東北證券策略分析師沈正陽作2012年策略報告

　　新浪財經(jīng)訊 “東北證券2012年投資策略發(fā)布會”于2011年12月17日在北京舉辦，邀請經(jīng)濟(jì)專家分析國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)形勢和政策走向，研判2012年證券行情，發(fā)布策略報告、行業(yè)投資報告。

　　東北證券策略分析師沈正陽作2012年策略報告，他表示，A股整體估值水平已國際化、分紅則有利于股息率提高，A股銀行股估值及盈利能力要好于美國銀行，中小盤估值溢價有所收斂，這一趨勢仍將延續(xù)。以下是主要觀點(diǎn)：

　　上市公司業(yè)績增速、ROE時序上與GDP增速具有較高同步性；預(yù)計2012年A股業(yè)績增速整體在8%左右；2011年四季度及2012年1季度非金融類業(yè)績處于負(fù)增長。

　　在重視期待新興產(chǎn)業(yè)等盈利占比上行的同時，正視目前權(quán)重股對盈利的貢獻(xiàn)度以及盈利和市值配比的差異；防范經(jīng)濟(jì)回落對中小盤業(yè)績的進(jìn)一步侵蝕。

　　A股整體估值水平已國際化、分紅則有利于股息率提高，目前有11%公司零分紅、滬深300股息率為1.5%，分紅率20%、未來有進(jìn)一步提升空間；分紅率不改變股票的價值，但股東回報期限上的改善有利于吸引價值型資金；從而逐步改善目前重融資輕回報的現(xiàn)象。

　　2010年11月中小板對上證180市盈率TTM的估值溢價從3.6被回落至今為3.1倍；今年創(chuàng)業(yè)板中小板的股價表現(xiàn)也落后于權(quán)重板；盈利增速的溢價是中小盤股估值溢價的前提，由于當(dāng)下估值及業(yè)績的雙重背離，兩者的估值溢價仍將收斂。

　　創(chuàng)業(yè)板高估值或泡沫需要有高業(yè)績溢價支撐，在經(jīng)濟(jì)回落下缺乏該條件；退市機(jī)制、轉(zhuǎn)融通等金融創(chuàng)新以及國際化等A股成熟化的特征將制約創(chuàng)業(yè)板的比較價值；明年創(chuàng)業(yè)板解禁規(guī)模占流通市值的53%、解禁壓力大，而全部A股的解禁規(guī)模占8.6%。