銀行股批量破凈：還需要最后一跌
黃婷
[ 市場正處于底部構筑階段，在這個時候，機構投資者會更青睞于不會發生黑天鵝事件的行業，而銀行股目前顯然是隱憂重重。在市場越悲觀的時候，市場對銀行股的擔憂就會加倍放大，雖然估值低，但是也不能阻止資金從中撤離 ]
低估值是否就等同于投資價值？
過去很長時間內，A股一些價值投資者始終堅守在低估值的銀行股這一陣地上，但是，這一堅守最終在“市場先生”的殘酷現實中節節敗退，截至6月8日，兩市有4只銀行股股價跌破凈資產。
“貴族”的淪落
6月1日，交通銀行(601328.SH)在股價半個多月來的頹廢走勢中終于被擊潰，當天收盤報收4.62元，低于其4.65元的凈資產，成為A股歷史上首只跌破凈資產的銀行股，銀行股這一藍籌中的“貴族”悲催地進入了破凈時代。
6月4日，緊隨在交通銀行之后，華夏銀行下跌2.75%，收盤報9.54元，同樣跌破了每股凈資產9.68元，加入了破凈銀行股的行列。
6月8日降息的靴子一落地，銀行股破凈的隊伍更是迅速擴大，深發展A(000001.SZ)、浦發銀行(微博)(600000.SH)也相繼成為“破凈”一族。
截至6月8日收盤，16只銀行股平均市凈率僅為1.14倍，市凈率最高的工商銀行(601398.SH)也僅為1.42倍，而市凈率在1.1倍以下的銀行股就達9只之多，其中交通銀行和華夏銀行市凈率最低，均為0.97倍。此外，深發展A(000001.SZ)和浦發銀行(600000.SH)均為0.99倍。
“銀行股從未這樣便宜過。但是便宜的背后，其估值包含了市場對其所有的悲觀預期�！睆V州一位基金經理說。
從歷史數據看，銀行股可謂是達到了“白菜價”的水平。Wind數據統計顯示，在2005年上證綜指998點時，銀行板塊平均市凈率為2.06倍；而在2008年1664點時，銀行板塊的平均市凈率也達到了1.7倍。
銀行股的“糾結”：股價與業績背道而馳
銀行股進入破凈時代，股價跌跌不休，但另一方面，銀行卻始終是最賺錢的行業。Wind數據統計顯示，上市銀行今年一季度歸屬母公司股東凈利潤2725.82億元，同比增長19.73%。16家銀行中，一季度業績增幅超過30%的就有10家之多，比起貼著“高成長”標簽的中小板、創業板公司，銀行的賺錢能力才叫強大。
但是，銀行股在二級市場的表現卻與高增長的業績并不匹配。今年以來，16只銀行股全軍覆沒，無一跑贏大盤，其中率先進入破凈大軍的華夏銀行今年以來已經下跌了14.43%。
“當前，市場正處于底部構筑階段，在這個時候，機構投資者會更青睞于不會發生黑天鵝事件的行業，而銀行股目前顯然是隱憂重重。在市場越悲觀的時候，市場對銀行股的擔憂就會加倍放大，雖然估值低，但是也不能阻止資金從中撤離�！� 廣東銀石投資有限公司總經理兼投資總監丘海云對第一財經日報(微博)《財商》記者說。
“在公司投委會的會議上，針對銀行股該不該買，我會提出兩個問題，一是房地產，第二就是地方融資平臺�！鼻鸷Ｔ普f，市場好的時候，這些擔憂很容易被忽略，但是在市場環境走弱的情況下，資金就不得不考慮這兩個因素什么時候會爆發。
廣州一位基金經理則表示，銀行股之所以在近期大批破凈，與國際環境也有密切關系�！笆袌錾系馁Y金不得不考慮，歐債危機是否會發生骨牌效應？雖然，即使歐元區債券發生清償危機，對國內銀行的影響也很有限，但是，歐美大銀行遭受重創，也會使得國內市場上的資金同樣采取暫時回避銀行股的態度。”該基金經理稱。
加息靴子落地，銀行股還需最后一跌？
6月8日，央行年內首次降息的靴子一落地，更多的銀行股加入了破凈隊伍。
6月7日晚間，中國人民銀行決定，自2012 年6 月8 日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25 個百分點，一年期貸款基準利率下調0.25 個百分點。自同日起，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1 倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8 倍。
“降息已經在市場的預期之中。”上述廣州基金經理說，對銀行股而言，降息短期內的影響是負面的，這也導致了銀行股當天普遍走低。
中金公司分析師毛軍華在報告中指出，本次降息是實質上的非對稱降息，將大幅壓縮銀行利差空間。
對于銀行股是否已經到了投資時機，毛軍華指出，短期仍應該堅持“防守”，等待市場消化對損益表的沖擊，迎接買點。
“短期堅持防守，優選確定性高、風險低的大銀行，待市場消化了盈利預測的大幅下調后，轉換到估值最低的小銀行，享受資產質量擔憂緩解后，估值向1 倍凈資產以上回歸的上漲�！� 毛軍華指出。
東北證券分析師唐亞韞則表示，目前制約銀行股估值提升的主要原因是不對稱降息預期、利率市場化、經濟疲弱、銀行讓利等原因導致對銀行盈利能力下降和經濟疲弱、平臺貸款還款高峰導致對銀行不良貸款暴露的預期。
“其中不對稱降息的預期及對銀行凈息差和盈利能力的不利影響又是短期內最主要的制約因素，目前這一靴子已經落地�！碧苼嗧y說，銀行股如果在此降息下出現較大幅度調整，極端的低估值和較為穩健的業績增速將使得銀行具有一定的投資價值，但是考慮到整體銀行股行業景氣度下行，2012年幾乎不可能獲得相對收益。
廣州另一家私募公司的投資總監則表示，目前正在密切關注銀行股的走勢。“但現在顯然還不是買入的時機，銀行股還需要最后一跌�！痹撍侥蓟鸾浝矸Q。
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