新浪財經訊 11月26日消息 國泰君安證券[微博]2015年投資策略研討會11月26日在上海召開，國泰君安策略分析師王德倫指出非銀金融已經漲了20%，我們不認為這是一個結束，而是一個偉大時代的開始。

　　以下為文字實錄：

　　王德倫：首先給大家介紹一個結論：2015年將是接近于普漲性的行情，而不是結構性的行情。兩種機會：價值股受益于無風險利率下降，成長股受益于風險偏好提升。

　　為什么說這是一個普漲的行情，剛才喬博士已經把邏輯介紹得很清楚了，我簡單跟大家梳理一下。一方面，改革的落地破掉了三大資金推動，無效的資金需求下降以后能夠導致無風險收益率的趨勢性下沉，在這種下沉下，社會上外圍的增量資金入市，我們所需要買的就是增量資金所喜歡的，低估值的，便宜的，有比較好的分紅 股息率的，容易發生并購的股票，這些類型的特征正是和價值股高度重合的，本質上還不是傳統意義上的價值股。改革的落地，尤其是四中全會依法治國一系列政策的落實，能夠非常好地提升存量資金的風險偏好。那么在這種情況下，高風險特征的股票將會有繼續表現的機會，這種高風險特征的股票大家往往會理解為創業板和 成長股，本質上還是有一點點區別的。

　　在這種情況下，我們具體把握一下，如何從價值型的股票中來挖掘最有機會的股，如果通過我們的三大驅動來尋找高風險特征的股票里，最有爆發性機會的行業。從第一個邏輯來看，由于增量資金入市的機會，我們選擇了最受益的非銀金融、公共事業、交通運輸。第一個標準是低估值，行業中大部分的公司處于低估值的區間， 第二是高分紅，我們篩選了連續三年分紅率都在30%以上，這種公司占比最大的行業，第三個是高股息率，我們把股息率超過3%的公司占比達到10%以上的行 業進行篩選，第四個是易并購，這個行業的公司市值不大，弱盈利水平的公司占比較大，這是從財務來看的，背后也包括喬博士跟大家講的，存量資金、增量資金去追逐增量資產、存量資金追逐存量資產。

　　這是我們說的第一類大機會的把握，包括從一些數據上可以看到，外圍資金喜歡什么呢？我們知道有一部分資金是來自海外的，通過分析這些海外資金的性質可以得到一些特點，QFII在布局的時候會更加注重股息率、分紅率高的，進一步我們細化了一下，包括把所有的行業，通過全行業、全公司的分析和排序，把適合于每一個標準的行業選出來，這是第一個部分。

　　第二個部分，如何選擇高風險特征的成長性板塊，這里我們提出了三大驅動：也就是政府驅動、商業模式驅動和創新驅動。這和過去傳統的一維驅動(資金驅動)是不同的，那么三大驅動是如何落實和展示的呢？

　　第一個驅動力叫政府驅動，分短期和長期，短期的是政府的政策刺激，長期是制度紅利，制度紅利最為受益的一個是非銀金融，還有一個是生態環保。未來十年非銀金融就跟過去十年的銀行一樣，金融從傳統的間接金融走向直接金融的大背景下，在整個社會股權投資風險偏好轉變的情況下，它是最受益的板塊，是一個爆發性的 行業。比如說韓國股市的無風險收益率下降的時候出現了翻倍的大牛市，券商股翻了4倍。

　　除了非銀行金融，還有一個是生態環保，它也是一個制度性的變革。2015年1月1日實施新環保法，明年在財政的政策上更加加碼，因為今年更多的是貨幣政策，財政政策上的加碼會板則著資源稅、環境稅的征收，來推進把環保從過去的散點式變成一個系統性、制度化的機會。包括今年我們說APAC，我們國家的最高領導人提出了對環保的要求，碳排放的交易制度和交易額度，以及碳排放量提前了20年完成指標，都意味著環保行業是一個極大受益于制度的行業。

　　第二大驅動我們叫做商業模式驅動，包括兩個投資緯度，第一是商業模式很優秀，由于商業模式的先進，導致長期享受估值的溢價。第二個緯度是淘金肥了賣鏟人，伴隨著商業模式的壯大，去給它做配套，也能迎來巨大的市場空間。這里重點推薦幾個行業：一是休閑文化，它是受益于移動互聯網所改造的傳統行業，第一個是教 育學習，移動互聯網對教育方面的改變是巨大的，信息化的集中使得傳統的架構發生翻天覆地的改變。

　　除了教育學習之外還包括休閑旅游和文化傳媒，改變了所有居民對休閑和文化上面的需求。除了第一個緯度之外還有第二個緯度，比如說淘金肥了賣鏟人，受益 BAT及小米等互聯網巨頭崛起。智能技術分為硬和軟的，硬的主要是智能組件，推薦大家重視傳感器，軟的方面我們叫互聯網服務，尤其是專業化的服務，包括金融、地理信息和信息安全，信息安全方面是車聯網。

　　第三個驅動是健康需求與產品創新，一個是技術創新，一個是消費的革命。大健康既包括醫藥和醫療服務，還有體育和環境保護，最受益的子行業可能是智慧醫療、醫療康復的服務。包括體育，應該說是一個5萬億量級的大市場，可以制造出一批的訂單。

　　從技術來看，或者技術供給來看，我們認為主要落實的是高端制造，包括幾個行業：新材料、核能核電以及航空，我們所推薦的這些行業都有不錯的表現，我們的策略報告在上周就寫出來了，這兩周之類，非銀金融已經漲了20%，我們不認為這是一個結束，而是一個偉大時代的開始。

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