新浪財(cái)經(jīng)訊 國(guó)泰君安證券(微博)2012年中期投資策略研討會(huì)5月31日-6月1日在西安舉辦，國(guó)泰君安建材行業(yè)研究員韓其成表示：“我們對(duì)于推薦的話，如果重新看業(yè)績(jī)的話，業(yè)績(jī)估值彈性決定股價(jià)，然后對(duì)玻璃的話，周期見(jiàn)底逐步回暖，調(diào)增持評(píng)級(jí)。玻璃三維動(dòng)態(tài)模型：停產(chǎn)比例、庫(kù)存、價(jià)格差。需求地產(chǎn)。鐵路基建防水材料東方雨虹、混凝土建研集團(tuán)等。然后第二家公司我們主要推的是北新建材海螺型材等(地產(chǎn)復(fù)蘇具有一定相關(guān)性)；主題三出口主題中國(guó)玻纖等。”以下為演講相關(guān)實(shí)錄：

　　非常感謝各位客戶對(duì)我的支持，首先我再次感謝大家，首先介紹一下我們建材行業(yè)的觀點(diǎn)，建材行業(yè)大家也能感受到和看到，苦了一年多，爽了一兩天，基本上我的觀點(diǎn)總結(jié)結(jié)局話，我們不怕經(jīng)濟(jì)差，就怕不夠差，整個(gè)結(jié)論是六月七月八月存在整個(gè)投資的機(jī)會(huì)，我推薦的品種是有彈性的。

　　我想下面介紹的很多東西都是以省區(qū)作為節(jié)點(diǎn)，下面介紹一下西北的模式。這樣基本上我們對(duì)水泥核心框架，對(duì)其他賣(mài)方和買(mǎi)方廣泛蠶蛹了對(duì)核心邏輯框架新增工序邊際下半年轉(zhuǎn)為正值、明年好于今年。這樣你會(huì)發(fā)現(xiàn)在2010年上半年這個(gè)邊際是負(fù)的，下半年這個(gè)就是正的，根據(jù)這樣一個(gè)觀點(diǎn)，水泥行業(yè)盈利和修復(fù)一直要到明年，這是對(duì)水泥基本的判斷。

　　對(duì)于這個(gè)邊際是怎么判斷出來(lái)的，我想這就是中長(zhǎng)期貨幣信貸放松、財(cái)政基建刺激決定需求回升，主要是2012-13增長(zhǎng)5.6%、7.1%。所以說(shuō)我覺(jué)得我相信明年會(huì)更好，下半年比上半年更好，第二個(gè)可能大家更多的關(guān)注水泥的用途，預(yù)期6-8月左右地產(chǎn)銷(xiāo)售增速見(jiàn)底，推動(dòng)4季度水泥需求增速緩慢回升(上半年4%、下半年7%增速)。中西部城鎮(zhèn)化率低、水泥人均消費(fèi)較低，中西部地區(qū)歷來(lái)基建需求占比高，更易受基建政策推動(dòng)。像地產(chǎn)投資在哪做呢？更多是東部區(qū)域或者是華東華南這些區(qū)域，東部地產(chǎn)占比相對(duì)高，更易受房地產(chǎn)政策影響，上半年負(fù)面影響，該區(qū)域下半年4季度體現(xiàn)向上彈性。可能就是兩種經(jīng)濟(jì)思路，你對(duì)選的配置基本邏輯出發(fā)點(diǎn)是不同的。這樣我們看到一個(gè)供給的判斷，限產(chǎn)能政策和盈利下降導(dǎo)致新增下個(gè)臺(tái)階。2012-13年干法熟料產(chǎn)能同增11.3%、6.8%。新疆今明年壓力大，甘肅今年少但明年大。華東、河北、河南今年大明年少。湖北、東北今明年都少。我覺(jué)得我們推出的數(shù)據(jù)，從下半年開(kāi)始，一直到明年全年，華東將大幅度下降，華東可能是很少的，所以我覺(jué)得可能會(huì)在明年6月有一個(gè)明顯的修復(fù)，這是我的一個(gè)結(jié)論。左邊這張圖是地產(chǎn)面積和水泥價(jià)格及盈利的關(guān)系：去年7月項(xiàng)回落13%，比底部高15%。3季度再次確立底部，4季度回升，明年更好，6-8月經(jīng)濟(jì)越差水泥政策放松主題投資越強(qiáng)烈(貨幣放松、基建財(cái)政刺激，關(guān)鍵是放松態(tài)度和趨勢(shì))，貨幣放松和需求回暖決定下半年估值提升，業(yè)績(jī)底和高彈性給予高估值。2004年-06年P(guān)E25、30、18倍，05年中最低25倍到年底33倍、30%的提升。這些意味著什么？一定要深刻理解，今年玩水泥和去年玩水泥完全不同。看一下海螺水泥的玩法，低盈利高估值：海螺204年-06年P(guān)E為15、23、13倍，05年中最低PE20倍，年末30倍、提升50%。介紹兩張圖，東北三省價(jià)格最高中報(bào)最好，泛華東價(jià)格跌幅最大、預(yù)期反向彈性最大，西北價(jià)格低者彈性大。我們對(duì)于推薦的話，如果重新看業(yè)績(jī)的話，業(yè)績(jī)估值彈性決定股價(jià)，然后對(duì)玻璃的話，周期見(jiàn)底逐步回暖，調(diào)增持評(píng)級(jí)。玻璃三維動(dòng)態(tài)模型：停產(chǎn)比例、庫(kù)存、價(jià)格差。需求地產(chǎn)。鐵路基建防水材料東方雨虹、混凝土建研集團(tuán)等。然后第二家公司我們主要推的是北新建材海螺型材等(地產(chǎn)復(fù)蘇具有一定相關(guān)性)；主題三出口主題中國(guó)玻纖等。