【財經網專稿】記者 李欣 10月17日，申銀萬國[微博]證券在報告中指出，國內上市銀行一級資本缺口巨大，引入優先股制度將減輕二級市場再融資壓力，利于銀行股估值提升。

　　參照美國市場經驗，2008年金融危機后，美國銀行業紛紛發行優先股 以補充其他一級資本缺口。尤其在2013年Basel 3新資本協議正式生效的壓力下，優先股發行量于2012年出現井噴式增長。2013年中期，美國優先股市值約3795億美元，僅占普通股市值的2%。

　　上述機構表示，站在2013年中期時點，按照監管達標水平外加1個百分點的富余為目標(核心)一級資本充足率靜態測算，中國上市銀行一級資本缺口2652億元，其中核心一級資本缺口463億元，其他一級資本缺口2163億元。

　　申銀萬國測算，從單家銀行看，農業銀行的普通股再融資壓力最大，預計規模為334億元。農行、浦發銀行的優先股補充壓力最大，預計規模分別為861億元、268億元，也將最受益優先股制度。此外，三家國有大行工、建、中和三家城商行基本沒有再融資壓力，其余股份制銀行的優先股缺口規模在100億-150億元左右，普通股幾無缺口。

　　該機構進一步稱，經營平穩假設下，優先股發行對業績增厚較小，其分紅對普通股東稀釋不大， 但制度推出最大阻礙在于經營困境時大股東控股權面臨喪失風險。根據估值模型動態測算，按照目標一級資本充足率補充優先股后，對BPS的增厚顯著高于EPS。從EPS看，招商銀行提升4%，華夏銀行、平安銀行提升2%，農業銀行、興業銀行、浦發銀行和民生銀行提升1%;而從BPS 看，農行、華夏、浦發、招行將提升8%-12%，其余銀行的影響較小。

　　到2018年Basel 3要求達標時，若上市銀行經營平穩，加權風險資產年均復合增長13%，凈利潤增速維持在10%，普通股分紅率32%，優先股票面利率8%-10%，則普通股股東實際獲得的分紅減少約1%。優先股制度規定公司無法連續支付優先股息時，優先股東將獲得表決權參與公司經營，大股東可能會喪失對公司控制權。從上市銀行大股東持股比例和優先股占比看，優先股發行會對最大股東控股權造成影響的銀行包括農行、招行、民生、興業、浦發、華夏。

　　申銀萬國最后表示，優先股制度推出或可提升銀行估值10%-15%。銀行業發行優先股意在滿足資本監管要求，而對于業績提升意義不大，但可保證業務和資產規模正常發展，具有正面效應。鑒于中國尚缺優先股為主的一級資本工具，故從制度完善和減緩二級市場再融資壓力看，優先股制度推出或可提升銀行股估值10%-15%。從資本缺口規模看，優先股制度推出最受益的將是農行、浦發，從EPS提升看， 招商、華夏和平安將相對收益。

　　（證券市場周刊供稿）

　　【作者：【財經網專稿】記者 李欣 】(編輯：蘇娜)

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