中證 主力博弈 9.14行情尚未完結

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　　周二市場承接周一調整之勢繼續加速下行，滬綜指下跌28.72點，再度跌穿1400點，收在1384.44點。盤中令人關注的基金重倉股、尤其是前期走勢強勁的新核心股，成為了拉動市場下行的動力。那么，周二新核心股為何會出現領跌走勢？這是否意味著新核心股行情已經趨于尾聲？進而，“9.14行情”是否已經趨于尾聲。我們認為，新核心股周二領跌市場并不意外，該板塊在大幅上行之后出現適當休整，屬于正常波動，該板塊行情并未走完。當前市場的調整有較為強烈的博弈色彩，它有利于未來行情的延續。在這種背景下，我們認為，“ 9.14行情”并未完結。

　　新核心股行情并未走完

　　所謂的新核心股，指的是部分以績優、成長為特征的二線藍籌股，它們在“9.14行情”中逐漸成為了市場關注的新核心：如中興通訊(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、上海機場、海油工程(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、佛山照明等紛紛創出歷史新高；鹽田港(資訊 行情 論壇)、云南白藥、上港集箱(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)等也在覬覦新高。我們將17只該類股票匯聚成新核心股板塊，并制作相應的新核心股板塊指數。

　　周二新核心股出現大幅下行，具體表現上有以下特征：第一，新核心板塊指數出現大幅回落，指數下跌3.25%；第二，部分股票跌幅巨大，如鹽田港、中興通訊等股票出現大幅回落，其中中興通訊兩天內下跌8.86%；第三，平均跌幅顯著大于市場平均，成為市場領跌力量；第四，新核心股的下跌，促使其它基金重倉股出現顯著回落。上海汽車跌出了“9.14行情”以來的新低。

　　盡管新核心股出現顯著回落，但我們傾向認為，新核心股的行情并未走完。首先，從板塊運行狀況分析，新核心股板塊的行情更像是剛剛開始，目前的調整屬于行情開始的階段；其次，新核心股大多具備長期增長的潛力，其有5至8年的穩健增長歷史，我們有理由相信，在未來的5至8年內，其增長會繼續保持；再次，從市場評價來看，新核心股板塊當前平均市盈率為27.51倍(以昨日收盤價計算)，比滬綜指31.67倍要低出10%以上。這是不合理的，這種不合理將在未來得到糾正。所以，綜合來看，27倍的市盈率不支持新核心股板塊見頂，相反，新核心股板塊與大盤之間比價的不合理，將使得這個板塊成為少數抵御市場系統風險的板塊之一。

　　當然，如果新核心股價格上升過快，將使得“價格超前價值”現象出現，目前的價格已經反映到未來幾年后的盈利狀況。一旦股價上漲發展到這樣的地步，其上漲難以持久。目前大多數新核心股還遠未到這樣的狀況。此外，板塊中個別股票由于短期巨大漲幅，使得其蘊含了一定的價格風險，投資者在考慮對該板塊進行投資時，應當適度考慮這一因素。比如，對于年內漲幅超過80%以上的新核心股，投資者應當保持警惕。

　　市場短期內外交困

　　毫無疑問，新核心股是本輪行情的靈魂，如果這個板塊挺不起來，市場無疑將重歸跌途。那么，究竟是什么原因使得新核心股板塊下跌呢？筆者認為可以從內因、外因兩方面來看。

　　內因而言，大幅上漲之后的適當調整是合理的，也是必需的，而且可以認為是對后市有利的。也就是說，前期漲的太多是其周二大幅回調的主要內因。截至周二收盤，核心股板塊指數在“9.14行情”以來的漲幅仍高達16.08%，而大盤同期漲幅僅為9.85%。考慮到周二的調整，核心股仍然遠遠強于大盤。當然，部分龍頭股票出現一些利空傳聞，也是內因之一。如中興通訊方面關于發行H股的傳聞，對于這只股票近日走勢產生了較大影響，兩天內跌掉了8.86%。

　　外因方面同樣非常重要。第一，國際方面，油價上漲因素影響巨大。紐約商交所周一油價繼續上漲33美分，達到53.64美元。整個亞洲股市周二出現了罕見的全面下跌；第二，國內方面，央企上市始終影響投資者預期，從而降低利好政策的效用。首先，銀行集體上市打壓市場。交行兩地同時、同價上市，使得投資者對于接軌有了更加急促的預期，這正是近期基金方面看空市場的主要依據。央企更大規模的上市將在明年出現。周二有媒體報道中行、建行將在明年上市，這已經向市場傳遞出了這一信號。其次，近期分類表決機制這一長期利好，也被部分上市公司演變成了短期利空。分類表決實施在即，一些上市公司急闖關，加快再融資步伐。憑空加大了市場短期擴容壓力，而其中就涉及部分核心股以及部分基金重倉股。

　　主力博弈夯實“9.14行情”基礎

　　值得一提的是，“9.14行情”主力正在充分利用這一矛盾。人們現在開始感覺到，近期市場流傳的股市8點利好，其核心就是為了央企的明年上市做安排。現在市場主力先拿住籌碼，爭取政策博弈主動性。股市一跌、央企上市就將受到威脅，管理層自然要做進一步的讓步；相反，如果股市一下就上去了，像以往的行情：1994年、1999年，其后面就不會再有進一步利好了。所以有分析認為，類別表決機制就是博弈出來的利好。現在，主力機構嘗到了甜頭，自然會通過打壓市場、進一步逼迫管理層出臺更加有利于股市的政策。博弈正在進行，而且會長時間持續，直到央企上市初步成功。當然，當我們跳出這個圈子來看這個博弈的過程，又何嘗不是有利于股市發展的一個壯舉。

　　所以從這個意義上，我們認為主力博弈正是在夯實“9.14行情”的基石。當然，對于近期的調整，投資者也不能過于急于求成。節前我們曾經談過，對于當前調整應當有足夠思想準備。都將“9.14行情”比照“5.19行情”，那么“9.14行情”必定不會是“5.19行情”。我們更加愿意將“9.14”行情與1996年4月份的行情相比，它們之間會有更多的相似之處。1996年的行情是拉高后，在30日均線上完成M形調整，隨后展開新的行情，其調整時間接近一個月。2000年年初的行情也有類似之處，只是調整時間更短。所以我們認為，對于目前已經在進行的、調整行情的運行時間和運行方式，投資者心里應當有所準備。(中證資訊徐輝)