新浪財(cái)經(jīng)訊 11月24日下午消息，國(guó)泰君安證券2012年投資策略研討會(huì)在上海召開(kāi)，國(guó)泰君安家用電器行業(yè)研究員方馨表示，家電行業(yè)的增長(zhǎng)由粗放量增轉(zhuǎn)向品質(zhì)升級(jí)。建立分區(qū)域研究框架落實(shí)銷(xiāo)量的穩(wěn)健性，更新投資邏輯，推“品”“質(zhì)”選股框架。個(gè)股推薦，格力電器、青島海爾、美的電器、老板電器、陽(yáng)光照明、九陽(yáng)股份。

　　以下為報(bào)告摘要：

　　過(guò)去幾年的高增長(zhǎng)，除了帶來(lái)快速增長(zhǎng)的銷(xiāo)量與企業(yè)業(yè)績(jī)，還伴隨著市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)天花板的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂充分地體現(xiàn)于家電的低估值。與發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)比，國(guó)內(nèi)的空調(diào)和洗衣機(jī)銷(xiāo)量還有50%的增長(zhǎng)空間，但無(wú)論是投資者，還是家電企業(yè)都不會(huì)滿(mǎn)足于此，必須尋求品質(zhì)升級(jí)帶來(lái)的翻番以上增長(zhǎng)。

　　品質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)已現(xiàn)，或有政策支持。“品”代表外在的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品創(chuàng)新等，“質(zhì)”代表內(nèi)涵的質(zhì)量、服務(wù)、能效等。品質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)隨著收入增長(zhǎng)與家電更新?lián)Q代而出現(xiàn)，并將演化深入。家電節(jié)能與回收體系建設(shè)是節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃的重要部分，節(jié)能補(bǔ)貼與以舊換新政策有望繼續(xù)實(shí)施。

　　建立分區(qū)域研究框架，落實(shí)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的確定性。在增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，最重要的是家電消費(fèi)的基礎(chǔ)有多穩(wěn)健。盡管家電下鄉(xiāng)試點(diǎn)省市明年冰洗銷(xiāo)售可能回落，但白電整體仍能保持低速增長(zhǎng)；其中空調(diào)仍然較好，得益于中部省市保有量提升趨勢(shì)與農(nóng)村需求爆發(fā)。照明在政策支持下高增長(zhǎng)最為確定，廚房電器增長(zhǎng)有賴(lài)于房地產(chǎn)、消費(fèi)信心及新品類(lèi)的開(kāi)拓。

　　在品質(zhì)升級(jí)模式下，投資邏輯由以往的主要由銷(xiāo)量增長(zhǎng)所支撐，轉(zhuǎn)變?yōu)椋盒袠I(yè)銷(xiāo)量是基礎(chǔ)，“品”與“質(zhì)”的競(jìng)爭(zhēng)是關(guān)鍵，重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與定價(jià)能力提升，最終落到企業(yè)的收入與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上來(lái)。強(qiáng)調(diào)“質(zhì)”對(duì)于品牌認(rèn)同的依賴(lài)可提升定價(jià)能力。

　　創(chuàng)建“品”“質(zhì)”選股框架。白電企業(yè)需要“品”“質(zhì)”兼?zhèn)洌�龍頭企業(yè)的實(shí)力較強(qiáng)；彩電與小家電強(qiáng)調(diào)“品”的創(chuàng)新，但“質(zhì)”可能成為提升品牌黏性的突破點(diǎn)；廚房大電“品”的創(chuàng)新空間較小，企業(yè)對(duì)于“質(zhì)”的重視創(chuàng)造了高端品牌；照明行業(yè)的“品”創(chuàng)新主要在品類(lèi)替代，正迎來(lái)政策性機(jī)會(huì)。

　　基于銷(xiāo)量穩(wěn)健、品質(zhì)升級(jí)、成本下降與或有政策支持，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。推薦“品”“質(zhì)”兼?zhèn)涞陌纂婟堫^格力電器(000651)、青島海爾(600690)和美的電器(000527)，“質(zhì)”認(rèn)同高的廚房大電老板電器(002508)，受益于“品”政策性升級(jí)的照明企業(yè)陽(yáng)光照明(600261)，和“品”“質(zhì)”都不錯(cuò)的高股息率小電企業(yè)九陽(yáng)股份(002242)。