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肖建軍:發債利好構成短線刺激


http://whmsebhyy.com 2004年10月19日 10:32 國信證券鑫網

肖建軍:發債利好構成短線刺激

  周二管理層公布了兩條針對券商的利好,中國證監會頒布施行新修訂的《證券公司債券管理暫行辦法》,中國人民銀行頒布《證券公司短期融資券管理辦法》。作為落實國九條的又一舉措,這兩條信息對兩市證券類的上市公司和股市本身的走勢形成的將主要是刺激,其中期利好效應有限。

  利好最大的看點是券商發債門檻大大降低,在修改以后的《證券公司債券管理暫行
辦法
》中,取消了券商發債最高期限和利率的規定,完善并降低了定向發債的擔保要求,取消了擬公開發債發行公司"最近一年盈利"的要求,將債券上市的最低面值由2億元改為5000萬元。點評:根據修改以后的辦法,綜合類券商只要最近三年沒有重大違規就可以自主決定發債,這對于減輕券商的資金壓力有一定作用。為什么說它對券商利好效應有限呢?因為目前券商面臨的最大問題不是資金上的壓力,以多數券商10多億元的資本金或凈資產來說,支撐其經紀業務、投行業務綽綽有余,資金的增多主要體現在公司自營規模的擴大上,但以目前的股市環境,過大規模的自營往往不是盈利的增長,而是投資風險的放大。目前券商面臨的主要問題是證券市場面臨較多的歷史遺留問題的困擾,導致證券業的發展受到較多的外部因素的制約,業務創新也受到現實環境的影響。解決這些問題是券商盈利增長和發展的關鍵。因此我們認為降低券商發債門檻仍然是長期利好,短線形成刺激,但中線意義有限。對于券商尤其是上市的券商來說,管理層的政策基本取向是在逐步解決不規范經營問題的同時進行扶持,推動證券業的規范健康發展。比如近期出臺針對券商的利好有允許券商進行業務創新,有提出了清理不規范資產管理業務的要求。我們認為在證券業總體而言還有較多不規范和歷史遺留問題的情況下,目前面臨的主要是行業性調整規范問題,只有那些規范經營和具有競爭優勢的券商,才可能借此東風取得長足發展。

  對股市的影響:首先,就上市券商和有證券業務的非銀行金融股來看,由于業績較差,多數個股在前期短暫活躍以后股價迅速回落,陜國投(資訊 行情 論壇)、安信信托已經創出股價新低,相對而言,中信證券(資訊 行情 論壇)保持了震蕩上行走勢。股價走勢表明多數非銀行金融股投資價值不足,向下的股價調整壓力較大。在這種情況下,發債的利好效應有限,我們認為對股價短線形成刺激,但不足以扭轉向下的趨勢,操作上以逢高減持為主。

  對兩市大盤而言,落實國九條有了下文,對近期大幅回調的股市有一定穩定作用,但這一利好顯然不是扭轉趨勢的利好,同樣不足以對大盤持續反彈提供支持。預計短線大盤可能弱勢反彈,但力度有限。


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