《紅周刊》特約作者 李瑋

　　市場期待已久的滬港通將于11月17日登陸A股，這真的會給A股帶來翻天覆地的變化嗎？筆者認為滬港通本身是雙刃劍，利好與利空都非常明顯，尤其是隨著滬港通正式推出前期，利好出盡是利空的風險不得不防，要搞清中長期利好和短期利空的對比。

　　熱錢已經提前伏擊滬港通

　　滬港通背后的熱錢邏輯是需要股民重視的。近來海關公布的內地出口到香港和香港方面公布的從內地進口的數據出現很大差異，筆者認為這背后揭示的就是熱錢的提前流入。首先從增速看，9月對港出口增速為34%，而香港統計處公布的9月香港從內地進口的增速只有5%。從數額來看，兩項數據之間的差額9月份為135億美元，約為今年前8個月平均月度差額的兩倍。這被認為是虛假貿易和熱錢流入的證據。

　　因滬港通消息刺激而備受追捧的RQFII，在近期出現了明顯的撤離，A股ETF近期遭遇贖回現象嚴重。香港交易所網站披露的公開信息顯示，在港上市的RQFII A股ETF10月份呈現凈贖回態勢，資金流出仍在繼續，調倉動作明顯。截至10月底，三只主要投資A股的RQFII ETF基金南方A50、博時A50以及華夏滬深300當月均處于凈贖回狀態，總規模減少48.98億港元，其中南方A50遭遇贖回的份額最大。

　　滬港通的三個階段

　　按照滬港通逐步推動來看，其價值點可分為三個階段：第一個階段AH股折溢價關系。今年7～8月份時恒生AH股溢價指數刷新90.59點的8年新低，這樣的背離就會形成套利機會。而隨著近期A股的反彈，可以說第一步AH套利價值已經基本體現，后期套利空間并不大了。第二個階段是套利空間結束后帶來的價值縱向挖掘。滬股通股票范圍集中在上證180、上證380成份股和在上交所[微博]交易的AH公司股票，筆者認為在H股方面相對稀缺的品種顯然存在港股資金追捧A股相關品種的機會，比如說品牌醫藥、高端白酒、石油資源等，對應的個股如片仔癀、云南白藥、五糧液、貴州茅臺、海油工程等。這一階段價值沒有第一階段那么快速，是相對緩慢的。第三階段是價值深度挖掘。由于兩地投資者的投資習慣差異，A股投資者傾向小盤成長股，而港股投資者偏好價值、高分紅股票，從而導致兩地市場對同一行業和同一公司出現完全不同的估值。滬港通的推出，將在一定程度上收斂兩地估值差異，也會引導資金形成特性化投資，就如同2006和2007年由QFII刮起的資源股炒作之風一樣。

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