“去年溫州金改概念曾經席卷A股市場”，國信證券杭州分公司首席投資顧問蔣登波說，“去年3月28日召開的國務院常務會議決定設立溫州金融綜合改革試驗區，A股市場自此開啟了一場金改主題的投資熱潮。”  政策消息一公布，反應最迅猛的當屬浙江東日，3月29日以開盤漲停方式啟動主升浪。從3月28日5.45元的收盤價算起，截至去年4月25日收盤17.41元，短短1個月以高達219.45%的漲幅，一躍成為溫州金改龍頭股。這也是投資者首次領教金改股蘊藏的能量。

　　同年4月中旬，資本市場新政頻出，地域金融制度創新給券商、期貨、保險等金融服務板塊帶來新的發展機會，帶動大盤指數繼續反彈。金融體制改革依然被視為重頭戲，金改概念股、券商股、金融板塊成為2012年市場反彈的急先鋒。同時，一個新現象是，由溫州金改引發的市場炒作已經逐漸演變為全國“炒地圖”行情，這與前期A股有自貿區概念引發的“炒地圖”行情有異曲同工之妙。

　　4月12日，深圳擬出臺一系列重大金融創新政策的消息不脛而走。管理層對實體經濟和小微企業扶持的用意一覽無遺，深圳本地股接棒浙江涉貸概念。深華發A、深信泰豐、深天地A、深天健、深物業A等深圳本地股先后沖漲停。之后，證監會負責人在2012年湖北省資本市場建設工作會議上發表關于資本市場發展的講話，談及“新三板”擴容試點工作進展，表示“已經對國務院做了專題匯報，但還沒有正式報批”。即便如此，此番講話也在二級市場上掀起了一輪行情。天津、上海等區域板塊也重復著類似故事。不可否認的是，二級市場的表現一定程度上反映出各地區金融政策契合時下改革需求的預期。

　　階段性炒作退潮后

　　部分公司難有業績支撐

　　“溫州金改最大的突破就是從政策上承認了民間金融的合法性。我認為最重要的是第一條和第二條，規范發展民間融資和加快發展新型金融組織。過去，民間金融受到太多的打擊，但這并沒有阻止其發展，而是導致了地下化。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐[微博]坦言，“近年來，由于缺乏正規的融資渠道，地下錢莊、非法集資等現象相繼出現。中小微企業有時不得不求助于年利率30%至300%的高利貸，資金鏈一旦斷裂，就可能出現一系列的社會問題。現在政府將民間金融合法化、陽光化、規范化，應該是一個非常大的政策進步。”

　　二級市場上，包括浙江東日、浙江東方、香溢融通等在內的金改概念股短期內被猛炒后復歸平靜，同樣說明金改對上市公司業績尚未有實質性提升。中證投資張志民表示，金融改造創新有助于引導存量資金的有效配置，并改善小微企業資金斷裂的困境，對于推動經濟發展、促進結構轉型具有深遠意義。但金融改革創新必然是漸進過程，特別在國內經濟發展、通脹形勢和外部環境存在不確定性的背景下，管理層對于金融創新的步伐和試點也會比較慎重。鑒于金改概念股許多并無業績支持，隨著階段性炒作的結束，許多個股股價原形畢露。

　　海通證券投資顧問坦言，目前市場資金對于政策扶持的解讀很多仍然停留在市場炒作層面，以去年溫州金改和今年自貿區概念炒作為例，很多投資者并沒有考慮到政策扶植對于區域經濟發展的長期提振作用，缺乏價值投資理念。股價上漲主要是游資所謂，機構投資者鮮有參與。

　　十八屆三中全會召開在即，A股市場近期保持了逐步回升的態勢。在板塊和熱點的輪動中，隱隱帶有市場各方對三中全會再一次釋放改革紅利的期盼。據國務院發展研究中心課題組提出的方案，新一輪改革將圍繞八個重點領域展開，包括金融體系改革、土地制度改革、財稅體制改革、國有資產管理體制改革、基礎產業領域改革等。這些改革措施，必將給資本市場的熱點演繹帶來政策支持和題材線索，從本周起，我們將推出系列報道“聚焦三中全會 分享改革紅利”，分別圍繞上述重點改革領域梳理投資邏輯和投資脈絡，以助投資者更好地把握行情機會。本周請看第一期：金改。——編者

　　上市公司申報民營銀行

　　A股經歷二次金改行情

　　如果說溫州金改是對利率市場化的一種嘗試，那么近期火熱的申辦民營銀行概念股無疑預示著金融體制改革已涉足深水區。

　　“2013年7月8日，國務院辦公廳下發了《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，也就是俗稱的‘金十條’。從二級市場反應來看，其規模不亞于去年的溫州金改行情。”杭州某私募投資經理指出，“以民營銀行龍頭股蘇寧云商為例，7月9日該股僅4.95元的開盤價，截至昨日收盤13.51元，漲幅高達172.93%，民營銀行概念的炒作力度可見一斑。”

　　值得一提的是，雖然投資者對民營銀行概念的炒作熱度不減，銀監會關于民營銀行的試點并未有實質性動作，截至目前，民營銀行牌照也仍未真正發放。中信證券投資顧問分析指出，此前國內企業要進入金融行業，只能通過成立小額貸款公司，去年溫州金改引發的炒作熱潮就是一例。近幾年，全國小貸公司數量近年呈井噴態勢，參股銀行業金融機構的上市公司不在少數。民營銀行概念受到熱捧反映出市場預期的變化，從無到有，從地方到區域，改革的深化正在越發得到市場資金的認同。

　　當然，也有機構認為，盡管民營銀行開篇美好，但是依舊前路漫漫。平安證券[微博]在其近期發表的研報中指出，雖然每年民營資本占銀行資本都有所提高，但是整體上我國的銀行體系仍然是以國有資本為主的格局，民營資本更多集中在村鎮中小金融機構中。與此同時，民營銀行未來仍將面臨更為激烈的市場競爭，缺乏成熟的風險定價機制和良好的信譽，未來在業務拓展和獲取客戶方面還需要作出很大的努力。”

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇[微博]同時提醒投資者，國家政策鼓勵，民間資本熱捧，對于民營銀行發展來說不是壞事。但值得注意的是，這種高漲的熱情背后，有不少是基于投機心理。甚至不排除將民營銀行當作抽水機，做關聯交易；不排除利用民營銀行制造概念提升名氣，炒作股價等等可能性。

　　遵循三中全會金改路線

　　四主線提示未來機會

　　從溫州金改到民營銀行，從上海自貿區到全國炒地圖。可以發現，金改概念股在受到市場追捧的同時，不少個股已經累積了不小的漲幅，那么十八屆三中全會后，還有哪些行業板塊將受益金改政策呢？

　　長江證券在其近期發表的研報中指出，未來包括創投類企業、小貸金融和消費金融企業、國債期貨類公司以及持有多元化金融資產類企業四條主線尤為值得關注。長江證券進一步稱，發展多層級資本市場意味著新三板的快速擴容，這將為創投或參股創投股份的公司提供更豐富的退出渠道，

　　創投類企業或迎來業績高點；鼓勵支持民營資本進入金融市場，也將使持有銀行、證券、保險、租賃和期貨等股權的民營公司獲得市場認可，進一步提升發展空間，享受金融企業應有的估值；消費金融將使得余額寶相關概念的企業受益；同時伴隨期貨市場的逐步擴容，國債期貨類公司或將階段性受益。

　　一、創投類上市公司

　　作為國務院金融改革的重中之重，新三板擴容是多層次資本市場建設的重點舉措。而新三板擴容將為我國創投類公司提供更為豐富的退出渠道，創投公司及其參股企業均將迎來估值提升和業績釋放的良機。長江證券分析指出，創投公司主要通過并購退出和股權轉讓兌現業績。退出和轉讓的平臺建設至關重要，傳統的IPO市場以及擴容的新三板都將為創投類公司提供良好的退出平臺。IPO暫停以及資本市場持續低迷，凸顯出新三板的價值。

　　相關個股：魯信創投、大眾公用、電廣傳媒

　　二、小貸金融類上市公司

　　“金十條”明確提出未來加大對小貸企業的支持力度，引進民營資本參與金融市場建設以及升級金融消費結構的發展理念。受此影響，消費金融和小貸概念股出現了一定程度的上漲。不論是余額寶還是小貸公司均體現了金融機構在細分市場的大作為，從消費群體的差異化入手，注重對細分市場的把握和深度挖掘。

　　公開資料顯示，自2009年以來，我國小貸市場實現了快速發展，小貸公司的數量和資本規模均實現了快增長。小貸公司個數從2009年的1334家井噴至2012年的6080家，平均每家公司實收資本從2009年的6126萬元上升至8465萬元，幾何增速達46.11%。政策對小貸公司的支持鼓勵，一方面肯定了小貸公司的市場地位和角色，另一方面政策鼓勵新興企業、三農以及小微企業的發展，在一部分細分市場領域小貸公司將大有作為。政策給予了小貸公司以金融機構估值的認可，同時也開啟了小貸企業未來的發展空間。而參股小貸企業的公司也將因此享受小貸企業估值和業績的雙提升。

　　相關個股：萬里揚、香溢融通

　　三、國債期貨類上市公司

　　我國國債期貨市場快速成長，成交量和成交額雙雙有突破。自2011年起，我國期貨市場成交量及成交金額不斷上升，2012年全年實現期貨總成交額1711269.36億元，成交量145052.57萬手，分別上漲37.6%和24.4%。今年上半年累計實現總成交額1283348.35億元，成交量100391.4萬手，較去年同期上漲88.18%和103.27% 。

　　2013年7月5日，證監會確認中金所將開展國債期貨交易，時隔18年再次重啟。長江證券對國債期貨業務開展后帶來的手續費收入進行測算。2012年我國國債交易額9.13萬億元，我們假設期貨與現貨比6.5倍，萬分之零點一的手續費率，則我國國債期貨成交額大約59.35萬億，市場飽和手續費收入5.93億元，相對2012年期貨行業手續費收入123.5億元，國債期貨將為行業手續費收入貢獻4.81%的增量。此外，假設代理成交額為客戶權益的1700倍，年利息1.5%測算，59.35萬億元的代理成交量能夠帶來5.24億元的利息收入。

　　相關個股：中國重汽、江蘇舜天、弘業股份、浙江東方

　　四、金融參股類上市公司

　　“金十條”是對我國經濟結構轉型升級的全面布局，資本市場的重要地位再次確認，發展將圍繞多層次資本市場建設發力，這將為銀行、證券、保險等金融行業在創新業務和發展上提供源源不斷的政策支持，持有多類金融資產公司子業務板塊可能俘獲新的發展機遇，估值有進一步提升的可能。

　　相關個股：江蘇舜天、華茂股份

　　(記者 林司楠)

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