新浪財經訊 11月24日下午消息，國泰君安證券2012年投資策略研討會在上海召開，國泰君安電力環保行業研究員王威表示，電力仍處大上升趨勢左側，右側趨勢將發軔于多個實踐性機會，并最終形成于行業體制性變革的實現。建議擇機增值華能國際、國電電力、國投電力。華電國際、建投能源、皖能電力亦可擇機配置。同時建議在2011年年底增持長江電力、桂冠電力，密切關注桂冠電力，黔源電力。

　　研報摘要

　　2011火電機組全年利用率上升幅度略超預期，全年利用率有望達到或略超多年平均水平5250小時。基于2012年發電增速10%左右的預測，預計2012全年火電機組利用率回升3-4%，達到5450小時左右；

　　今年以來電荒頻發。根子上原因在于經過近10年的政策擠壓，火電行業內部挖潛空間已所剩無幾，目前對發電行業這一半市場化的領域，促競爭、擠利潤的進程已顯過猶不及。“電荒行情”中最受關注公司皆為典型火電公司，具備業績高彈性(電價、煤價)、基數低等特征，仍舊是“投票器”行情而非“稱重機”行情；

　　電源投資增速在10、11年已經連續兩年低于5%，11年新核準機組數量有限且未來建設進度嚴重受火電經營困境制約，12、13年裝機增速將較11年的10%左右有較為明顯下降。按照我國GDP保八慣例推算，即便考慮產業結構調整等因素，電力需求增速也難以降低至8%以下。12乃至13年利用率的進一步提升將帶給行業更多話語權；

　　我們在二季度幾篇“電荒”深度報告中認為“4月份以來的部分省份上網電價調升，拉開了上網電價回歸合理水平的序幕。未來幾個季度，將很有可能看到分地區、小幅度的上網電價調整。”目前通脹形勢已有所緩解，對于未來可能的電價調整我們仍維持上述觀點。

　　政府在調價事宜上處境尷尬，進退兩難，但不可以不作為。目前狀況下可以只調上網電價而不動銷售電價，利用電網利潤這一蓄水池為火電行業“救火”，同時出臺煤炭價格管制措施或干預年底煤電談判，換屆年穩定第一，理應特事特辦；

　　03年至今火電PB曾較市場有明顯溢價。隨著景氣度下行，溢價變折價且折價率幾經反復，逐步達到10年底50%左右的高點。火電在08年、10年分別出現業績底和估值底，已經具備持續縮小估值折價的條件。一旦行業體制改革有突破苗頭，對估值的提升作用將非常顯著；

　　電力股股價仍然處于大的上升趨勢左側，右側趨勢將發軔于多個事件性機會，并最終形成于行業體制性變革的實現。目前我們確實認為電力股的風險收益比決定了板塊中的龍頭公司及部分二三線公司已經具備長期投資價值。短期機會主要體現為調價預期推動的事件性機會。資產質地良好、受行業整體景氣度拖累較深且具備調價預期的公司是配置首選，其中尤以五大發電集團旗下公司為佳；

　　建議擇機增持華能國際(600011)、國電電力(600795)、國投電力(600886)。華電國際(600027)、建投能源(000600)、皖能電力(000543)亦可擇機配置。同時建議在2011年年底前后增持長江電力(600900)、桂冠電力(600236)，并密切關注桂冠電力、黔源電力(002039)的外延擴張預期。