資產質量自然會逐步得到改善。而按照國資委的辦法，我們將永遠把最好的上市公司拿到國外去上市，讓境外投資者把錢賺足了以后，再“海歸”到境內市場，讓中國人最后買單。
如果按照國資委的原則辦事，我們就應當對A股市場的未來感到格外擔憂了。對于一個資產質量本來不高的市場，又不能不斷補充新鮮血液的話，大型投資者是不可能進入的。尤其是隨著資本項目的逐步開放，境內的個人和機構投資者可選擇的機會日益增加，香港可能變為境內投資者的首選，而A股市場也將會被逐步邊緣化。中興通訊(資訊 行情 論壇)在內外市場的相反走勢，已經顯示了這種危險趨勢。
既然我們無法判斷政策的取向，在A股市場就應采取保守型策略。目前在市場中惟一可以與國際市場相比的板塊算是封閉式基金。按目前的價格計算，54只封閉式基金的折價率平均為32%，一旦折價消失，封閉式基金存在47%的上行空間。即使股市繼續下跌，由于基金持股以藍籌為主，相應地基金資產下跌空間遠遠小于指數。從目前封閉式基金折價水平看，他們的估值水平已經低于香港市場的國企股，我們現在買進有什么可擔心的呢？
| 
