以下為報告摘要：

　　2011年行業陷發展低谷，2012年景氣復蘇將重啟板塊投資。受下游重點項目建設低于預期、原材料成本上漲和產能釋放導致競爭加劇的影響，2011年板塊陷入近三年來發展低點。隨著“十二五”電網建設投資逐步啟動，行業景氣度回升是確定的。

　　銷售價格企穩、原材料成本下降，毛利率二季度將出現拐點，進一步鞏固市場對行業重回成長通道的信心。我們構筑了“三因素”理論，隨著9月份原材料價格出現明顯下滑，同時主要產品招標價企穩并略有回升，預計毛利率拐點會出現在2012年一季度末。業績提升對市場信心產生正反饋效應。

　　“十二五”下游投資依賴重點項目建設，特高壓、變電和配電自動化、水電、核電和脫硝改造成為關注重點。依據我們創立的“三階段”模型，隨著下游投資啟動，行業將正式進入“全面建設階段”，訂單成為核心指標。從國家電網公布的投資結構看，以特高壓、配網和智能電網為代表的重點項目貢獻主要增量，同時能源規劃出臺將啟動水電招標和核電復批。2012年依照“粗選行業、精選個股、上下結合、訂單為重”的邏輯選股。

　　“大民生”主題下，電網建設駛入快車道。電力供給緊平衡為電網建設創造需求，滿足新能源輸送的遠距離電網和保障用電質量的配網建設以改善“民生”為目標，在宏觀經濟增速放緩的大背景下，有望獲得“超配”的政府支持。我們認為投資拉動將使得行業重具進攻性，業績復蘇重塑增長預期。

　　主題線索依舊，我們采用粗選行業、精選個股的方法尋找標的。看好即將啟動的脫硝行業龍頭公司龍源技術(300105)，受核電復批復建預期刺激的東方電氣(600875)，特高壓交流建設彈性最大的平高電氣(600312)、智能變電站建設的理工監測(002322)和國電南瑞(600406)，電力電子細分行業龍頭榮信股份，并給予“增持”評級。