核心觀點(diǎn):

　　兩組PMI持續(xù)處于收縮區(qū)間，鋼市復(fù)蘇仍需等待

　　2015年9月中采鋼鐵行業(yè)PMI再次惡化，下降1.0%達(dá)43.7%。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，生產(chǎn)指數(shù)降幅明顯，新訂單指數(shù)小幅上升，新出口訂單指數(shù)降幅明顯，產(chǎn)成品庫存指數(shù)小幅下降，原材料庫存指數(shù)大幅上升。2015年9月河北鋼鐵行業(yè)PMI下降至37.80%，環(huán)比下降4.5個百分點(diǎn)。

　　9月鋼市弱勢震蕩，10月基建發(fā)力供需矛盾或?qū)⒕徑?

　　2015年9月，穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，基建項(xiàng)目開工漸多，但終端需求總體依然維持較低水平。短期經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，政府加大刺激力度對市場需求提振有限，10月國內(nèi)鋼材價格難以上漲，盤整運(yùn)行的概率較大。

　　供給方面，9月鋼鐵生產(chǎn)PMI大幅反跌至44.60，連續(xù)13個月處于榮枯線下方。

　　“金九”需求反而下降，宏觀經(jīng)濟(jì)整體低迷。進(jìn)入10月，基建開始逐步發(fā)力，有望帶動10月份需求環(huán)比略有增長，鋼鐵供給端壓力或?qū)⒕徑狻?

　　需求方面，9月份新訂單指數(shù)上升0.8%達(dá)40.7%，終端需求外需形勢改善;新出口訂單指數(shù)連續(xù)兩月下降，外需呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。10月隨著旺季來臨，下游開工率或?qū)�顯著上升，需求端有望回暖。

　　維持行業(yè)“買入”評級，建議“超配”鋼鐵行業(yè)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，“穩(wěn)增長”刺激政策陸續(xù)出臺，貨幣政策持續(xù)保持寬松;隨著9月份以來發(fā)改委累計批復(fù)基建項(xiàng)目近20個陸續(xù)落地，進(jìn)入十月份下游需求將逐步釋放，但是整體上鋼材和鐵礦石庫存仍處于高位，預(yù)計鋼價漲幅在5%以內(nèi)，礦價漲幅在5%以內(nèi)，行業(yè)盈利能力環(huán)比將有望提高。國企改革和鋼企轉(zhuǎn)型是鋼鐵行業(yè)未來兩大重點(diǎn)方向，在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型過程中，特鋼將在軍工、航天航空、汽車、高鐵、核電等領(lǐng)域扮演更加重要的角色，同時以油氣管為代表的鋼材深加工領(lǐng)域有望迎來高速增長期，鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長依舊值得期待。鋼鐵行業(yè)整體PB水平有明顯回落，我們維持鋼鐵行業(yè)“買入”評級，重點(diǎn)推薦盈利更加明確、估值水平更低、流動性更好的各細(xì)分領(lǐng)域龍頭以及國企改革、一帶一路、京津冀一體化等主題性投資機(jī)會。廣發(fā)鋼鐵2015年10月份投資組合及比例:玉龍股份(20%)、寶鋼股份(20%)、鞍鋼股份(20%)、久立特材(20%)、八一鋼鐵(20%)。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑;鋼材出口不及預(yù)期;環(huán)保淘汰落后產(chǎn)能效果不及預(yù)期;礦石巨頭合謀操縱鐵礦石短期價格。

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