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廣州萬隆.成長投資顧問群
今天結束的中央經濟工作會議明確提出，明年要實行穩健的財政政策和貨幣政策。這就意味著，中國從一九九八年開始實施的積極財政政策已開始謝幕。這背后，是經濟運行中的矛盾和問題仍然比較突出，還存在不少長期積累、制約全局的深層次矛盾和問題。轉變經濟增長方式、加快經濟結構調整、推進協調發展、加快完善體制機制刻不容緩。
這些年來，作為實質經濟發展的代價，虛擬經濟早已經是不堪重負：財政赤字，銀行壞賬，券商黑洞，皆以萬億。這種虛脫的現象反映在證券市場上就是暫停新股發行的同時，修改發行制度，增加投資者的知情權和選擇權。比照國內的疲弱，卻是中資概念海外IPO的持續火暴，紐交所CEO甚至斷言中國將是未來全球IPO市場的最大潛力國。
從市場設立到今年中小企業板塊的推出，十年有余。當初為國企解困的目標從一開始就注定了市場風險投資的性質，新股不敗的神話實際上是有意無意地對新股認購者進行著風險補償。然而眾所周知的是缺乏市場約束機制的輸血最終卻導致了大面積的多輸局面。十余年后中小企業板塊、ETF的推出和發行制度的改革等等終于開始試圖對市場的矛盾進行分解。
與此相對應的仍然是推倒重來的極端結局。今天看來，造成這個極端局面的只能是舊體制下的內生力量，它要推倒的絕對不會只是一個證券市場。比照年內金融領域精彩紛呈的變革，財政終于在今天有了明確的呼應。財政與金融共同倡導增長方式的改變，標志著宏觀領域開始專注于國民經濟質的提升與飛躍，其引發的將會是一次更深層次的結構調整。
比照年初公布“國九條”以來的變化，毫無疑問，會議更加強化了宏觀基本面業已開始形成的中長期結構性重大利好。“循環再生” 與“節約”是這次會議鮮明的改革訴求，對投資者而言 “循環再生”就是投資要好回報，有了回報可以再投資或者消費；“節約”更是賦予選擇權，投資者應該具有選擇投資對象的能力與權利。最近李融榮再提倡導分紅，尚福林再評分類表決，的確反映了市場某種程度的進步。但眼下公司治理水平的極其低下與極度缺乏的透明度始終還是最大的欠賬，它仍將嚴重制約著市場脫離風險級別的步伐。
“變臉”，還是我們心中“永遠”的傷痛，而似乎有意躲避中小投資者的詢價安排，不應該用一句“他們尚未成熟”來簡單打發。然而就在會議期間，金融街(資訊 行情 論壇)(000402)公告了將于8日按新制度增發。雖然不是首發，尚未打破暫停新股發行的格局，但卻是新制度一次實實在在的預演。此舉進一步顯示出相關改革刻不容緩的緊迫性來，但同時既擱置了局部的爭議，又充分照顧到市場的承受能力，顯示出決策當局進退有據的方略。
作為會議期間的產物，000402將如何與機構們共同演繹新制度，一時間引起了市場廣泛的關注。000402是下半年以來機構集中開倉或增倉的為數不多的幾只二線藍籌品種之一，走勢遠強于大盤。我們認為，000402宏觀意義上成敗的關鍵將取決于其詢價過程中的透明性。只有較高的透明性才能確保投資者的知情權，只有較高的知情權才能確保體現選擇權的節約性，惟其如此才能確保投資行為的循環再生性。我們也同時認為成功的可能性極大，作為市場制度進步的“代言人”，000402絕對有資格成為星星之火，它勢將重新點亮沉寂已久的藍籌群落。
本欄一直將當期判作對藍籌股的又一個絕佳建倉期，反觀以基金為代表的機構們的動作，他們的口袋這段時間一直張得大大的。象600016、600058、600002等等一批動、靜態市盈率極低、實質性題材豐富、且迎合行業景氣周期的品種，每天都有大口袋在下面排著隊收貨。筆者曾經在8月初對基金的生態演化作過分析，認為他們在當前的市場環境下將會不斷地在向下的運動過程中對倉位中不可或缺的藍籌品種進行反復的成本攤低，最終為將來較高的投資分紅率打下基礎。這就是所謂的“深度行情”的最核心的主旋律，也是當前所謂機構間“成本博弈”的實質性內涵所在，最近市場關于融券的傳聞似乎進一步證明了這一點。
這種現象在近期的五礦發展(資訊 行情 論壇)600058上表現得至為突出。600058以年進出口總額超45億美圓，其中進口達41億美圓，名列兩市最大的進出口公司，動態市盈率據統計只有7倍多，在人民幣升值預期的背景下，竟然在歷史低位出現連續破位的走勢。然而細心的投資者可以感覺到每天都有一張張大口袋在下邊耐心地守侯著。從近一個月的主力布局情況來看，顯然有順應市場的意圖，即從超跌反彈和科技概念做起，自下而上，通過財富效應的推動形成合力，逐漸將行情蔓延到全局。
隨著散戶們在搶超跌反彈以及科技概念的吸引下，不斷在低位割肉藍籌倉位，藍籌群落已經迅速地迷失于超跌再超跌的絕對超跌價值，已然成為實實在在的超跌概念。在主力張開血盤大口瘋狂低吸廉價籌碼的時候，000402的突然君臨，似乎預示著做多藍籌的機會已經悄然降臨。
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