江怡曼

　　庫存繼續高企、盈利能力大幅下滑，讓曾經一度紅火的煤炭板塊近日有“風雨飄搖”之勢，相關公司的估值更是一度走低。本周以來，大盤一路下探，而煤炭板塊卻在此時出現了活躍的表現，這是否說明該板塊已經見底？

　　據了解，受全球經濟復蘇乏力，國內經濟增速放緩，下游市場需求下滑等因素的影響，上半年境內外煤炭市場價格持續走低，國內各地煤炭庫存普遍較高。

　　國家能源局數據顯示，截至6 月末，全社會煤炭庫存達2.78 億噸。其中煤炭企業存煤6623 萬噸，同比增長40.9％；重點發電企業存煤9136 萬噸，同比增長39.5％。

　　這一點也在煤炭類上市公司中報中反映出來。Wind統計數據顯示，截至8月30日，煤炭板塊上市公司的庫存同比出現了較大程度的提高。比如國際實業（000159.SZ）今年上半年的庫存為9.29億元，相比去年同期的7.49億元，增加了24.03%；而神火股份（000933.SZ）的庫存也從去年同期的22.5億元，上升到了今年同期的25.88億元，上漲幅度為1.69%。

　　除了庫存高企之外，煤炭價格的下降也給企業帶來了很大的壓力。上半年國內煤炭價格大幅下跌超過20%。自6月下旬以來，國內第一煤運通道大秦線日均運量下滑，9至10月是電力消費淡季，業內人士認為，煤炭市場前景不明，尚難作出價格企穩判斷。

　　在這樣的情況下，相關企業的利潤增速更是出現大幅度的下滑。根據Wind數據，今年上半年，申萬煤炭開采行業歸屬母公司的凈利潤同比增長3.49%，去年中期同比增長22.75%。

　　今年上半年，營業總收入同比增長27.32%，經營活動產生的現金流量凈額同比下滑32.45%。

　　山西焦化（600740.SH）上半年實現凈利潤1634.03萬元，同比下降了83.04%；平煤股份（601666.SH）上半年實現凈利潤8.03億元，同比下降了27.03%；山煤國際（600546.SH）上半年實現凈利潤5.66億元，凈利潤同比下降了4.18%。

　　事實上，在經歷了上半年的下跌之后，近期傳來煤炭價格回升的消息。2012年8月22日至8月28日期間，環渤海地區發熱量5500大卡市場動力煤綜合平均價格報收每噸627元，比前一報告周期(2012年8月15日至8月21日)上漲了1元。

　　此外8月份以來相關煤炭公司出現了進一步的下跌，不少公司的估值也紛紛跌到了“谷底”，而自本周以來，包括百花村（600721.SH）、金瑞礦業（600714.SH）、靖遠煤電（000552.SZ）等公司的價格有所反彈，那么這是否能說明煤炭板塊的估值已經見底并有反彈跡象？

　　“目前雖然還看不到煤炭價格大幅反彈的希望，但是動力煤價格的底部可能已經基本探明了，再度大幅下跌的可能性已經不大。”中宇資訊分析師關大利認為，冬季煤炭備貨期將到來，此外9~10月份大秦線將檢修，屆時煤炭運力受到限制，港口煤炭供應將會減少，在這種預期下有望出現小幅反彈行情。

　　國元證券研究中心的投資顧問徐建新認為，從我們國家能源結構的角度，煤炭是包括機構投資者在內所關注的非常重要的板塊，只要煤價本身能夠企穩，對未來的煤炭價格走勢、股票走勢的過度悲觀都是不可取的。