中關村證券：加息政策的反向思考

　　中關村證券.丁洋

　　央行的加息在不斷傳聞和辟謠中，終于浮出水面。十月作為今年消息面變數最多的一個月，終于在最后一天釋放了加息的消息。

　　多空政策在本周的頻繁變化，使主力機構的搏弈更加激烈，周K線再次收出十字星。我 們認為，在1300區間的加息政策兌現，將有助于大盤完成“9.14”行情后的二次探底。

　　加息兌現符合現行政策

　　加息向來被理論界理解為股市的利空，這半年時間以來，各種各樣的傳聞版本，一直制約著行情的反彈。

　　經過幾年內需的拉動，景氣經濟再次到來，國內的存款實際利率水平已屬于負增長，加息也將使貸款利率調高，促使過熱行業收縮，符合宏觀調控政策。

　　最近市場討論多頭行情的聲音漸少，主要是市場的快速下跌改變了多頭思路。但本人的基本認識是：只有經濟景氣，才會有“投資過熱”，只有經濟景氣，才會有“通脹”和“加息”，只有經濟太景氣了，才會有宏觀調控。

　　筆者認為，目前的加息對股市來講，算不了什么利空。一方面，股市永遠不會按照理論模式走出行情。另一方面，市場長期擔心的“利空”消息釋放，將有助于指數盤出底部。

　　對市場正面影響的兩個例子

　　加息對股市的正面影響，有兩個例子可以佐證。

　　1、格林斯潘告訴所有的投資者，加息是可以使股市上漲的。

　　1993年—1998年，美國經歷了數次加息，但是美國股市從3520點一路漲到8300點，漲幅高達136%，走出了長大5年的大牛市，格林斯潘給傳統的經濟理論上了生動的一課。

　　2、加息有可能使股市出現低開大陽線，并且走出階段性中線行情。

　　國內股市自1996年以來，未曾經歷過加息，經歷過8次減息。投資者都認為減息是利好，但是每次減息的結果都讓市場走出了一根高開大陰線，后面的調整，也往往最少持續一個月的時間。

　　同樣我們可以反向思考，加息也應作為利空兌現后的利好，極可能走出低開陽線后的盤升行情。

　　更長期的角度

　　前文分析過，加息政策是景氣經濟的產物，是宏觀調控政策的局部反應。

　　我們認為，1500點將作為中國股市的長期政策平衡中樞，“九條意見”和“宏觀調控”在股市中的搏弈，將在長期內影響主力機構對各小項政策的理解。1300點的上方，政策將逐漸向利好方向轉移。

　　判斷政策利空而減持的機構，將迎來新的建倉主力的搏弈。這也是每天不算太小的成交量，卻在1300點上方形成每天震幅達到20個點的原因。

　　國有股減持曾經一度被市場理解為長線利空，但是時至今日，市場倒期盼國有股減持方案越早出臺越好。而這個觀點，筆者早在2002年秋天就已明確提出，國有股減持方案何時推出，大盤何時見底，無論減持價格幾何。

　　從更長期的角度，未來股權分置問題的的解決，也將是市場放下包袱，輕裝上陣的大好時機。

　　進一步反向思考加息后的行情反應，絕不能以傳統分析方法來判斷。

　　我們搜索統計了周五的各研究報告，普遍認為加息后，沖擊最大的行業為房地產業，其次是航空、汽車業；利好的受益行業為銀行業。

　　反向思考后我們判斷，由于房地產股票中萬科(資訊 行情 論壇)在昨天加息前已經出現了大幅下跌，而周五在進一步深跌的情況下，形成了大幅放量，估計下周將形成短期低點。同樣，經過持續下跌的汽車、航空股會借利空打壓后，形成中短期底部。

　　而銀行股由于受到交行將低價發行的傳聞影響，其重心將進一步下沉，短期的加息利好將形成一個極好的賣點。