A、天然氣滲透率加速上升

　　1、天然氣需求：“十二五”期間將迎來爆發(fā)式增長。

　　“十二五”期間，天然氣在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重將4%提升至8%。

　　2015年，天然氣需求量將 達(dá)到2600億立方米，以此推算，未來五年我國天然氣表觀消費(fèi)復(fù)合增長率為19.39%。

　　2、西氣東輸：

　　國內(nèi)管道：初步形成以西氣東輸、川氣東送、西氣東輸二線(西段)以及陜京線系統(tǒng)、忠武線等管道為骨干，蘭銀線、淮武線、冀寧線為聯(lián)絡(luò)的國家級基干管網(wǎng)。

　　進(jìn)口通道：國外進(jìn)口利用已經(jīng)逐漸成為中國天然氣輸入的重要一環(huán)，目前主要的輸入通道有中亞天然氣、緬甸天然氣和俄羅斯天然氣輸入通道。

　　3、海氣登陸：

　　我國進(jìn)口LNG主要是為了緩解國內(nèi) 天然氣氣源緊張的局面，目前東部和南部港口是主要的LNG進(jìn)口地，主要輻射東南沿海；至2012年在我國沿海城市建立12個LNG進(jìn)口接收站，總量3500萬噸，相當(dāng)于455億標(biāo)方天然氣，即二條西 氣東輸管道的總量。

　　4、就近外供：

　　內(nèi)陸已建立20多個天然氣及煤層氣的液化廠，年液化總量達(dá)500萬噸，相當(dāng)于65億標(biāo)方天然氣，可供20萬多輛大 型汽車使用。

　　B、氣價改革，天然氣價格進(jìn)入上升通道

　　對外依存度 不斷提高將倒逼國內(nèi)天然氣定價機(jī)制改革：根據(jù)“十二五”規(guī)劃，2015年我國天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)初步定為國產(chǎn)1700億立方米，凈進(jìn)口900億立方米，需求量為2600億立方米。天然氣需求的快速增長，使得天然氣供需矛盾顯著，缺口長期存在，從而帶動了國內(nèi)進(jìn)口天然氣的快速發(fā)展，導(dǎo)致我國天然氣對外依存度越來越高。

　　考慮到國內(nèi)外對于天然氣定價機(jī)制的不同，導(dǎo)致國產(chǎn)天然氣價格遠(yuǎn)低于進(jìn)口氣，造成了一系列的市場銜接問題，這也將倒逼國內(nèi)天然氣定價機(jī)制改革的提速。新的天然氣定價機(jī)制或?qū)⒅�眼于建立反�?yīng)市場供求和資源稀缺程度的動態(tài)調(diào)整機(jī)制，并逐漸理順天然氣與可替代能源的比價關(guān)系，所以中短期來看天然氣價格將重新進(jìn)入上升通道。

　　二、次選環(huán)保股

　　1、長期：未來四年投資重點(diǎn)，大方向沒問題

　　節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首，加上未來國家政策的進(jìn)一步傾斜和財(cái)政資金的大舉投入，將會迎來巨大的投資機(jī)會，大方向沒問題。

　　在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下，整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來整體有望保持30%以上的增速，整個“十二五”期間，國家對于環(huán)保的投資額將達(dá)到3.1萬億元，但是也僅占GDP的1.35%左右，投入水平遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家。

　　按照國務(wù)院正式印發(fā)的《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》中的減排目標(biāo)，正式將COD、SO2、氨氮和NOX列為總量控制指標(biāo)。

　　2015年，全國化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量分別控制在2347.6萬噸、2086.4萬噸，比2010年的2551.7萬噸、2267.8萬噸分別下降8%。

　　2015年，全國氨氮和氮氧化物排放總量分別控制在238萬噸、2046.2萬噸，比2010年的264.4萬噸、2273.6萬噸分別下降10%。

　　2、短期：從政策驅(qū)動向訂單驅(qū)動的拐點(diǎn)

　　目前整個環(huán)保板塊的估值水平很高，在環(huán)保“十二五”規(guī)劃出臺前夕，對于政策預(yù)期已經(jīng)相對很充分，因此對于即將出臺的環(huán)保政策僅是兌現(xiàn)前期的市場預(yù)期，還需靜待估值消化。

　　從投資時鐘角度看，我們認(rèn)為環(huán)保股的投資可以分為政策驅(qū)動、訂單驅(qū)動和業(yè)績驅(qū)動這三個階段，并且目前正是由政策驅(qū)動向訂單驅(qū)動過渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　政策驅(qū)動(2010年下半年-2011年)：在高估值背景下，我們判斷目前市場對于政策的預(yù)期已經(jīng)很充分，對于即將出臺的環(huán)保政策僅是兌現(xiàn)前期的市場預(yù)期，少有超預(yù)期的內(nèi)容，因此更多是交易性機(jī)會。

　　訂單驅(qū)動(2012年)：在環(huán)保政策出臺后，明年上半年將會進(jìn)入政策真空期，但是會啟動一個巨大的現(xiàn)實(shí)市場需求，屆時整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將由政策周期逐漸向訂單周期過渡，在這個階段，相關(guān)環(huán)保公司也將會伴隨行業(yè)景氣度的提升而取得快速成長。

　　業(yè)績驅(qū)動(2013年-之后)：由于目前環(huán)保上市公司多以工程承包類為主，其訂單項(xiàng)目的結(jié)算周期一般在1-2年，因此我們認(rèn)為在市場啟動后，伴隨訂單周期的進(jìn)行，公司的業(yè)績也將得到快速增長，在這個階段，我們認(rèn)為相關(guān)環(huán)保公司將會進(jìn)入業(yè)績高峰期。

　　目前整個二級市場對于環(huán)保股的估值溢價一直較高，因此能否以未來的成長性去化解目前的高估值成為關(guān)鍵，因此我們采用PEG的估值方法，考慮到對11年環(huán)保行業(yè)的一致預(yù)期PEG在0.8-0.9之間，并且整個行業(yè)未來增速在30%-40%之間，對應(yīng)的PE中樞價值也在30倍左右。

　　3、中期：2013-2014年是項(xiàng)目上馬高峰期

　　中期看，由于明年環(huán)保產(chǎn)業(yè)將是政策驅(qū)動向訂單驅(qū)動的拐點(diǎn)，因此在環(huán)保現(xiàn)實(shí)市場需求打開后，將會進(jìn)入一個訂單的高峰期。

　　考慮到行業(yè)的景氣度持續(xù)向上，因此我們認(rèn)為訂單的持續(xù)性也將貫穿“十二五”，參考“十一五”減排經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為2013-2014年將是項(xiàng)目上馬高峰期。

　　三、 觀望電力股