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　　華夏時報記者 王兆寰 北京報道

　　券商股在一掃兩融違規檢查的陰霾后，又迎來了一副利好催化劑。

　　1月26日，申銀萬國[微博]合并宏源證券后的申萬宏源集團股份有限公司(000166)在深交所[微博]正式掛牌上市，被視為中國證券行業最大的市場化并購案終于圓滿落地。

　　有業內人士認為，在券商股逐漸走出兩融處罰黑天鵝事件陰影之時，申萬宏源巨無霸的上市無疑為證券行業帶來新的興奮點，不僅是二級市場，更為重要的是，券商通過上市平臺將優質資源充分整合，大大提升了未來的發展空間。

　　巨無霸如期而至

　　1月21日，宏源證券公告稱，申萬宏源集團股份有限公司發行股份吸收合并宏源證券股份有限公司的申請已獲得證券會核準。在1月23日換股實施股權登記日收市后，宏源證券股票將實施換股轉換成申萬宏源A股股票，申萬宏源將于 1月26日起在深交所正式掛牌。

　　按照此前公布的換股方案，申銀萬國向宏源證券全體股東發行81.41 億股A 股股票，以獲得宏源證券全部股票，宏源證券將終止上市并注銷，存續公司為投資控股集團，注冊地在新疆，將于深交所上市，投資控股集團以全部證券類資產、負債成立綜合類證券子公司，注冊地在上海，同時由證券子公司在新疆設立區域投行和經紀子公司。

　　宏源證券定價為每股9.96 元，為定價基準日前20個交易日均價8.30 元溢價20%確定，申銀萬國發行價格為每股評估價格4.86 元，換股比例為1∶2.049。換股完成之后，存續公司申萬宏源總股本為148.56 億。

　　1月22日，申萬宏源公告稱，其上市首日股票開盤參考價以“宏源證券股票停牌前最后交易日的收盤價/本次換股比例”原則確定為14.88元/股，不實行價格漲跌幅限制。由此計算，申萬宏源的總市值將達到2211億元。而深市目前市值“第一股”國信證券的總市值為1956億元(按22日收盤價23.85元計算)，因此，若無意外申萬宏源將坐上深市總市值第一的“寶座”。

　　在市場人士看來，申萬吸收合并宏源證券后存續公司為投資控股集團，尤其以證券類資產、負債成立證券子公司，雙層架構的重組方式具有新意，在當前證券行業受到加杠桿限制和眾多監管約束從而ROE水平低的背景下，通過由集團公司擴張資產和負債規模，從而完成加杠桿，進一步打開了公司業務的發展空間。

　　同時，申萬與宏源的財務數據的合并直接成就了證券業新的航母，未來中信、海通、申萬宏源等第一梯隊的券商競爭將更為激烈，這也將推動證券行業創新發展的加速。

　　興業證券分析師曾素芬發布最新報告指出，申萬和宏源證券的整合屬于強強聯合，有利于發揮雙方的優勢，從而推動新公司各項業務的發展，依托匯金公司的強勢股東背景，公司立足業務齊全的投資控股公司，包含證券、銀行、信托、保險、租賃等，未來發展前景看好。

　　可以看到，停牌前的宏源證券因并購預期，股價從12月2日開始，連續6個交易日沖擊漲停板，股價從17.6元上漲至最高30.86元。

　　券商激情點燃在即

　　近期，遭遇兩融黑天鵝事件的券商股無異于當頭一棒，1月19日開盤，股價集體開盤跌停，1月20日繼續下跌至8%，1月21日，股價才開始企穩反彈。申萬宏源1月26日的華麗登場，是否會激發券商股新一輪的投資熱情，市場給予了期待。

　　“申萬宏源的上市對于整個板塊有很大的提振作用，如果當天申萬宏源的股價表現搶眼，投資者買不到，就會選擇同板塊的其他標的。”一位華南大型券商資深人士向《華夏時報》記者如是說，兩融檢查的利空影響目前已經基本出盡，券商新一輪的投資機會已經出現。

　　1月22日，受申萬宏源A股1月26日上市消息刺激，申銀萬國H股(0218.HK)放量大漲36.49%，早盤高開后，一路上揚，全天成交量6966萬港元。

　　在華泰證券首席分析師羅毅看來，兩融處罰黑天鵝事件不宜過度反應，因為對券商業績影響極其有限。

　　羅毅認為，前期券商的股價下跌，提供了抄底良機。首先，靴子落地，料年內無大政策風險。規范兩融業務后，券商經營風險大幅釋放。其次，券商由周期向成長、由通道向資本中介及資本運作的核心邏輯不改，2015年注冊制、公司債、做市商、股票期權、深港通、原油期貨等諸多實質性利好將陸續出臺。2015年依然是券商股的春天，加功能和加杠桿將持續釋放盈利，行業凈利將增速50%以上。

　　近日，證監會[微博]正式發布《公司債券發行與交易管理辦法》。廣證恒生首席策略分析師袁季認為，該辦法是券商系列制度紅利的繼續釋放。

　　不過，信達證券分析師王小軍在接受《華夏時報》記者采訪時則相對謹慎，在他看來，申萬宏源上市的表現對整個板塊的刺激作用有限。

　　王小軍認為，當前股價對應2014 年業績的PE 為48.8 倍，PB 為4.4 倍，估值相對較高。不過，鑒于市場對證券行業未來幾年大發展的共識以及對2015 年盈利存在較高的預期，證監會的處罰對券商股的負面作用僅限于短期，在利空釋放完畢后可再度關注券商股，尤其是行業龍頭。

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