渤海證券研究報告內容摘要

　　降低資金成本預期一再升溫

　　從政策釋放的信號看，降低資金成本勢在必行，雖然關于利率是否可以引導股市上漲的邏輯被多家機構反復論證，但一點是毋庸置疑的，企業資金成本下降將改善財務業績，銀行(或其他類金融機構)將讓利于實體經濟。長期看，資金成本下降有利于改善盈利和ROE。

　　員工持股計劃有望成為四季度催化劑

　　2014年上市銀行已發員工薪酬2476.55億元，五大行為1732.95億元，2013年五大行員工薪酬為3902.64億元，同比增長8.84%。假設5%用于購買本行流通股，五大行獲得的新增資金占比流通市值約0.84%，其中建行獲得新增資金占比流通市值最大，農行獲得新增資金最多。

　　定增火爆，銀行借道補充資本

　　平安銀行于7月推出優先股和定增方案，其中計劃定增100億，發行底價9.45元/股，南京銀行計劃募資80億元，寧波銀定增募集資金31億，用于補充資本。三家公司募集完畢后，對EPS和ROE都有一定攤薄，但從補充資本看，15年業績增長和ROE回升值得期待。

　　不良壓力依然存在

　　假設14H上市銀行逾期貸款8986.84億元全部轉化為不良的情況下，合計不良貸款14568.65億元，上市銀行現有撥備14182.46億元將無法彌補不良，這是我們監測該指標以來首次出現撥備無法覆蓋“不良加逾期轉化”的情況，可見，上市銀行資產質量并未出現明顯好轉。考慮150%的法定撥備后，需要補充的撥備缺口為7670.50億元，占最新股東權益的比例為11.69%。不考慮農行和北京銀行的超額撥備，需要補充撥備7769.26億元，占最新股東權益的比例為11.78%。

　　投資建議

　　鑒于行業資產質量仍在尋底過程中，看好行業的催化劑基本釋放，維持銀行業中性評級。個股上看，基于銀行的資產配置變化、抗風險能力和資金來源充足狀況，我們提請重點關注南京銀行、寧波銀行和北京銀行，平安銀行由于集團化效果正在逐步顯現，我們繼續關注(評級由買入下調至增持)，招行在存款和資產配置上有改善，納入組合。

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