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事隔三周之后，本周再度出現(xiàn)“黑色星期一”，似乎已經(jīng)預(yù)示市況不同了。本周四個(gè)交易日里，藍(lán)籌股領(lǐng)跌的局面重現(xiàn)，主力機(jī)構(gòu)參與市場的興趣回落，這些情形可能預(yù)示，短期市場還難以走出泥潭。
主力機(jī)構(gòu)參與興趣消退
藍(lán)籌股與垃圾股的同時(shí)回落，令市場似乎感覺陷入泥潭。一方面，各路藍(lán)籌顯著回落，周四齊魯石化(資訊 行情 論壇)、光明乳業(yè)、山東鋁業(yè)、天津港等均大幅回落；周三列跌幅前列的品種中也有藍(lán)籌股如鹽田港(資訊 行情 論壇)、福田汽車等；基金重倉股指數(shù)、QFII重倉股指數(shù)、上證50(資訊 行情 論壇)指數(shù)等反映藍(lán)籌股動向的市場指數(shù)，近日跌幅超過市場平均。另一方面，私募機(jī)構(gòu)掀起的垃圾股狂潮也告一段落，魯能泰山(資訊 行情 論壇)、蘭生股份(資訊 行情 論壇)的跌停已經(jīng)顯示了這一征兆。
其實(shí)，這兩方面的因素都說明一點(diǎn)：主力機(jī)構(gòu)參與興趣消退。從成交量的狀況、大筆成交的狀況以及熱點(diǎn)的狀況綜合分析，可以看出，近期市場主力機(jī)構(gòu)參與興趣逐漸消退。事實(shí)上，當(dāng)前主力除了對中視傳媒(資訊 行情 論壇)進(jìn)行惡炒，維持短期市場亮點(diǎn)外，多數(shù)資金處在觀望狀態(tài)。
為什么主力如此膽小？其一，對于2005年一季度業(yè)績的擔(dān)憂。目前一個(gè)占主導(dǎo)的說法是，宏觀調(diào)控的負(fù)面影響，將主要在明年一二季度體現(xiàn)。其二，繼山鷹紙業(yè)(資訊 行情 論壇)開啟暫停近3個(gè)月的增發(fā)之門后，金融街(資訊 行情 論壇)周四發(fā)布增發(fā)公告將于12月8日增發(fā)不超過7600萬股A股，這引發(fā)投資者對近期會否發(fā)行的擔(dān)憂。其三，對于央企大規(guī)模上市的擔(dān)憂。周三市場繼續(xù)窄幅振蕩，李榮融指國企要回國內(nèi)上市，意在令國內(nèi)投資者分享優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。市場理解，此舉是為國企上市前敲邊鼓。國企上市并非絕對利空，關(guān)鍵問題在于價(jià)格確定的問題。高了會使得A股投資者直接受損；比當(dāng)前市場平均估價(jià)低，又會引發(fā)同類股票的回落，使投資者間接受損，所以，大型國企上市處在兩難選擇中。如果相關(guān)程序未有理順之前，強(qiáng)行令央企上市，必然對市場產(chǎn)生負(fù)面影響。其四，高估壓力在接軌的預(yù)期中逐漸凸顯。A股相對于周邊市場的高估，已經(jīng)在媒體討論中逐步被投資者認(rèn)識，被認(rèn)識者強(qiáng)化。所以，近期QDII傳聞、對沖基金沽空A股傳聞、A股B股合并傳聞，等等，無不對A股市場形成不斷的打擊。
市場可能進(jìn)入艱難時(shí)段
在各路資金悉數(shù)歇停之際，市場可能再度進(jìn)入艱難時(shí)段。前一次市場艱難時(shí)段出現(xiàn)在“9.14”行情前夕，滬綜指在9月8日至9月13日短短4個(gè)交易日下跌63.97點(diǎn)，跌幅達(dá)到4.83%。下跌后期，市場陷入恐慌之中。我們擔(dān)心，當(dāng)前市場是否也在醞釀這樣的走勢。
不過，即便出現(xiàn)這種走勢，我們?nèi)匀豢春眉钡蟮氖袌鰴C(jī)會，因?yàn)槲覀兣袛嗍袌龅簧睿粫癫糠质袌鋈耸颗袛嗟哪菢樱喝绻袌龅?300點(diǎn)，下一個(gè)支撐將是1000點(diǎn)，更有甚者將目標(biāo)定到700點(diǎn)去了。
我們認(rèn)為，市場會在1100點(diǎn)至1300點(diǎn)之間的某個(gè)位置見底。為什么這樣判斷呢？首先，目前A股與H股估值差距為40%，其中主要公司的溢價(jià)水平更是在30%左右。這樣，即便A股與H股完全接軌，A股對應(yīng)的點(diǎn)位也在1000點(diǎn)左右。由于香港市場多為國際投資者，如果扣除其中海外投資風(fēng)險(xiǎn)對于的超額回報(bào)要求，那么，這一底線應(yīng)該在1100點(diǎn)左右。也就是說，A股1100位置就基本與H股接軌了。但是，誰又能說A股應(yīng)當(dāng)完全接軌H股呢？幣值因素上，A股顯然要占據(jù)較大優(yōu)勢。H股報(bào)價(jià)為港幣和美元，A股為人民幣。考慮升值因素，A股應(yīng)當(dāng)在目前的兌換水平上適當(dāng)高估一些才對。所以，理論上，1100點(diǎn)之上可以承托A股高估壓力。那么，在1100點(diǎn)至1300點(diǎn)之間，究竟處于哪個(gè)位置？我想誰也說不清。
同時(shí)，近日中興通訊(資訊 行情 論壇)在香港市場發(fā)行H股，其招股價(jià)在21元港幣左右，而公眾超額認(rèn)購超過100倍。這一狀況表明了，當(dāng)前A股部分股票并未顯著高估，這與正是所謂的A股市場在整體高估中，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會的最好例證。事實(shí)上，這一現(xiàn)象的重要啟示就在于，投資而非投機(jī)A股的實(shí)質(zhì)就在于，在整體高估的市場中，尋找其中定價(jià)錯(cuò)誤的公司，就像中興通訊處在十幾元的價(jià)位的時(shí)候。 中證資訊 徐輝
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