□本報記者 萬晶

　　定增題材激活個股

　　Wind數據顯示，8月共有91家上市公司公布了定向增發預案，較7月的56家增長62.5%。9月1日至2日，又有5家上市公司公布了定增預案。定增在A股市場炙手可熱。

　　財通基金[微博]關于定增的深度報告指出，2013年共有263家A股上市公司實施了定增方案，募集資金規模達3463.65億元。進入2014年，上市公司定增需求繼續井噴。截至2014年8月，已有近200家A股上市公司實施了定增方案，募資規模超3100億元，接近2013年全年定增募資總額。目前已披露定增方案但尚未實施的定增項目數量更超400個，今年定增市場投資機會進一步凸顯。

　　定增公司二級市場股價表現搶眼。鵬欣資源、中達股份、新國都、成飛集成、丹甫股份、永泰能源、鳳凰光學、秦嶺水泥、北生藥業和ST金泰公布定增預案后，股價漲幅均超過100%。僅8月26日，就有東方電熱、貴糖股份、銀鴿投資、梅安森、豫金剛石、東凌糧油、鴻達興業等7家公司披露定增預案，預案公布后股價幾乎都立刻漲停。

　　財通基金指出，截至今年6月末，2013年所有實施定增的項目平均浮盈超24%，在二級市場缺乏趨勢性行情的情況下，一級半定增市場的收益頗具吸引力。

　　華泰證券研究員馮偉指出，8月15日至8月21日期間A股共有32家上市公司公布了關于定增的董事會預案，其中項目融資14家，資產置換重組1家為中國寶安，資產置換重組加配套融資8家，包括溢多利、東方通、光一科技、翰宇藥業、松德股份、先河環保、北斗星通、冠福股份；殼資源重組1家為萬昌科技；實際控制人資產注入加配套融資1家為中水漁業；實際控制人資產注入1家為安利股份；引入戰略投資者1家為深國商；融資收購其他資產5家，包括旗濱集團、中技控股、萬潤科技、北京旅游、天倫置業。

　　財通基金認為，定向增發已從簡單再融資變為上市公司資本運作的方式。根據定增目的，可將項目大致分為資本運作類，包括公司間資產置換、集團公司整體上市、殼資源重組、配套融資、融資收購其他資產、實際控制人資產注入；項目融資類，包括項目融資、引入戰略投資者。其中，資本運作類一般來說預期盈利實現速度更快；項目融資類由于建設期問題，預期盈利實現速度整體會滯后于資本運作類。2007年至2014年的數據顯示，資本運作類平均定增收益率為80%，項目融資類為25%。

　　近期定增題材成為市場熱點，上市公司紛紛推出定增預案，各路資金爭相涌入，刺激股價大幅飆升。業內人士指出，定增已成為上市公司及大股東的重要資本運作方式，與定增相伴的資產收購、資產注入是吸引資金的主要原因，即便是僅為補充流動資金的定增項目，也讓投資者對其后續的并購動作充滿期待。

　　并購邏輯推波助瀾

　　定增市場如此火爆，關鍵還是定增背后的并購故事。上市公司定增募資與收購資產“打包”的模式成為上市公司置入優質資產的常用路徑，尤其是收購熱門的資產，如影視、游戲、TMT和新能源等新興產業。

　　8月以來，北京旅游、中技控股、松遼汽車等23家上市公司在定向增發的同時，提出將收購相關資產。北京旅游擬通過定向增發募資不超過33.14億元，其中25億元用于收購三家影視公司的全部股權，分別為北京世紀伙伴文化傳媒、浙江星河文化、拉薩群像文化；中技控股也看上了影視業和游戲產業，宣布定增募資不超過86.72億元，用于收購兩家游戲公司和1家影視公司；原先主營汽車、鋼材的松遼汽車，擬收購馮小剛、張國立等大腕參股的影視游戲公司耀萊影城和都玩網絡；東方國信4.5億元擬收購屹通信息布局互聯網金融。

　　即便是一些重組失敗的個股，復牌后股價照樣不跌反漲，最新的例子是兔寶寶、龍生股份和永大集團。市場對其繼續開展并購仍然有期待。

　　定增如此搶眼的邏輯遠不止這些，近期出現了數起大股東、大股東實際控制人或高管團隊大手筆認購定增股份的案例，表明他們對公司前景看好。有些公司定增預案中雖然沒有明確募集資金投向，僅表示“補充流動資金”，但由于注入了大量資金且有大股東的參與，激發了二級市場對于其后續進行并購的想象。其中，晉億實業、銀鴿投資、豫金剛石、西王食品的大股東全額包攬定增股份。

　　銀鴿投資8月26日發布定增預案，擬向控股股東銀鴿集團非公開發行不超過42372.88萬股，募集資金總額不超過15億元，全部用于補充公司流動資金。銀鴿集團擬以現金方式認購此次定增的全部股份，且鎖定期為36個月。銀鴿投資復牌之后連續兩個交易日漲停。

　　西王食品的定增方案中，控股股東西王集團以6億元包攬了全部定增，股價也一度大幅上漲。在西王食品大股東西王集團包攬全部定增之后，齊魯證券指出，西王食品定增完成后現金儲備將顯著提升，有助于通過并購優秀企業來提升品類擴張的速度，實現一二級市場高度聯動。公司預案中指出，將積極布局其它油種，通過新建、收購等方式切入其它油種市場，從而完善產品結構，提高公司盈利能力。

　　千山藥機8月30日公布定增預案，公司擬以每股19.26元向8名自然人，定增不超過6531.67萬股，擬募資約12.58億元，用于補充流動資金。其中，董事長劉祥華出資11億元，認購定增股份的88%，預案公布當天股價漲停。8月21日永清環保發布向5名對象定增不超過16.55億元的預案，其中控股股東永清集團出資10億元參與認購。雖僅為補充流動資金，但其股價當天仍漲停。事實上，永清環保的資產負債率不足40%。

　　在發行預案中，永清環保稱，公司為迎接環保產業大爆發已做好技術儲備和業務布局準備，這使得部分投資對其后續的動作充滿期待。

　　資本運作暗藏機會

　　對于定增帶來的投資機會，各市場機構相當看好，基金公司、信托公司的集合資金管理計劃、私募機構、保險公司、產業資本均有參與。今年以來超過20家保險機構參與了47家上市公司定增。險資在參與定增資金規模中的占比，也由2013年的7.7%提升至今年的9.5%。此前頻頻舉牌上市公司的生命人壽，參與了北京旅游的定增。

　　國元證券統計了2006年以來已成功實施且距今已滿三年的所有定增案例。在這688個定增案例中，自發行前12個月到發行后36個月周期內的平均累計收益率達到139.7%，年化平均收益率為24.4%，相對大盤具有顯著超額收益。

　　在機構投資者參與定增熱情高漲的同時，監管層對定增的監管也趨于強化。監管部門要求，對發行對象出資來源以及是否結構化、是否為關聯方或互相是否構成一致行動關系進行說明及承諾，了解參與定增的真正資金來源。禁止個人或機構通過三年期結構化產品參與上市公司定向增發。

　　安信證券分析師認為，投資者可以從四個方面關注定增機會：一是戰略性新興產業并購；二是通過海外并購提升整體研發實力，完成產品升級的機會；三是混合所有制改革和傳統產業整合的國企改革機會；四是存在嚴重低估、被產業資本重估的上市公司。戰略性新興產業的并購，依循“高”成長、資金“富”、前景“帥”的思路來挑選公司；海外并購的則要依循技術的相似性和互補性來挑選標的。

　　國泰君安還指出，隨著監管層對上市公司實際控制人、股東等做出解決同業競爭、資產注入、股權激勵解決產權瑕疵等各項承諾的履行要求趨嚴。不少上市公司控股股東為央企、國企，集團存在優質資產，資產注入、解決同業競爭等存在較大資本運作空間。

　　業內人士認為，除了以上對定增題材的挖掘思路，投資者還需要了解定增背后的資本運作路徑、并購或投資項目資本金投入是否合理、項目預期盈利水平高低等，這些都是影響定增的重要因素。由于處于經濟轉型升級時期，資本市場并購重組方興未艾，未來定增題材有望持續活躍。除了作為上市公司再融資的主要手段，定向增發由于其便利性和針對性，已經逐步成為資本市場主流的資本運作形式。A股市場的定增案例及規模將繼續上升，定向增發項目會逐步向更多行業領域擴展。

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