銀行股三季度盈利增速達(dá)到了市場(chǎng)較高的預(yù)期，且盈利質(zhì)量不錯(cuò)，息差及不良貸款率雖繼續(xù)下行，但幅度較為溫和，特別是資產(chǎn)質(zhì)量狀況好于預(yù)期。

　　文/本刊記者 姚舜

　　滬深兩市上市公司2012年三季報(bào)已披露完畢。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，在前三季度，銀行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8127.67億元，同比增長(zhǎng)17.43%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.97%。與其他行業(yè)相比，銀行業(yè)表現(xiàn)較好。在十大最賺錢公司中，銀行占了7席，分別是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行和民生銀行，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6783.52億元，占全部上市公司凈利潤(rùn)總額的45.14%。個(gè)股方面，中小銀行表現(xiàn)不錯(cuò)，華夏銀行與興業(yè)銀行凈利潤(rùn)同比增幅均超過(guò)4成；凈利潤(rùn)增幅超過(guò)3成的銀行有民生銀行、光大銀行[微博]、平安銀行、浦發(fā)銀行和寧波銀行；五大行則均有兩位數(shù)的漲幅。

　　中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，銀行股三季度盈利增速達(dá)到了市場(chǎng)較高的預(yù)期，且盈利質(zhì)量不錯(cuò)，息差及不良貸款率雖繼續(xù)下行，但幅度較為溫和，特別是資產(chǎn)質(zhì)量狀況好于預(yù)期。研究員看多銀行板塊四季度的表現(xiàn)，因?yàn)橐环矫娣�(wěn)健的業(yè)績(jī)和較低的估值將限制銀行股股價(jià)的下行空間，另一方面是因?yàn)橘Y本監(jiān)管政策放松、年末市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)都將推動(dòng)銀行板塊上行。A股銀行股目前估值水平在0.85倍(2013年市凈率)和5.4倍(2013年市盈率)，H股銀行股目前估值水平在0.92倍(2013年市凈率)和5.6倍(2013年市盈率)。銀行股A股首選組合為華夏銀行、浦發(fā)銀行和交通銀行，長(zhǎng)期投資者可繼續(xù)持有股息回報(bào)率較高的大銀行；H股則偏好重慶農(nóng)商行、中國(guó)銀行和交通銀行。

　　中信證券研究報(bào)告稱，短期內(nèi)維穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)烈，三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總體良好，銀行板塊可能繼續(xù)保持較好防御性。但金融改革打破銀行金融資源壟斷和利差保護(hù)，宏觀經(jīng)濟(jì)筑底過(guò)程中銀行反哺實(shí)業(yè)成為定局，中長(zhǎng)期收入端壓力和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)并未緩釋，維持銀行業(yè)的中性投資評(píng)級(jí)。建議投資者逐步降低銀行板塊配置，中長(zhǎng)期布局可逢低介入民生銀行和招商銀行。

　　行業(yè)評(píng)判

　　中信證券  看好商業(yè)連鎖子行業(yè)

　　未來(lái)商業(yè)變革必將沿著“縮短供應(yīng)鏈—降低終端價(jià)格—提升零售效率”主線。中長(zhǎng)期看，渠道變革加速國(guó)內(nèi)商業(yè)演變，產(chǎn)業(yè)鏈整合乃大勢(shì)所趨，最看好產(chǎn)業(yè)鏈整合效率最高的家電連鎖子行業(yè)和效率持續(xù)快速提升的超市子行業(yè)。重點(diǎn)推薦組合：海寧皮城、永輝超市、步步高、友誼股份、鄂武商A、友阿股份、歐亞集團(tuán)。長(zhǎng)期看好海寧皮城、永輝超市、上海家化、蘇寧電器[微博]。

　　國(guó)泰君安  汽車業(yè)預(yù)期持續(xù)改善

　　伴隨著汽車市場(chǎng)份額和銷量進(jìn)一步提升，市場(chǎng)預(yù)期將持續(xù)改善。建議關(guān)注三類投資主線：一是市場(chǎng)地位提升、增長(zhǎng)超越行業(yè)的公司(長(zhǎng)城汽車[微博]、長(zhǎng)安汽車、威孚高科、宇通客車等)，二是龍頭公司的估值修復(fù)機(jī)會(huì)(上汽集團(tuán)、華域汽車、悅達(dá)投資等)，三是可能存在事件性驅(qū)動(dòng)的公司(一汽夏利、一汽轎車等)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)[微博]  航空業(yè)四季度或盈利

　　在旺季、高票價(jià)和低油價(jià)的有利經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，航空業(yè)三季度利潤(rùn)下滑幅度大幅收窄(中報(bào)行業(yè)利潤(rùn)平均下滑幅度超過(guò)70%)。不過(guò)，收入慢于業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，客座率高位略降，單位成本因油價(jià)而降，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升。預(yù)計(jì)航空業(yè)四季度整體將略有盈利，維持東方航空[微博]、南方航空[微博]、中國(guó)國(guó)航2012年的盈利預(yù)測(cè)和行業(yè)的中性投資評(píng)級(jí)。

　　投資策略

　　海通證券  后市關(guān)注三不確定因素

　　市場(chǎng)并沒(méi)有確認(rèn)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升，后市走強(qiáng)需關(guān)注三個(gè)問(wèn)題：盈利趨勢(shì)、流動(dòng)性與股市供求。 確認(rèn)盈利見(jiàn)底回升，需要跟蹤地產(chǎn)開(kāi)工、PPI、房地產(chǎn)及汽車銷量、工程機(jī)械銷量等數(shù)據(jù)；對(duì)于通脹回升會(huì)否拉高資金利率，需要跟蹤新增信貸、財(cái)政存款、外匯占款、資金利率；還要關(guān)注中小板及創(chuàng)業(yè)板解禁、IPO推進(jìn)對(duì)市場(chǎng)沖擊。在市場(chǎng)短期仍面臨一些不確定因素情況下，以穩(wěn)健思路配置，投資主線自上而下，包括：投資驅(qū)動(dòng)需求改善的鐵路設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備，投資品和消費(fèi)品估值、盈利對(duì)比較優(yōu)的白酒；受事件、季節(jié)性驅(qū)動(dòng)的旅游、種子；基金配置的零售、機(jī)械設(shè)備。

　　興業(yè)證券  三大因素制約市場(chǎng)表現(xiàn)

　　目前仍有三大因素制約市場(chǎng)的表現(xiàn)：一是經(jīng)濟(jì)仍有進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)去庫(kù)存的周期仍然沒(méi)有結(jié)束；二是年末的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)不能排除，如果沒(méi)有貨幣政策放松，年關(guān)附近需要擔(dān)心來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金面風(fēng)險(xiǎn)；三是小盤(pán)股的再度下行風(fēng)險(xiǎn)，隨著10月末的創(chuàng)業(yè)板解禁潮被延后到12月末，“地雷”雖沒(méi)有被引爆，但只是被推延了。第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)如果疊加前兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，會(huì)更加惡化市場(chǎng)趨勢(shì)。

　　長(zhǎng)城證券  以退為進(jìn)等待修復(fù)行情

　　本輪底部反彈行情正在經(jīng)歷第三個(gè)階段：第一階段是底部反彈階段，政策維穩(wěn)預(yù)期、政府投放項(xiàng)目加速等背景成為行情的催化劑；第二階段是高位盤(pán)整階段，隨著股指上行到前期高位，壓力開(kāi)始增大，雖然得到了9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的佐證，但行情若想更進(jìn)一步發(fā)展，需要新的東西，無(wú)論是新的政策、新的項(xiàng)目，都需要指向宏觀經(jīng)濟(jì)的回升而不僅僅停留在企穩(wěn)；第三階段是僵持階段，中企業(yè)盈利數(shù)據(jù)對(duì)股市的殺傷力開(kāi)始顯現(xiàn)。盡管仍可保持做多態(tài)度，但是季報(bào)效應(yīng)帶來(lái)的潛在全局性風(fēng)險(xiǎn)需適當(dāng)控制。11月，在基本面不往下走的前提下，市場(chǎng)急跌之后反而能更快地迎來(lái)修復(fù)行情，這將是本輪行情的第四個(gè)階段。但創(chuàng)新高仍需更多的正面因素支持。

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