西南證券：盤勢不明 機構觀望

　　西南證券 張剛

　　10月下旬以來，大盤多次下探千三整數關口，都勉強受到支撐，但始終沒有實現向上突破。市場雖然對千三整數關口抱有信心，但對能否走強持謹慎態度。周一大盤一度跌破千三整數關口，而后逐步回升，尾盤接近平收，成交金額比上周五縮減近三成，創出9月14日以來最低成交水平，交投極度低迷，顯示主力機構均偃旗息鼓，毫無入市意愿。

　　基金、券商在利好和利空中困惑

　　基本面上，關于券商的利好措施不斷，但實際效果有限。先后出臺了《證券公司短期融資券管理辦法》、修訂后的《證券公司股票質押貸款管理辦法》等措施，可是無法形成過多的增量資金。周一某媒體報道，中國證券業協會召集國泰君安、申銀萬國、銀河、海通等16家券商座談，就如何提高證券市場交易量、增加券商收益進行討論。座談會主要討論了三個方案的可行性：其一，恢復交易所T＋0交易制度；其二，允許券商開展融資融券業務；其三，確立做市商制度。但是，最后只有第一個議題得到了券商的一致通過，其他兩個方案則不了了之。后兩個方案僅會有個別獲得創新資格的大型券商有能力去開拓，多數中小券商即便有興趣但也沒有這個力量，而恢復T＋0難度小，確實能夠增加交易額，但在目前的市況下增加的幅度有限。看來，管理層正在積極尋求化解券商經營困境的途徑，目前尚無有效舉措。

　　證券市場具有利好傾向的政策也受到宏觀經濟前景不明朗的利空制約。由國家信息中心主辦、中國經濟信息網承辦的2005年中國行業發展報告會上，與會的行業主管部門官員一致認為，當前的中國經濟正處于一個關鍵階段：宏觀調控政策已經發揮作用，但效果尚未完全顯現；經濟保持穩定增長態勢，但通貨膨脹壓力較大；諸多行業的改革應盡快繼續深入推進。此消息說明，宏觀調控的影響會進一步體現，通脹壓力依然較大，有進一步升息的可能。另外，諸多行業將進入改革階段短期內難以迅速大規模發展。在經濟前景存在不明朗因素的前提下，機構投資者更傾向于保持觀望。

　　那么，機構重倉股的走勢又透露出的機構怎樣的操作思路呢？

　　我們選取證券投資基金、證券公司持股占流通A股比例最高的各前十家公司，共二十家上市公司的股票作為研究樣本。

　　季報顯示，證券投資基金由于擁有龐大的資金規模，前十家公司的持股比例較高，均在50%以上，而且和上半年相比均出現增持，具體見表一(證券投資基金持股占流通A股比較最高的前十家公司)。證券公司的前十家公司持股比例略低，均在17%以上，不過南方證券持有的哈飛股份(資訊 行情 論壇)、哈藥集團(資訊 行情 論壇)持股比例高達90%以上，屬于高度控盤，具體見表二(證券公司持股占流通A股比例最高的前十家公司)。

　　多數公司績優高成長

　　機構重倉持有的20家上市公司是否有良好的業績支撐呢？從第三季度的季報業績看，20家公司中17家每股收益在0.20元以上，多數公司業績較好，最高的是中集集團(資訊 行情 論壇)的1.77元。沒有虧損公司，僅有哈飛股份、昌河股份(資訊 行情 論壇)、百花村(資訊 行情 論壇)處于微利狀態。凈資產收益率在7%以上的有16家，在10%以上的有12家，最高的為東方鍋爐(資訊 行情 論壇)的51.19%。凈利潤同比實現增長的有12家，增幅在50%以上的有10家，最高的是武鋼股份的329.81%。凈資產收益率同比實現增長的有12家，增幅在50%以上的有6家。可見，多數公司業績較好，半數具備高成長性。

　　從分配能力上看，每股未分配利潤在0.50元以上的有12家，每股資本公積金在1元以上的有13家。超過半數的公司具備高比例分配能力。

　　多數股票無明顯增減

　　在大盤10月22日至11月8日反復試探千三關口的橫盤震蕩階段，20只機構重倉股的市場表現如何呢？

　　期間內上證綜合指數(資訊 行情 論壇)累計跌幅為0.48%。此期間20只重倉股中，上漲的有11只，最大的是長江電力的8.10%。其中日均換手率在2%以上的有鹽田港(資訊 行情 論壇)A、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、菲達環保(資訊 行情 論壇)共四只股票，說明仍有資金積極介入，其余七只股票雖然上漲，但交投相對低迷。這一現象說明機構增持的意愿很低。

　　9只下跌的股票中貴州茅臺、百花村共2只股票，累計跌幅小于股指，其中百花村日均換手率達3.37%，資金托盤跡象明顯。

　　7只跌幅大于股指的股票中，累計跌幅最大的是中集集團達11.02%，而且日均換手率高達2.91%，有明顯的出貨跡象。兗州煤業(資訊 行情 論壇)累計跌幅達9.73%，日均換手率為1.81%，也有拋壓行為。其余6只股票雖然有較大跌幅，但沒有機構出貨的跡象。

　　在大盤橫盤階段，重倉股中半數左右走勢較好，但僅有少數股票有明顯的增持或減持行為。對于多數股票，券商或基金采取了觀望的態度或略微護盤，表現出對市場走勢難以判斷的心態，見表三。