新浪財經訊 國泰君安證券(微博)2012年中期投資策略研討會5月31日-6月1日在西安舉辦，國泰君安銀行行業研究員邱冠華表示：“貨幣寬松向信貸寬松如何落地？觀點：落地的關鍵是監管政策逆周期調整。邏輯：降準等貨幣政策主要解決流動性緊張問題，實現貨幣寬松。目前同業拆借隔夜利率已跌破2.0%。妨礙1：存貸比考核，導致信貸投放存款約束�！币韵聻檠葜v相關實錄：

　　大家下午好！接下來由我講以悶為主的銀行業，今天我就講的輕快一些。今天我要跟大家講的是兩個部分，第一個是板塊機會，第二就相關的一些交叉熱點跟大家做一下客觀的交流，第一部分，板塊投資機會，2012年下半年銀行的基本面，大家記住一句話就對了，比上不足，比下有余，比上不足就是從二季度開始銀行高位回落，比下有余相比一些負增長行業銀行是具有業績確定性正增長的優勢，2012年我們預測增長是15%恩，落實到板塊，我們的判斷在經濟復蘇符號沒來之前市場低迷期，銀行比下有余驅動銀行容易有相對收益，難以有絕對收益。在市場向好的環境中，銀行股基本面比上不足這么一個特性，驅動銀行股難有絕對收益，落實到操作層面，建議大家銀行股當中采用騎驢找馬的態度。如果還沒找到馬，建議大家又要買股票可以騎驢，騎什么驢最快？那么首先是三個，第一興業，第二是南京，第三是民生銀行，一定是非信貸定乾坤的業務。而興業銀行是資金業務最具優勢的銀行，南京銀行是債市回暖最受益的銀行，民生銀行是戰略轉型最有可能成功的銀行。

　　關于基本面，簡單講幾個數據，首先經濟論，高為回落，預計12年凈利潤增長從29%降至15%。信貸：工序約束。息差：緩慢下行。中受：增長放緩。不良：溫和上升。預計不良余額增加1160億元不良率上升10BP至1.10%。接下來跟大家介紹交叉熱點，主要跟大家交流的一個是信貸，第二個是溫增長，因為這部分是交叉行業，在這里邊我就抱著不樂觀，求客觀這么一個原則，把這兩部分情況從銀行的視角所觀測到的客觀情況跟大家做一下交流。首先信貸寬松，今年前四個月的情況來看，光做到新增信貸的情況是只有民意管理新增，難有真實-同比-多增，這里邊就有一個現象：月中一條蟲，月末一條龍+“灌水”。原因：供需雙重受限供給端，存款約束，中小銀行影響名義信貸；需求端，需求片若，國有銀行，影響真實信貸，思考：貨幣寬松向信貸寬松如何落地？趨勢是一個月不如一個月。最上面藍色的是月份，最下面有點偏紫色是四月份，基本上是一個月不如一個月，也就是月末來灌水，一般性貸款的特征尤其明顯，唯一的就是票據融資“月中鼓肚子，月末收小腹”。

　　接下來大家在思考：貨幣寬松向信貸寬松如何落地？觀點：落地的關鍵是監管政策逆周期調整。邏輯：降準等貨幣政策主要解決流動性緊張問題，實現貨幣寬松。目前同業拆借隔夜利率已跌破2.0%。總理在23號國務院常務會議中提出觀點：監管約束多，信貸難給里。妨礙1：存貸比考核，導致信貸投放存款約束。妨礙2：集中度約束。鐵路貸款已逼近15%紅線。妨礙3：平臺貸款�！翱偭繙p少”要求導致新增受限。妨礙4：資本新規。基建貸款資本高消耗，陷再融資困境。妨礙5：政府擔保。國發19號文件已禁止地方政府提供擔保。障礙6：利率下浮。息差考核壓力降低銀行積極性。結果：如同支持保障房相似，類正大雨點小，只能靠政策性銀行(如國開行)。經濟減速了，銀行進步了��！大錢辦大事，小錢辦小事，一副小劑量“2009老藥方”！所以從這個角度來講，依靠這一輪刺激經濟增長來靠信貸，難度是比較大的，接下來第二個看看債券，債券怎么樣？債券為穩增長提供的主要是地方債，央企債，城投債、總共比去年多了7500億，第三個是財教。接下來大家還能想到一個渠道是民間融資，我估算下來上限是一千億，所以從2011年民間資本領域規模式發展是800萬億，所以三四種渠道結合下來，從資金的角度融合下來，資金規模大概是1.65萬億，大概相當于2008年、2009年，單2009年就是3.49萬億，所以從這個角度來講，辦事得花錢，辦大事得花大錢，那么這個結論我就不下了，由各位判斷。最后關于信貸更詳細的分析，供上三篇報告，第一篇，總理溫增長錢從哪里來-信貸篇、債券篇，另外明天有我們的調研，歡迎大家來參加。我今天講的就是這些，謝謝各位。