新浪財經訊 11月24日下午消息，國泰君安證券2012年投資策略研討會在上海召開，國泰君安證券行業研究員彭玉龍提出明年繼續對證券“增持”評級，受益于行業轉型、創新業務拉動等因素，預計2012-2015年，證券行業業績復合增長率可保持20%左右，因此國泰君安首推創新業務主要收益對象、創新彈性較強、且2012年業績有明確反應或受益于政策驅動的中信、海通、廣發、光大。

　　下面由我來簡單介紹一下證券行業2012年的投資思路。大家看我的題目是創新·規模·杠桿，這兩年來，大家談創新談得很多了，但是這足以說明創新在行業當中的地位和作用，從2011年來看創新已經實質性地發揮作用了，顯現的關鍵點應該在2012年，推動這個創新有實質性作用的兩個點一個是規�；�，第二個是杠桿化，大家如果關注證券行業，對于創新這兩個點應該是給予充分的重視，這是我們談的第一個方面。第二個方面，我們對于傳統這一塊的業務，我們認為是企穩的過程，在這個過程當中可能需要相當長的時間。第三個方面，整體行業還是處于低谷�；�于創新驅動，我們還是推薦增持，我們把中信作為首推，從明年一整年來看，中信是一個最優的選擇。

　　2012年我們究竟關注哪些創新呢？大家可能最關心的是融資融券，明年要繼續實施融資融券，但是關心的點要有一個變化，一個是規模化，一個是杠桿化，這里面有一個圖，我們也對融資融券的規模做了一個預期。如果說常規化的效應真正顯現出來，而且市場保持一個比較平和的態勢，那么它的貢獻可能是現在的3倍甚至更高，可能達到業務收入的6%，接近于投行的占比，而且這部分的融資融券業務風險是非常非常低的，所以2012年如果大家投資證券行業，融資融券的業務規模是不是能夠超預期是大家首先要關注的問題，還有轉融通，如果從中期來看，會使得融資融券翻倍，從遠期來看，交易額為常規交易額的15%，融資融券大家需要持續關注政策推進的力度，包括政策帶來的業務量超預期。

　　第二個需要關注的就是直投業務，它的分化是非常嚴重的。試點比較早的中信、海通、廣發是特別需要關注的公司，大家看到EPS增厚的幅度是非常明顯的，我想強調的一塊是穩定的盈利模式，大家可以看到中信、海通、廣發，它的投資周期是3年，復合增長率達到了70%，我想，即使是市場走低的話，增長率也是非常高的，所以這是一個非常有前景的業務。

　　第三個是資產管理的備案制推出，目前在醞釀。從長期來看，它的復合增速應該是整個業務最高的，我們認為未來5年復合增速可以達到50%。新三板我要提一下，這應該是最值得大家期待的，但是不確定因素最多，這兒有幾大因素需要大家關注，一個是三重擴容，第二是三大機制，第三是三大收入，做市商如果出來的話，會形成根本性的變化，大家尤其要進行關注。

　　我們對于傳統業務有一個簡單的判斷，傳統業務是量價企穩可期，從經紀業務來看，我們認為傭金率相對穩定，換手率或有反彈，目前的換手率是2.28倍，10年來的平均就是3倍多。承銷這一塊來講，目前的GDP占比是處于一個低點，向均值回升。投資這一塊，轉型步伐已邁出第一步，轉型的方向應該是多元化、低風險的轉移，衍生金融工具投資中信今年是6億元，廣發是2.9億元。

　　我們對整個行業策略還是做一個簡單的總結，首先我們的主題是創新驅動，前提應該是整個行業的業績和估值處于底部區域，大家可以看到這張圖上換手率是處于底部，PB估值也基本上處于上一輪熊市的底部。第二個我們認為彈性恢復，傭金率企穩，市場變化最大限度的轉變為業績變化，這時候我們需要在市場估值處于低位的時候等待規模化的到來。

　　選股邏輯，一個是估值優勢，第二是創新規�；�程度，第三是創新杠桿化程度。推薦組合，中信，海通，廣發&成大&敖東，光大。中信目前在行業內創新業務的領先優勢有兩到三年的時間，目前在估值上應該是非常便宜了，前一段受到H股的影響有一個波動，但是從行業創新的角度來講，中信肯定是我們的首配。還有是海通這兩天跌得比較多，但是我們認為目前的安全邊際非常高，如果融資融券正常推進的話肯定是最大的受益者，跌下來的話是到了買入的機會，廣發今年以來創新的增速是全行業最快的，包括資產管理、直投業務、融資融券這幾塊，2012年還會隨著募集資金的到位，還有創新能力的激發出來，推動業績增長，應該是比較快的，所以維持廣發的推薦。

　　這是我們對創新驅動的一個描繪，扣除基金管理的話，貢獻度還有百分之十幾，這一點超出我們的預期，明年可能會繼續超出我們的預期，這是我們推薦的幾只股票的比較，然后是一個估值表。