江蘇天鼎：大盤為何再度呈現疲態

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　　江蘇天鼎　秦洪

　　曾記得，在“9.14”行情初期，多頭引導的市場是何等的風光，股指不漲則已，要漲就是數十點；個股要么不漲，要漲就是漲停板。但就僅僅過了數個交易日，市場再現疲態，漲停板少了，指數重心下移了，那么，究竟是什么打擊了多頭們做多的信心呢？

　　政策利好也有不及之處

　　股指在前期的一度低迷走勢，業內人士大多將之歸結到擴容節奏的加快，股權分置等諸多政策性可以調節的因素，正是針對這一市場特征，相關部門抓緊落實國九條，于是乎，保護投資者利益，拓寬合規資金入市等諸多措施或政策接踵而至，從而改變了資金對市場的預期，也就有了多頭們做多的信心，也就有了“9.14”行情。

　　但是，政策性利好也有不能及之處，那就是改變不了上市公司的盈利能力，無論是拓寬合規資金入市還是其他措施，均不可能促動上市公司盈利能力的提升，更不會降低當前中小企業板塊高企的市盈率。也就是說，政策性利好固然可以改變或者提升投資者對上市公司業績預期的態度，但本身并不能直接提升上市公司的整體業績，也就不能改變當前整個市場的估值水平。

　　而當前證券市場早已過了將股票當作交易對象的時代，無論是基金還是中小投資者，在參與股票時，都會反復揣摩上市公司的可持續性成長，這可能也是基金重倉股尤其是中國石化(資訊 行情 論壇)等指標股在近期為何沒有因為政策性利好而大漲的因素，畢竟目前我們的交易對象不僅僅是股票，而是股票背后的上市公司基本面，正因為如此，政策性利好在出臺之初，提升了投資者的信心，但最終因為沒能改變上市公司的基本面，投資者的投資信心也就隨著時間的推移以及股價的上漲而逐漸退潮。

　　資金對重倉股重新估值

　　就在政策性利好沒有改變上市公司盈利能力的時候，一些新的背景卻在促使著投資者對其重倉股進行重新估值。

　　一是上月23日交通銀行有關上市的信息讓市場開始感受到估值的壓力，因為目前業內流傳甚廣的交通銀行發行模式可能是A＋H，即A股與H股同時發行，這無疑會加大高估的A股下移的壓力，畢竟目前A股與H股的平均差價達到48%，同一上市公司不可能因為不同的交易場所會產生如此巨大的差異，一個蘿卜在上海賣1元，到香港可能會賣0.8元，但明顯不可能只賣0.5元。正是由于這樣的預期存在，目前滬深兩市的五大銀行股走勢極其疲軟，也就是說，它們也在等待著交通銀行最終的發行方案，在方案未明朗之前，這些銀行股難以走出大的行情，而此類銀行股又均是指標股，在這些指標股未有明朗化趨勢的前提下，大盤又怎么能夠再展雄風呢？

　　二是油價的高企也對上市公司的業績產生了重新估值的壓力，此壓力不僅僅來源于油價高企對我國經濟的負面影響，因為以去年的石油進口總額推斷，石油價格狂飆，我國今年將多支付90億美元甚至更高。而且還在于油價高企將引發行業內的財富重新分配，重新分配的過程也是機構投資者重新進行倉位配置的過程，比如說油價的高企必然會提升交通運輸業(尤其是航空運輸業)，石化行業下游產業的相關上市公司的運營成本。而且還會提升煤炭等替代能源的價格波動，從而推動了火電股在近期股價的持續跌勢，華能國際(資訊 行情 論壇)，國電電力等火電股龍頭的走低就深刻說了這一問題。值得注意的是，高企的油價還可能抑制汽車的消費，也就推動著汽車板塊的暴跌，在這樣的背景下，多頭們還會有做多的激情嗎？

　　局部做多激情猶存

　　不過，誠如前述，政策性利好雖然改變不了整體上市公司的業績，但是卻可以改變著投資者對市場的預期，那么，一些業績持續增長的個股就可能會得到投資者較為樂觀的預期，從而帶動著此類個股股價的重心上移，就如同近期大盤雖然不佳，但東阿阿膠(資訊 行情 論壇)，美達股份(資訊 行情 論壇)等一些業績明顯出現拐點的個股出現在漲幅榜前列。

　　由此可見，在整體行情可能會逐步降溫的同時，局部做多的行情仍然存在，這主要體現在三部分。一是前期短線資金深度介入的板塊，因為建倉與兌現均需要一定的時間，所以，一旦后續政策性利好再度出臺的話，那么此類資金就會順勢拉抬自己所關注的板塊或個股，這主要體現在中小企業板塊以及部分科技股中，昨日的盤面就是此特征的最好寫照。二是基金在近期加倉或建倉的消費板塊，包括乳業，啤酒，醫藥等諸多行業龍頭品種，此類個股將在三季度季報預期的推動下，股價會出現持續的活躍走勢。三是部分細分行業的部分個股因為基本面的迅速改變，從而引發了基金等機構投資者的青睞，也會引發個股的局部行情，而這基本面的迅速改變可能在三季度的季報中會有所體現，值得密切關注。