新浪財經訊 國泰君安證券(微博)2012年中期投資策略研討會5月31日-6月1日在西安舉辦，國泰君安造紙輕工行業研究員王峰表示：“家具“以舊換新”政策總體思路為政策推動刺激居民家具消費，促進個家具升級換代。在這種情況下我們看好索菲亞在定制衣柜這塊增長比較快，再有就是索菲亞成長模式比較好，還有今年開始的大工程，像前幾天裝飾公司它們跟它們合作進行這樣大型的交易，今年我們感覺到盈利情況還是不錯的。”以下為演講相關實錄：

　　非常感謝大家，我們這給大家簡單的介紹一下我們造紙輕工，現在主要看輕工的情況，把它主要分為四個部分，行業在11年4季度或12年1季度見底，但復蘇力度較為緩慢，唯品牌與渠道優勢可助公司業績增長。輕工造紙各細分行業產能幾乎全部過剩，但越靠近消費端，具有品牌和渠道優勢的家具、玩具公司下游貼近消費的包裝印刷公司依然具有較高的成長性和更穩定的盈利能力，給予增持評級。造紙業偏周期且產能供給較大，成長性一般，給予造紙中性的評級。整個輕工造紙給予增持評級。上半年輕工造紙板塊跑贏上證綜指2個百分點。結論前提：2季度經濟見底、包括房地產行業下半年好轉、美國經濟好轉或至少不能轉差。

　　造紙我想說第一部分，造紙是傳統行業，不僅面臨產能過剩的問題，到去年下半年，由于需求的變化，出現了比較大的業績下滑。我們簡單來看一下，2011年以來，需求偏弱，產能偏大，業績下滑。2011年凈利潤同比下降52.5%，12年1季度凈利潤同比下降91.5%。12年1季度、2季度行業相比11年4季度開始緩慢回升。但回升力度將明顯弱于09年的上一輪周期。溶解漿由于棉花價格下跌。難以成為紙業公司新的利潤增長點。推薦需求較為穩定且有產能釋放的特種紙公司，包括起峰股份。在這里我們重點給大家介紹一下起峰，它是做地板跟地面紙的，它是全國最大的公司，去年從四季度開始為原材料成本下降使這個公司出現大幅度的反彈，今年起峰公司的業績增長百分之100到150%之間，照目前情況下看，它全年的業績也應該可以增長100%以上，如果地產下半年情況較好，那么起峰是一定要值得關注的，這是造紙的一部分。再就是看家庭地板，家庭地板是四個部分里邊漲幅最少的，基本上是跑幅最大的，這個有幾點簡單說一下，一個是出口的復蘇，主要是美國的情況，另外是加劇的以舊換新，還有大家一直對地產下半年有比較好的預期，促使這個板塊漲幅不錯。這個大家看一下，很清楚看到加劇地板從去年4季度開始已經受到房地產下滑，或者說房地產不景氣的影響，我們可以看的非常清楚，這兩條線把它加起來，明顯要比前面低，把它加在一起可以消除季節性的影響，其實這個季節性的影響已經是產生了，也是我們一季度的時候加一些業績偏弱的重要原因。那么在我們加劇地板產業當中，主要家具是品牌的優勢是最明顯的。在這個鏈條當中，特別是在產能偏大的情況下，品牌與渠道致勝關鍵。家具是屬于差異化相對最大，品牌影響力最強的，盈利能力也超越了其他環節與產品。林業的長周期與砍伐受限使得行業名義毛利與實際ROE脫節，更多的是“有林無業績”，“靠林講故事”的情形。人造板在目前產能嚴重過剩的情況下是積重難返，行業短期內很難有明顯改觀，地板有一定的品牌影響力。我們看一下地板家具面臨一些服裝、煙酒、化妝品，家電，加劇汽車等等，在這里邊看到家具增長是最快的，這么多類，整個家具增長是最快的。另外一點，我們想給大家說一下，家具的消費量目前也是很低，同時也給大家說一下品牌家具毛利率是很高的。

　　家具“以舊換新”有望7月1日在北京試點且有可能在全國推開。該政策總體思路為政策推動刺激居民家具消費，促進個家具升級換代。在這種情況下我們看好索菲亞在定制衣柜這塊增長比較快，再有就是索菲亞成長模式比較好，還有今年開始的大工程，像前幾天裝飾公司它們跟它們合作進行這樣大型的交易，今年我們感覺到盈利情況還是不錯的。

　　第三部分是文教用品，文教用品板塊相對于滬深收益為3.66%。這里我們有一個圖，這是我們國內的圖，隨著人均家具消費量還是非常低的，了另外一點結構性，三歲以下小朋友消費市場還是以吃的為主，好像整體消費水平還是以吃為主，但是大家看一下額外很多的玩具已經占具了很多，這個空間還是非常大的。那么我們這個圖也給大家看品牌的玩具，在廣州品牌玩具虧損是很嚴重的。但是可以看一下，如果具有一些渠道會更好。品牌玩具獲利能力遠高于一般普通玩具。品牌玩具的高科技含量是產業發展的必由之路。自主品牌玩具生產商處于微笑曲線的兩端，能獲取更大的利潤。

　　第四部分我們看一下包裝印刷，包裝印刷在我們這個行業是很重要的，大家可以看看所有的，上半年包裝印刷板塊相對于滬深300相對收益為-0.79%。該板塊主要處于制造業的中游，受整體宏觀經濟影響較大，在產業鏈中配套地位，定價能力偏弱。11恩年及12年1季度同比盈利下滑。在經濟整體回落的情況下，包裝印刷下游需求回落。紙包裝配套行業相比塑料包裝更偏向其他方面。下游偏消費品行業需求更穩且價格敏感較低。在經濟整體景氣片若的情況下，下游偏消費的公司需求更穩，有利包裝公司控制產品價格，從而使盈利能力相對保持；另外這類企業下游客戶對包裝材料價格敏感性較低。我們在也給大家介紹通產麗星，這是我們主要的介紹，謝謝大家。