新浪財經訊 國泰君安證券(微博)2012年中期投資策略研討會5月31日-6月1日在西安舉辦，國泰君安旅游餐飲行業研究員許娟娟表示："我們在2012年構建了一個旅游行業的框架，這個框架的理論基礎是這樣的，旅游行業的運行是遵循自身的規律，旅游消費需求是一種社會提升高層的消費需求，閑暇時間收入提升帶來的支付能力以及旅游吸引力使需求成為可能和必要的條件，而政策是調節供求平衡的。"以下為演講相關實錄：

　　感謝大家堅持到現在，希望我的演講給大家帶來啟發。旅游業是一個產業集群，產業鏈比較大，包括六個產業，這六個產業都是在傳統產業鏈上，真正旅游業快速發展也是有很大的增量，這些增量在分散的產業鏈上一個增量更加比較小，所以站在這個時點，我們說未來行業增速會比較快，那什么樣的產業會分享這個行業的增長呢？我們發表的題目就已經濃縮了我們的思路，就是著眼產業脈絡，布局高成長模式。我們著眼點是將旅游產業的發展脈絡進行一個梳理，并且根據各自的成長性做了一個篩選。首先我們在2012年構建了一個旅游行業的框架，這個框架的理論基礎是這樣的，旅游行業的運行是遵循自身的規律，旅游消費需求是一種社會提升高層的消費需求，閑暇時間收入提升帶來的支付能力以及旅游吸引力使需求成為可能和必要的條件，而政策是調節供求平衡的。站在這個理論基礎上，我們這個框架分為三個部分，一個是旅游需求的變化，一個是供給的變化還有政策的變化。旅游需求可以看到，旅游業的增長其實大概從2006年到現在，推動這個行業發展的兩點，一年出去幾次還有人均旅游花費，實際上我們可以看到，真正的旅游花費其實跟CPI基本上是同步的，未來這兩個變量都可能發展，旅游供給這個角度是我們的重點分析對象，我們將旅游行業的六大要素分為三個層次，其中吃住行是非基礎的層次，娛樂跟瀏覽產業是旅游行業的核心，我們叫核心層。根據2009年和2011年，國家旅游局的調查發現旅游花費六個產業的比重是不一樣的，其中話在吃住行是最高的，購物產業是其次，大概是26%左右，瀏覽和娛樂占19%的比重，這在發展產業會發生很大的變化，其中吃住行是下降的趨勢，從55%比重壓縮到三分之一的空間，而有了產業也有提升，所以從這個產業層次的演變我們推薦的順序，首推旅游購物的產業，其次是娛樂跟游覽這兩個產業，它的空間大概從19到25以上，這三個產業跟子行業，購物跟子行業代表的公司就是中國國旅，一共有三個旅游目的地，另外一個是自然型的，像傳統的幾個山，幾個水，還有是人造型的，就是華僑城，所以從產業層次角度我們進行一個梳理。另外旅游目的地這三個子行業的個股是比較多的，這些個股提供的產品分為三類產品，一類是休閑型的，一類是觀光型的，還有渡假型的，它們都是根據人均GDP進行劃分，這樣會有不同的休假產品，根據這類產品在對外擴張的時候，我們認為東部沿海應該發展休閑類的產品，而北京會是休閑渡假類產品。政策更多調節供求平衡和行業追求自身的運行規律。我們下半年整體觀點就是長期行業看好，中期政策解決供求矛盾，短期板塊成長性改善。投資策略：著眼產業層次演變，兼顧復制。長期來看，行業的發展會保持人次增長15以上，而且在長期以上會緩慢提升，這個空間來自哪里呢？我們認為和，一方面是出游率。

　　中期發展機會是我們重點要講的，下半年跟上半年旅游行業有哪些不同，上半年有一個政策，就是具體細則出臺，它是對這個行業實質性的逆好，而不是表面的，我們剛才講了，旅游行業有一個矛盾，就是供求的矛盾，政策價碼，實質利好行業，國民休閑綱要，增加修下時間，合理化旅游消費構成。旅游發：規范行業秩序。另外旅游法有可能在明年下半年出臺，我們看日本的話，2003年、2006年日本旅游業政策對于行業發展的推動作用明顯，政策對這個行業的發展還是有一定作用的。我們著重在重復一下投資主線：著眼于產業層次演變-免稅、人文旅游目的地。因為我們知道，大家對旅游行業的傳統理解是傳統景區，這些傳統景區最大的弱點就是可支付性不強，因為它們拿到整個景區的經營權，是沒有辦法進行后期規劃的，因為這個規劃權在國務院手中。子業態可復制性-餐飲、經濟型酒店，分析五個主要子行業的經營模式，綜合可復制性、發展空間、發展階段、行業壁壘、競爭狀況。有限級由高到底排序：首選是旅游飾品銷售，這個子行業是挺值得看好的行業，它分享的是一個巨大的行業空間，目前裝飾品消費是在國外的，所以國外有一個趨勢將這部分從國外專到國內，這個契機是什么？是政策的放開，所以增長空間很大。人文型旅游目的地是我們看好的一個產業中的第二個產業，其次可復制性比較強，它跟自然性旅游目的地可以做一個對照。另外把它跟人造型的旅游目的地做一個對比，比如說歡樂谷，比如說華僑城，比如說迪斯尼三分之一設備更新，而人文型最核心是文化，文化是繼承的，隨著時間的流逝實際是增值的。第三是自然型的，自然警官型旅游目的地：產業鏈延伸突破客流瓶頸，模式漸變實現可持續增長。實際上峨嵋山產業鏈再做一個引申，這就實現了一個可持續增長。餐飲是成長比較好的業態，首先它是經濟增長同步的產物，居民收入增長、家庭小型化和在外工作時間增加是餐飲業發展的三大理由。目前一個季節，著眼產業脈絡，布局高成長模式。隨著人工、租金上漲，2009年百強營業利潤率開始下降，研究每日加意法的餐飲業態演變，表明規模擴張途徑多，模式決定效率，本土文化空間大。推薦簡單快餐和跨業態的中高端酒樓。綜合剛剛一個思路，我們推薦的個股是中國國旅，青旅，峨嵋山，謝謝大家。