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　　中國基金報：兩會對國企改革的討論會對你的投資產(chǎn)生怎樣的影響？

　　劉偉亭：對我的投資影響不大，但會影響市場情緒和預(yù)期。

　　王歡：目前朱雀已經(jīng)建立了國企改革標的庫，并正積極籌備發(fā)行與之相關(guān)的產(chǎn)品。從投資標的上看，國企分為央企和地方國企，改革力度有所差別，我們會更關(guān)注愿意做更多嘗試的企業(yè)。同時，國企改革牽涉方面較廣，包括企業(yè)的實際情況、想法和意愿、政策等，這些都需要緊密跟蹤才能更好把握機會。

　　中國基金報：從機構(gòu)投資者的角度來看，國企改革會帶來哪些投資機會？

　　楊冬冬：國企改革會帶來四個方面的投資機會。第一，打破行政壟斷，改革自然壟斷。石油石化、電力、鐵路、電信等自然壟斷行業(yè)將放開競爭性業(yè)務(wù)，許多原先存在行政壟斷的服務(wù)業(yè)(文化傳媒、金融、醫(yī)療、教育等)也放松管制。第二，解決“一股獨大”痼疾。從國企上市公司看，采掘、鋼鐵、化工、建筑、公用事業(yè)等行業(yè)“一股獨大”的情況比較嚴重，說明在許多競爭性行業(yè)的國企，國有資本的股權(quán)占比很高，向非公資本出讓股權(quán)的空間很大，也會帶來許多機會。第三，國有資產(chǎn)證券化。各地國企改革均強調(diào)要提高國企資產(chǎn)證券化率。多數(shù)省份的2020年目標為60%，而當前多數(shù)省份國企證券化率不到30%，提升空間很大。由此，國資證券化帶來的并購重組、資產(chǎn)注入、整體上市、做大做強將會廣受資本市場的關(guān)注。第四，混合所有制“一企一策”。各國企在股權(quán)多元化的參與方、董事會建設(shè)、股權(quán)激勵、員工持股等多方面改革時將有所差別。多樣化的改革措施帶來的改革紅利值得期待。

　　中國基金報：國企改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是什么？

　　楊冬冬：有兩個：一是加快國企股權(quán)多元化改革，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟；二是深化國有企業(yè)管理體制，健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。經(jīng)濟體制改革是全面深化改革的重點，而國有企業(yè)改革是經(jīng)濟體制改革的中心環(huán)節(jié)，我預(yù)期國有企業(yè)改革將延續(xù)至2020年。

　　王歡：此次混合所有制改革類似于早期的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制對中國經(jīng)濟的作用，其關(guān)鍵是將市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用變?yōu)楹诵男宰饔�，能夠提升企業(yè)運作的活力和效率，市場估值也會更高。

　　胡曉輝：混合所有制改革，直接關(guān)系到我國經(jīng)濟能否順利轉(zhuǎn)型。我國的債務(wù)多存在于地方政府和企業(yè)之中。由于杠桿過大，債務(wù)過深，我國要解決去杠桿問題很難獲得資金，全社會通過銀行信貸融資也不可行。在此背景下，混合所有制改革作為非常中國化的去杠桿解決方式，可以直接引進民資，增加企業(yè)現(xiàn)金，還可以用民資的活力解決發(fā)展的問題。因此，混合所有制改革是我國解決國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、企業(yè)降杠桿的重要戰(zhàn)略舉措，其核心在于真正讓利于民、推出有效資產(chǎn)、讓民營資本全方位地參與到企業(yè)經(jīng)營管理中去。

　　劉偉亭：有效混合的內(nèi)涵是要搞活企業(yè)，資產(chǎn)保值增值；其次，混改后企業(yè)權(quán)責要分明，國企的優(yōu)勢是資源，民企的優(yōu)勢是機制，大家要發(fā)揮各自優(yōu)勢，揚長避短，進行有效的組合；再次，混合后要能建立起現(xiàn)代企業(yè)管理制度和治理結(jié)構(gòu)；最后，要讓混合后的企業(yè)在市場上能形成真正的競爭力，這是檢驗混合是否有效的核心標準之一。

　　雷宇：國有企業(yè)改革實現(xiàn)有效混合的關(guān)鍵在于建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。

　　采訪對象：

　　(按姓氏音序排列)

　　胡曉輝：大同證券首席策略分

　　析師

　　雷宇：長安基金聯(lián)席投資

　　總監(jiān)

　　劉偉亭：國富成長動力基金

　　經(jīng)理

　　王歡：上海朱雀股權(quán)投資公

　　司高級合伙人

　　楊冬冬：國投瑞銀融華和國投

　　瑞銀瑞利基金經(jīng)理

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