新浪財經訊 “東北證券2012年投資策略發布會”于2011年12月17日舉行，邀請經濟專家分析國內、國際經濟形勢和政策走向，研判2012年證券行情，發布策略報告、行業投資報告。

　　東北證券發布了商業行業2011年11月月報，認為行業走勢較弱，期待旺季提振。

　　以下是報告摘要：

　　板塊走勢弱于指數：11月，申萬商貿指數累計下跌7.5%，跌幅超過滬深300同期5.37%的跌幅，走勢疲弱。我們認為在宏觀經濟預期悲觀，行業面臨網購、快銷沖擊等多重不確定性的情況下，短期難有明顯超越大勢的表現。圣誕、元旦、春節集中到來對消費的拉動可能成為行業的短期利好。

　　社零增速平穩，CPI明顯回落：11月，我國社會消費品零售總額16129億元，同比增長17.3%，增速比10月提高0.1個百分點，實際增長12.8%，較10月提高1.5個百分點。我們認為隨著年底、春節消費旺季的到來，消費將保持這一穩定的增長趨勢，實際消費增速將隨CPI下降繼續回升。價格方面，11月份居民消費價格同比上漲4.2%，為14個月以來新低，漲幅比10月下降1.3個百分點，環比下降0.2%。考慮春節因素和基數效應，我們認為未來兩月CPI會比較平穩。

　　信心指數持續低迷，估值反應悲觀預期：10月消費者信心指數繼續下降至100.5，幾乎與2003年非典期間及2009年1季度行業收入增速最慢時相當，在此情緒下，快速消費品銷售增速將受到負面影響。從估值方面看，百貨行業估值無論從溢價和絕對估值上均更為合理；橫向比較，商貿行業整體動態估值18.22倍，處于市場中等偏下水平，我們認為在2012年業績穩定的背景下，行業估值具備一定優勢。

　　短期安全為重，長期模式為王：在行業短期無明顯刺激因素的前提下，我們認為行業難有整體性機會。在節日打折季即將到來期，我們認為區域龍頭尤其是高端百貨公司將受到短期利好；從中短期看，我們認為抗風險能力是最值得關注的因素，偏向于選擇業績有保障、估值較低、自有物業豐富的公司；從中長期看，良好的盈利模式和清晰領先的發展戰略是企業發展的王道。

　　風險提示：經濟增長的不確定性帶來的系統性風險，購物卡規制、電子商務增長等因素對行業發展及市場預期的影響超出預期、上市公司業績低于預期等。