證券時報網(wǎng)(www.stcn.com)10月14日訊

　　據(jù)和訊報道，三中全會前后能源領域開放進程將進一步加速，我國天然氣主干管網(wǎng)建設體制將出現(xiàn)重大突破，或允許沿線企業(yè)以股權形式參與天然氣管道投資建設。相關公司包括金鴻能源、玉龍股份、金洲管道等。

　　金鴻能源：燃氣分銷業(yè)務又下一城 買入評級

　　研究機構：光大證券 日期：2013-08-20

　　[摘要]

　　◆事件：

　　公司公告，其下全資子公司華東投管近日與蘇州宿遷工業(yè)園及中龍建電力建設簽署了《宿遷天然氣項目投資協(xié)議》，就蘇州宿遷市工業(yè)園區(qū)投資建設天然氣分布式能源項目及天然氣利用工程項目達成合作意向。項目總投資約10億元。

　　我們認為此項對外投資打開了新市場——宿遷市工業(yè)園項目，有利于公司繼續(xù)拓展江蘇省內(nèi)其他城市的燃氣分銷業(yè)務，符合我們對于公司近兩年處于業(yè)務快速擴張，全國積極布點的趨勢判斷。

　　◆點評：

　　從覆蓋區(qū)域來看，產(chǎn)業(yè)基地布局又下一城。1)蘇州宿遷工業(yè)園區(qū)為宿遷承接蘇州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的集聚區(qū)，也是江蘇省發(fā)展蘇北地區(qū)的著力突破點，由蘇州工業(yè)園、省、蘇州市、宿遷市按4:1:0.5:0.5共同出資組建，2006年底園區(qū)正式啟動，目前已投入資金27.8億元，完成園區(qū)面積88%的“八平一通”建設。2)公司將在園區(qū)內(nèi)投建長輸管道(約30公里)、CNG加氣站、LNG加注站等，未來建成后可能憑借該項目在蘇北地區(qū)繼續(xù)拓展燃氣項目。

　　從業(yè)務結構來看，向天然氣下游需求端延伸。公司將在園區(qū)建設2臺冷熱電三聯(lián)供燃機電廠，綜合能源利用效率+70%，通過向天然氣需求側(cè)的延伸，提升產(chǎn)品附加值，為下游用戶提供除天然氣以外的蒸汽、電力等二次能源，在天然氣價格上調(diào)、下游需求有下滑風險下，增加公司利潤點。

　　◆對公司業(yè)績影響：

　　目前公司正在積極開展項目前期工作，但尚未涉及具體實施計劃和方案，我們預計年內(nèi)不會帶來實質(zhì)性的業(yè)績增厚；但反映公司異地擴張，開拓優(yōu)質(zhì)工業(yè)用戶項目的能力。

　　◆盈利預測及投資建議：

　　維持“買入”評級。預計公司2013、14年凈利潤分別為3.37億元、4.58億元，對應EPS1.25元和1.34元，當前股價對應市盈率分別為24x、22x。

　　◆風險提示：經(jīng)濟形勢進一步惡化影響下游工業(yè)用氣。

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　　證券時報網(wǎng)(www.stcn.com)10月14日訊

　　玉龍股份：新疆煤制氣項目獲批 推薦評級

　　研究機構：長江證券 日期：2013-10-11

　　[摘要]

　　事件描述9月22日國家發(fā)改委以《關于同意新疆準東煤制氣示范項目開展前期工作的復函》同意新疆準東300億立方米/年煤制氣示范項目開展前期工作。近日，新疆發(fā)改委也下發(fā)《關于加快推進準東煤制氣示范項目建設的工作方案(討論稿)》。

　　事件評論準東煤制氣項目獲批，加速配套管道建設進度：新疆準東300億立方米/年煤制氣示范項目獲準開展前期工作，標志著全國煤制氣戰(zhàn)略地位的確立，這將推動全國最大的煤制氣項目進入全面實施階段，進而加速其外輸管道工程(新粵浙管道)的建設進度。

　　油氣輸送高景氣將催化公司成長：包括“新粵浙”在內(nèi)，中石化“十二五”期間規(guī)劃建設的煤制天然氣出疆管道還包括“庫爾果斯—山東”管道。我們初略估算中石化兩大出疆管道未來三年對油氣輸送管年均需求分別為直縫埋弧焊管(LSAW)45萬噸，螺旋埋弧焊管(SSAW)105萬噸。中石化內(nèi)部產(chǎn)能僅有沙市鋼管，其應用于干線建設SSAW產(chǎn)能為30萬噸。珠江鋼管、玉龍股份、勝利管道和金洲管道等民營龍頭鋼管公司將大幅受益中石化管道的公開招標。

　　綜合考慮地理位置、產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)，我們認為公司具備相對明顯的綜合優(yōu)勢，預計公司在中石化“新粵浙”油氣輸送管招標中斬獲大訂單是大概率事件。由于訂單批量較大及油氣輸送管毛利普遍較高，未來中石化大訂單有望帶動公司實現(xiàn)品種結構升級和業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　大訂單帶動新增產(chǎn)能釋放，3季度業(yè)績可期：品種結構改善帶來收入增長和毛利率提升已經(jīng)在2季度業(yè)績中有所體現(xiàn)，2季度公司實現(xiàn)EPS0.12元為近一年來單季度新高，也扭轉(zhuǎn)了盈利同比增速下行的趨勢。

　　募投項目本部12萬噸直縫埋弧、四川玉龍12萬噸直縫埋弧、6.5萬噸螺旋埋弧均在今年3季度投產(chǎn)，同時受益科瑞大訂單集中交付的積極影響，公司業(yè)績表現(xiàn)值得期待。

　　油氣管需求景氣持續(xù)，等待募投產(chǎn)能釋放。作為油氣輸送領域龍頭，公司在市場化的訂單競爭中優(yōu)勢明顯，強者恒強的效應持續(xù)發(fā)酵。未來中石化新粵浙干線招標和緊隨西三線主干線鋪設完成而來的城市管網(wǎng)建設有望催化油氣輸送焊管的持續(xù)高景氣。預計2013、2014年公司EPS分別為0.46元、0.60元，維持“推薦”評級。

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　　金洲管道：產(chǎn)品結構調(diào)整穩(wěn)步推進 買入評級

　　研究機構：安信證券 日期：2013-08-29

　　[摘要]

　　■公司2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，同比增長9%；營業(yè)利潤7344萬元，同比增長29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6269萬元，同比增長28%；每股收益0.2元。其中二季度凈利潤環(huán)比增長約74%。公司預計前三季度實現(xiàn)凈利潤9-11.3億元，同比上升20%-50%。

　　■公司上半年業(yè)績增長的主要來源是：(1)公司上半年銷量增長16%，銷量增長的主要來源是盈利能力較強的油氣輸送管，其中螺旋埋弧焊管收入上升54%，直縫埋弧焊管收入上升127%；(2)毛利率提升0.75%，這一方面源于下游的景氣、鋼價的下跌，另一方面來源于公司產(chǎn)品結構的調(diào)整；(3)對中海金洲的投資收益增加63%，伴隨中海油投資的啟動，而且供貨海底輸送管等盈利能力強的訂單，中海金洲業(yè)績持續(xù)改善。

　　■公司未來的業(yè)績增長點除了螺旋埋弧焊管的景氣上行、沙鋼金洲的產(chǎn)能釋放、中海金洲的持續(xù)改善外，募投項目的達產(chǎn)達效是更為重要的增長來源：(1)20萬噸螺旋埋弧焊管項目預計今年四季度投產(chǎn)，預計中石化新浙粵管線也有望2014年初啟動，由于中石化內(nèi)部企業(yè)少，公司的募投項目非常有實力去爭取這條管線的訂單，預計20萬噸螺旋埋弧焊管項目達產(chǎn)達效的過程將會較短，成為2014年業(yè)績增長的最主要來源；(2)10萬噸鋼塑復合管項目預計2014年二季度投產(chǎn)，由于鋼塑復合管17%的毛利率顯著高于其他產(chǎn)品，因此對2014年下半年盈利能力的提升也有積極作用。

　　■投資建議：預計公司2013年-2015年的凈利潤增速分別為29%、57%、20%，EPS分別為0.36、0.57、0.68元，對應PE為23、15、12倍。維持“買入-B”的投資評級，目標價為10.8元，相當于2013年30倍的市盈率。

　　■風險提示：行業(yè)產(chǎn)能擴張過快導致產(chǎn)能過剩的風險

　　(證券時報網(wǎng)快訊中心)

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