巨田證券：走出怪圈 需要流動性

　　巨田證券 孫森林

　　巨田證券大盤的成交量日見萎靡，近幾日兩市成交額保持在100億左右，股指圍繞著1300點消磨著投資者的耐心。為什么在政策利好頻出的情況下大盤漲不起來呢？主要原因是以基金為主的機構在看空。基金的同質性導致了其行動的一致性，基金越發達，市場越僵化，這是我國股市在近幾年來陷入的一個怪圈。要想在根本上解決這個問題，必須從提高市場 流動性入手，變革目前的某些交易制度。

　　在“超常規發展”的指導思想下，近幾年基金得到了空前發展與壯大。基金持有的股票市值已經達到了整個股市的四分之一左右，已經具備了“操縱”大盤的能力。管理層的本意是想大力發展基金為主的機構投資者，讓基金這樣的長線投資者成為市場主力，從而減少股票被操縱的情況，達到穩定大盤的目的。然而事與愿違，在基金成長起來以后，管理層的目的不僅沒有達到，反而帶來了至少兩方面的負面影響。一是基金的迅速成長使之有了與政策抗衡的實力，令政策失效；二是基金投資理念的趨同性使市場失去了流動性。

　　基金在管理層的扶持下急劇壯大，而其他投資者則在嚴厲的監管及熊市的擠壓下被趕出了二級市場，在缺少對手的情況下，基金成為市場的絕對主宰力量。然而我國基金基本上都是借鑒海外市場共同基金的模式，不可避免地造成投資理念趨同的問題。在高度一致的投資思想指導下，基金投資的股票也高度趨同，看中某只股票時一窩蜂買入，股價被推高之后便陷入僵局，當其中某個基金獲利回吐時又引起多諾米骨牌效應，股價大幅下跌，如此反復。基金不但沒有成為穩定大盤的中堅力量，反而成為造成大盤大幅波動的罪魁禍首。另外，基金選股思路的高度趨同使得基金買來賣去就是那么幾只股票，其他大多數股票僅靠散戶是維持不住的，只能是股價越來越跌，股性越做越僵。在基金“一股獨大”的情況下，這種現象就不可能消失。

　　要想走出這種怪圈，就必須提高市場的流動性，提高市場流動性的最主要方式是吸引非基金的機構投資者入場。即使是海外成熟市場，共同基金也不是市場唯一的力量，大量的私募基金、做市商活躍在證券市場中，才保證了市場良好的流動性。而我國證券市場在這幾年走的路恰恰相反，管理層并沒有對早期活躍在市場中的私募基金和其他游資進行正確地引導，使之成為市場中的長期投資者，反而是通過嚴厲的監管手段把這些資金趕出了股市，市場的流動性大大減弱。

　　要想吸引增量資金入市，除了給市場良好的預期之外，更重要的是為這些資金入市提供便捷的交易環境，因此要對目前的一些限制性交易制度進行變革。例如給私募基金以合法的地位、允許國企合法資金入市、進行適當的信用交易、T+0交易、變革漲跌停板制度、降低交易稅費等等。任何時候正確地做法都應該是“疏”而不是“堵”，引導各種資金進行合法地投資，為其投供適應的投資渠道才是正途，而不是“一趕了之”。在基金與政策對立、大盤岌岌可危的情況下，現在是到了變革的時候了。