新浪財經(jīng)訊 11月26日消息 國泰君安證券[微博]2015年投資策略研討會11月26日在上海召開，國泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)指出我們覺得對明年大的判斷，第一，增量資金會進(jìn)入到股票市場，而且增量資金的速度會進(jìn)一步擴(kuò)大，今年降20%。第二，我們的風(fēng)險偏好會進(jìn)一步提升，增量資金入是導(dǎo)致價值股能夠有價值，存量資金的風(fēng)險偏好提升，會導(dǎo)致成長性的股票有機(jī)會，從這個角度來講，明年是普漲的行情。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　喬永遠(yuǎn)：感謝黃老師，我們從4月7日發(fā)布A股大反盤以來，確實(shí)如黃老師所說，承受了很大的壓力，后來還多送了100點(diǎn)。過去的情況是過去，展望未來，正如黃總所 說，我們看A股的策略研究，核心來源于DDM模型，大家傳統(tǒng)上認(rèn)為A股市場是被增長驅(qū)動，被宏觀驅(qū)動，被解決驅(qū)動，被流動性驅(qū)動，結(jié)果今年大家發(fā)現(xiàn)都不是，最終是市場的認(rèn)識所驅(qū)動，市場的認(rèn)識在這個過程當(dāng)中正在發(fā)生心的變化。

　　我們也看到，在過去一年里，我們得到的最大認(rèn)可其實(shí)就是從2000點(diǎn)由各位投資者一票一票，一點(diǎn)一點(diǎn)投出來的這400點(diǎn)。在此，我代表策略團(tuán)隊(duì)感謝各位的支持。展望2015年，我們認(rèn)為明年的情況會更加樂觀，2015年叫做新繁榮啟動，我們想像的是一個長周期故事，換句話說，站在2014年看到突破了很多東西，突破了A股很多波動的空間，真正的變化是什么？真正的變化是債權(quán)融資時代的結(jié)束，股權(quán)融資時代的來臨。由股權(quán)融資驅(qū)動的投資增長轉(zhuǎn)型才是新繁榮，站在這個時間點(diǎn)，我們想講，整個報告時間有限，但是我想講三點(diǎn)我們和市場認(rèn)識不同的主要因素，只有這三點(diǎn)因素才是驅(qū)動市場的核心來源。剛才黃總也講，我們只有超越市場的預(yù)期才有可能。

　　一個拐點(diǎn)，新的時代。一個拐點(diǎn)事實(shí)上是由去年年底的第二次錢荒和今年的終場信托違約相關(guān)，今年3月份可以看到，社會融資領(lǐng)域里面的無風(fēng)險利率已經(jīng)開始出現(xiàn)全面下降。站在今天，我們想提的新問題是2015年，我們的想像空間或者增量資金的入市，路演的過程中我們發(fā)現(xiàn)市場仍然停留在融資融券量上，是增量資金的入市使得我們在各個角度全面提升，今年只漲了20%的時候，整個市場的熱情被點(diǎn)燃，大家也很長時間沒有看到這么多人參加。

　　往后看，影子銀行增量的萎縮和存量的萎縮，甚至伴隨著銀行領(lǐng)域資產(chǎn)負(fù)債表一定程度的收縮，事實(shí)上是接下來增量資金入市的因素。2008年我們看到以信托為 代表的影子銀行只有1萬億，現(xiàn)在上升到13萬億，過去一年A股為什么能漲幾百點(diǎn)，規(guī)定增長4萬億的信托，只增長了兩萬億，剩下的進(jìn)入到了股票市場。股票的 情況會更加樂觀，所以我們認(rèn)為明年信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模和影子銀行整體的規(guī)模會出現(xiàn)余額式的下降，今年只是增量式的萎縮，明年仍然要跟著增量資本去布局，跟著增量資產(chǎn)去買股票。在跟著增量資產(chǎn)去買股票的時候，我們突然發(fā)現(xiàn)2015年會出現(xiàn)制度落實(shí)的一年。

　　依法治國被重新提出來，依法治國的提出可能會改善整個存量資產(chǎn)的風(fēng)險偏好，所以整體上來講，我們覺得對明年大的判斷，第一，增量資金會進(jìn)入到股票市場，而且增量資金的速度會進(jìn)一步擴(kuò)大，今年降20%。第二，我們的風(fēng)險偏好會進(jìn)一步提升，增量資金入是導(dǎo)致價值股能夠有價值，存量資金的風(fēng)險偏好提升，會導(dǎo)致成長性的股票有機(jī)會，從這個角度來講，明年是普漲的行情。

　　第二個我們想談的是市場普遍關(guān)注的制度性變化，就是注冊制，很多人聞注冊制色變，目前市場有不同的解讀，注冊制到底是利好還是利空，主流是利空為主，利多為輔。注冊制在逐漸發(fā)布的過程里面，大家逐漸討論的過程當(dāng)中變成一個中長期的利好。股票市場只所以只漲了20%，是因?yàn)樵隽抠Y金入市，但是碰到的全是存量資產(chǎn)，今年漲上來的基本上是增量資本形成渠道的兼并收購以及一些中小股票相關(guān)，但是展望明年，我們會發(fā)現(xiàn)一些新的變化，如果是注冊制打開，降低股權(quán)融資成 本的話，我們會發(fā)現(xiàn)A股市場會形成增量資金和增量資產(chǎn)之間的配合，才會形成A股市場不是翻一倍的機(jī)會，而是翻十倍的機(jī)會。所以，明年的機(jī)會我們覺得更大，增量資金和增量資產(chǎn)的配合，才能使A股迎來大牛市。如果沒有這個因素，我們覺得A股也不會走得太遠(yuǎn)。中長期，注冊制是一個重大的利好，但是短期市場一定會出現(xiàn)一定程度的波動。

　　除此之外，我想談一下明年還會對A股市場形成擾動或者波動的主要來源。第一點(diǎn)，我們看到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和放松政策的配合，我們?nèi)�面地看�?993年之后房地產(chǎn)政 策放松以后，全面性的經(jīng)濟(jì)放松化趨勢，我們認(rèn)為趨勢仍然是改革必要的因素，如果這樣看的話，我們覺得接下來市場無非需要進(jìn)一步擁抱這種趨勢。當(dāng)前，我認(rèn)為市場對放松和改革之間仍然試圖在對立，但是我們認(rèn)為這種對立基本上已經(jīng)伴隨著第一次降息宣告結(jié)束，這應(yīng)該是整個市場啟動的核心來源。除此之外，還要關(guān)注風(fēng) 險事件，風(fēng)險事件的進(jìn)一步暴露才會驅(qū)動增量資金進(jìn)入市場。包括注冊制在內(nèi)，我們認(rèn)為這三點(diǎn)是明年A股市場主要的驅(qū)動力。

　　第三個我想主要講一下我們明年對整個方向性的判斷之下，我們覺得行業(yè)性的機(jī)會，我就講一點(diǎn)，就是明年戰(zhàn)略推薦的幾個。戰(zhàn)略推薦上，我們提的是新繁榮，新繁榮意味著股權(quán)融資比例大幅提升，大家可以想像一件事情，非銀行金融行業(yè)將會迎來過去十年達(dá)銀行業(yè)大發(fā)展的機(jī)遇，大家如果有機(jī)會和所坐的周邊人溝通的話，今 天參加策略會的不再是我們傳統(tǒng)意義上的投資者，券商正在轉(zhuǎn)型，保險正在轉(zhuǎn)型，信托正在轉(zhuǎn)型，整個非銀金融行業(yè)都在轉(zhuǎn)型和變革，而且它的變革遠(yuǎn)快于市場。從戰(zhàn)略層面來講，我們在2015年全面推薦非銀金融行業(yè)，除此之外，在去年的年底我們發(fā)布了國防工業(yè)化，推動國防軍工的投資機(jī)會，后來發(fā)現(xiàn)今年只用了一年，國防軍工就已經(jīng)從一個小行業(yè)變成一個大行業(yè)，明年我們覺得新行業(yè)也會涌現(xiàn)，這方面我們具體的配置建議會請策略分析師王德倫跟大家作進(jìn)一步的介紹。

　　總結(jié)一下，我們認(rèn)為2015年的漲幅會大于2014年，增量資金加速入市，同時存量資產(chǎn)的風(fēng)險偏好會進(jìn)一步上升，價值和成長存在普漲的預(yù)期，今年看400 點(diǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，我們明年認(rèn)為可能會漲800點(diǎn)，目標(biāo)在3200點(diǎn)，整個市場我們?nèi)匀皇亲顦酚^的。第二，我們認(rèn)為驅(qū)動市場波動的來源第一是經(jīng)濟(jì)和政策的配合， 第二是風(fēng)險因素，第三是注冊制。第三，戰(zhàn)略性，謝謝大家。

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