巨田證券：切實保護流通股東利益

　　巨田證券 唐昊熹

　　周三《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》出臺，這是中國證券市場發展史上最切實的保護社會公眾股(流通股)股東權益的舉措！由于特殊的股權結構問題，造成流通股股東事實上在上市公司各項重大事項上表決權的虛設，《若干規定》的出臺將完全扭轉流通股股東的弱勢地位，進而成為監督和規范上市公司行為的有效手段。

　　目前證券市場中，圈錢多、分紅少、大股東占用、沒有話語權無疑最為流通股股東詬病，流通股股東特別是眾多的中小投資者根本沒有能力改變這種狀況，唯一可以企盼的就是制度建設。

　　《若干規定》保護流通股股東權益主要從三方面入手：第一是流通股股東的表決權；第二是為了提供流通股股東參加股東大會的條件，引入網絡投票形式；第三是在上市公司日常經營中，提高獨立董事的話語權，鼓勵上市公司分紅并將分紅狀況與再融資掛鉤。

　　其中最重要的，是五類重大事項需經全體股東大會表決通過，并經參加表決的社會公眾股股東所持表決權的半數以上通過，方可實施或提出申請。這五類事項包括：

　　1、上市公司向社會公眾增發新股(含發行境外上市外資股或其他股份性質的權證)、發行可轉換公司債券、向原有股東配售股份(但具有實際控制權的股東在會議召開前承諾全額現金認購的除外)；

　　2、上市公司重大資產重組，購買的資產總價較所購買資產經審計的賬面凈值溢價達到或超過20%的；

　　3、股東以其持有的上市公司股權償還其所欠該公司的債務；

　　4、對上市公司有重大影響的附屬企業到境外上市；

　　5、在上市公司發展中對社會公眾股股東利益有重大影響的相關事項。

　　降低擴容速度、有利于資源的優化配置

　　上市公司的再融資受到明顯限制，僅憑大股東的一言堂已經不能決定再融資行為。一般而言，在目前上市公司普遍“只進不出”或者“大進小出”情況下，流通股股東十分厭惡繼續掏錢。短期內這種情緒基本上不會改變。如果網絡投票形式切實有效，可以預期，上市公司的再融資將變得十分困難，這將令市場的再融資速度顯著放慢，進而導致擴容步伐放緩。

　　同時，《若干規定》將對市場資源配置起到明顯的優化作用——前景看好的公司一般流通股股權相對集中，較多地為機構投資者持有，由于機構投資者較一般中小散戶更具中長期投資理念且具有信息加工和分析優勢，在重大事項(特別是再融資)的投票中通過的可能性更高；經營狀況越差者流通股股權越分散，越難達成一致意見，因而導致資源配置向有利方向發展。

　　有利于提高社會公眾股股東地位

　　市場經濟下資金饑渴天性，決定了上市公司有不斷融資的沖動，但是從今以后卻要看流通股股東的臉色了，這種變化將極大地提升流通股股東的地位，無視流通股股東存在的現象將可能銳減。一旦流通股股東地位得以提高，帶來的直接影響就是上市公司的信息披露可能更加規范，這是管理層一直不遺余力希望達到的目標——為了獲得流通股股東的支持，上市公司必須較以往更加注重公司形象，在公司經營以及信息發布等方面必須更加規范。同時也會促使上市公司積極分紅以獲得流通股股東的好感，因為取信于流通股股東已經成為持續發展的重要因素。

　　警惕基金作用被放大 但是需要重視的是，流通股股東地位的提高，可能會帶來更大的資金優勢弊端。以基金為代表的機構投資者話語權將進一步提高，而其權利如果不善加利用則可能導致不利后果。另外一個極端現象是市場中的莊股問題，顯然，由于流通股股權的畸形集中，流通股表決權形同虛設，甚至可能因此披上虛假的外衣，做莊也因此可能具有了特殊的目的。對于這兩種情況，廣大中小投資者應該有清醒的認識。