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　　8月11日國務院辦公廳印發《關于支持鐵路建設實施土地綜合開發的意見》，要求按照改革鐵路投融資體制、加快推進鐵路建設的要求，實施鐵路用地及站場毗鄰區域土地綜合開發利用政策，支持鐵路建設，促進新型城鎮化發展。提出土地綜合開發三大原則，明確現有鐵路用地以及新建鐵路站場的開發要求，提出了相關配套政策和監管措施。

　　我們再次強調：國家戰略調整是鐵路設備投資的核心驅動力，未來鐵路行業的關注焦點將集中在深化鐵路投融資體制改革上。我們在此前一直強調，2004到2011年鐵路建設規劃上調、建設加速到鐵道部負債率高企、事故發生人員調整、建設放緩的周期已經結束，鐵總的設立和《國務院關于改革鐵路投融資體制改革方案的通知》預示著新的鐵路建設時代將借助更多市場化力量，發展將更持續且更健康，即提高鐵路投資的ROE水平——運價改革、公益補償和盤活鐵路用地資產以及創造公平環境，引導民間資金入鐵——鐵路建設基金和審批權限下放。

　　本次《意見》的發布，是對2013年8月《鐵路投融資體制改革方案》中土地綜合開發的細化，存量和增量土地都給出了明確建議，意義重大。原則上要求鐵路建設與新型城鎮化相結合(統一聯建、良性互動)，政府引導與市場自主開發相結合、盤活存量鐵路用地與綜合開發新老站場用地相結合。在支持盤活現有鐵路用地上強調站場及周邊地區改建規劃，支持鐵路運輸企業利用自有土地、平等協商收購相鄰土地，依法取得的劃撥用地因轉讓或改變用途不再符合《劃撥用地目錄》的，可依法以協議方式辦理用地手續；鼓勵新建鐵路站場實施土地綜合開發方面，明確了開發的邊界和規模，要求扣除站場用地后，同一鐵路建設項目的綜合開發用地總量按單個站場平均規模不超過50公頃控制，少數站場綜合開發用地規模不超過100公頃。新建鐵路項目未確定投資主體的，項目與土地綜合開發權一并招標，新建鐵路項目中標人同時取得土地綜合開發權，已確定投資主體但未確定土地綜合開發權的，綜合開發用地采用招標拍賣掛牌方式供應。

　　土地綜合開發方向意見已定，多地躍躍欲試，實際效果值得期待。從國際經驗來看，香港地鐵“地鐵+物業”的盈利模式值得借鑒，目前港鐵收入構成中客運占比64%，多元業務(車站商務、物流發展、租賃管理等)占比36%，且多元業務營業利潤率高達74%，高于客運的44%，使得港鐵ROE超過10%高于廣深的5%~6%。《鐵路投融資體制改革方案》出臺后，包括廣東、福建、江西、安徽、四川等明確表示要通過鐵路沿線土地開發來彌補鐵路建設資金不足。8月綠地地鐵投資發展公司的成立(綠地集團牽頭聯合申通地鐵和上海建工等滬上企業在全國多地開展地鐵投資者開發業務)標志著未來土地綜合開發的新模式開啟。此外，稅費優惠或減免政策值得期待。

　　看好鐵路設備行業

　　從鐵路設備板塊的投資驅動力來看，常規訂單對股價影響不大，核心是國家戰略的調整，包括投資規劃的上調以及影響鐵路行業長期發展的投融資體制改革。2014年固定資產投資的上調預期已在不斷驗證和強化過程中(已3次上調至8000億)，且繼續上調仍具可能性，設備投資額增至1430億，同比增長38%。鐵路投融資體制改革的持續深化、近期鐵總可能性動車組招標以及“高鐵外交”帶來的出口業務都將成為影響行業發展的積極因素，我們繼續推薦業績確定性高且估值便宜的(601766)中國南車和(601299)中國北車，積極關注(300011)鼎漢技術，以及永貴電器和北方創業

　　三類高鐵概念股走勢分化

　　兩個角度把握高鐵股

　　《紅周刊》7月26日的行業分析文章“鐵路外交戰略推動鐵路股進入春天”，已經對高鐵板塊活躍的背景、推動力和催化劑等做了較為詳細的闡述。文中談到，短期內最直接受益的是鐵路基建子行業，它將受益于政府的鐵路建設刺激政策。具體落實到鐵路基建板塊的投資機會上，投資者可從兩方面去把握：一方面圍繞鐵路基建以及相關硬件配套設施方面，包括軌交建設、軌交運營、車輛建造等相關上市公司的龍頭企業將直接受益。重點關注包括中國南車、中國北車、時代新材(行情，問診)、北方創業、晉西車軸(行情，問診)、永貴電器等。另一方面，圍繞鐵路建設的提速，鐵路領域的信息化業務的服務商有望從中受益，相關重點個股包括世紀瑞爾、鼎漢技術、輝煌科技、佳訊飛鴻等。

　　三類高鐵股操作邏輯上各有千秋

　　實際上，在2010年7月至2011年2月高鐵板塊整體行情見頂后，鐵路板塊的走勢早已產生深刻而且差距巨大的分化。受投資減緩等利空因素的影響，上一輪行情的龍頭股晉億實業(行情，問診)、晉西車軸等個股股價自高位跌回原地后長期盤底，而前期表現并不是很突出的鼎漢技術、輝煌科技等鐵路領域信息化業務服務商卻自2012年12月，在大盤見階段性低點后開始了新一輪牛市行情。如身處創業板的鼎漢技術在2012年8月見底，從3.09元漲到了2014年8月最高的14.02元，股價翻了4倍多，當然這與創業板自2012年12月展開牛市行情有關。不過，分化的最主要原因還是與公司基本面的變化有著最直接的關系。如處在傳統鐵路硬件行業的晉西車軸、晉億實業等，行業波動影響大，在高鐵建設的放緩的2013年，主營鐵路車輛配件、車軸等產品生產銷售的晉西車軸凈利下降了6.46%，2014年一季度，營收同比繼續下降23.66%。

　　鼎漢技術的主營業務為各類軌道交通電源系統、地鐵機電子系統、車載裝備及檢測安檢產品的研發、銷售與維護服務，雖然也受到高鐵建設放緩的影響，但公司及時抓住2013年下半年高鐵訂單重新啟動的新機遇，同時近兩年來還積極拓展城市軌道交通市場，2013年底，地鐵訂單占到公司總在手訂單的一半左右。此外，公司積極進行資產重組，業務延伸至機車電纜。諸多的變化使得鼎漢技術2013年凈利潤比去年同期增長376%，2014年中期預增50%~70%。

　　還有，一個板塊中主要權重股走勢往往代表著板塊的整體動向。通過對比中國南車、中國鐵建(行情，問診)與滬市大盤周線走勢，可以清晰地看到自2012年以來，中國南車、中國鐵建與滬市大盤走勢就已經不盡相同，在去年下半年開始與滬市大盤就分道揚鑣了，走勢明顯強于滬綜指，而此時正是高鐵行業開始發生變化的時候。2013年中國南車、中國鐵建凈利潤分別同比增長3%和19%，公司大訂單不斷。

　　簡單看，鼎漢技術、晉西車軸和中國南車代表著三類高鐵股。其中，鼎漢技術代表了高鐵股中的慢牛股，晉西車軸代表了預期業績改善的底部突破類個股，而中國南車則代表了高鐵股中權重股的走勢。雖然鼎漢技術和中國南車是機構推動的中小盤股和大盤股的不同代表，但中國南車卻更適合于機構中線操作，至于晉西車軸類彈性十足的個股，風格上更適合游資操作，短炒氛圍十足。

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