⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇

　　國信證券最新發布的A股策略報告認為，盡管市場出現了調整，但政策微調的調子沒有改變，在此情形下不必過分擔心后市。同時市場快速下挫也給投資者帶來了調倉換股的機會，建議投資者換到一些確定性增長的行業布局明年。

　　報告認為，至少有下述兩個因素對政策微調調子未變這一判斷形成支撐。一是16日央行公布《2011年第三季度中國貨幣政策執行報告》，在報告中提及了要進行貨幣政策微調和預調，提出“保持貨幣信貸總量和社會融資規模的合理適度增長，保證國家重點在建、續建項目的資金需要，重點支持符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其是保障性安居工程”，表述上更加積極。二是年底隨著重點工程和中小企業的信貸放松，而調控給這些行業帶來了很大的壓力，這行業與農民工相關度較高，因此信貸在年底保持寬松的可能較大。

　　國信證券分析，市場目前的擔心主要來自于三個方面：第一，擔心資本逃出，外匯占款出現了回落，擔心流動性緊張，這直接體現在拆借市場的7天和1個月的回購加權利率上，市場較為擔心政策有變。第二，對于擴容的擔心，這其中包括國際板，以及已經過會的大盤股如陜煤股份、中交股份和新華人壽，近期出臺的分紅政策和解決高市盈率發行等新規有所對沖，但節奏還是對股市有負面影響。第三，擔心經濟下滑，政策的放松也是基于經濟下滑，從歷史上的股市反應來看，政策放松的利好優于基本面的作用。

　　對上述擔憂，報告認為，對資本出逃的憂慮屬于短期問題，如果外匯占款出現回落，那么降低存款準備金率的概率加大。盡管短期市場利率上調，但1年期央票發行利率連續兩期下跌，其中本期央票收益率較上期繼續下跌8個基點至3.4875%。按照1年期央票發行利率和存準率和基準利率變動關系的歷史經驗來看，如果接下來2-3星期1年期央票暫停發行，或發行利率是否再繼續下行，或是其他期限品種的央票的發行利率是否也順勢下行，那么存準率下行或降息的時間越來越逼近了，本月底或者下月初召開的中央經濟工作會議將是關鍵時間窗口。

　　國信證券同時提到，上周市場出現暴跌超出預期，這波下跌給投資者帶來了較大的損失，但是暴跌好過陰跌，下跌的同時也給投資者帶來調倉換股的機會，建議投資者換到一些確定性增長的行業或者布局明年。

　　在對市場的判斷上，報告提出，盡管出現了較大調整，但是在政策微調的基調不變的情形下，不必過分擔心后市。在通脹回落的大背景下，大類資產上現金流充沛的中長期投資者可以減少頭寸布局于債市和股市。行業配置上，鑒于經濟下行建議繼續關注與投資相關的電力設備、高鐵相關的機械設備等中游行業，看好銀行和券商類板塊，看好PPI回落和政策推動下的TMT板塊。