曾一村

　　近年來，上市銀行的票據買入返售業務發展迅速。對比16家上市銀行2009年年報和2011年半年報，我們可以發現，在一年半的時間里，上市銀行票據買入返售余額合計從1.14萬億元增長到2.34萬億元，翻了一番；而同期票據貼現余額合計從1.65萬億元下降到0.60萬億元，下降了近2/3。此消彼長之下，目前上市銀行的買入返售業務規模已經遠遠超過了貼現業務，成為了最主要的票據業務收入來源。

　　盡管上市銀行的票據買入返售業務取得了可喜的增長，成為規模調控背景下票據業務新的增長點，但是我們在肯定成績的同時，也必須對其中的泡沫有一個清晰的認識。上市銀行票據買入返售業務的泡沫，主要來自于部分農信社會計核算不規范、逃避信貸規模所衍生的流轉鏈。

　　今年6月份，監管部門開始嚴查票據業務會計核算不規范、逃避信貸規模的問題，嚴禁銀行與農信社通過賣斷加買入返售的方式逃避信貸規模。此前，由于部分農信社沿用老的會計記賬方式，買斷和回購在同一會計科目下處理，使其可以通過買斷票據后再以做正回購的方式進行銷賬，導致信貸規模憑空消失。針對這一會計核算不規范，市場上逐漸衍生出了利用該漏洞逃避信貸規模的票據流轉鏈：部分商業銀行在辦理貼現后將票據賣斷給農信社，農信社再將票據正回購給商業銀行，這樣原本記在商業銀行貼現科目下的票據，轉移到了買入返售科目下，有些時候商業銀行還會將買入返售的票據再次正回購給另外一家商業銀行(即二次回購)，于是又體現在另一家商業銀行的買入返售科目內，由此導致了票據買入返售資產總體上虛增的情況。

　　因此，我們必須設法剔除上述虛增因素，還原上市銀行真實的票據買入返售資產規模。

　　首先，要估算上市銀行二次回購(即將買入返售票據用作賣出回購交易)的規模。一般情況下，銀行用于賣出回購的票據不應超過其所持有的票據量即貼現余額，超過部分必然是將買入返售票據所做的二次回購。截至2011年6月底，共有五家上市銀行的賣出回購余額超過其貼現余額，超出部分合計為0.23萬億元(其中有一家銀行貼現余額不足20億元，而買入返售余額和賣出回購余額均為400多億元，顯然該行幾乎將所有的買入返售票據均用作二次回購)。因此，上市銀行二次回購的規模至少是0.23萬億元。

　　其次，要估算上市銀行和其他金融機構通過賣斷加買入返售的方式將票據從貼現科目轉移至買入返售科目的規模。從16家上市銀行整體看，截至2011年6月底，票據買入返售余額合計為2.34萬億元，賣出回購余額合計為0.29萬億元，兩者差額2.05萬億元即上市銀行整體回購資產凈額。由于上市銀行互相之間發生的回購業務不會產生整體回購資產凈額(一家計入買入返售余額的同時另一家計入賣出回購余額，對凈額沒有影響)，因此這將近2.05萬億元必然是由上市銀行與其他金融機構之間發生的回購業務所產生。由于全部金融機構貼現余額為1.36萬億元，上市銀行貼現余額合計0.60萬億元，那么其他金融機構所持有的票據為0.76萬億元。其他金融機構只有0.76萬億元的票據資產，回購質押于上市銀行的票據卻有2.05萬億元，兩者顯然是矛盾的。其中1.29萬億元的差額，應該就是上市銀行和其他金融機構通過賣斷加買入返售的方式將票據從貼現科目轉移至買入返售科目的規模。當然，實際上其他金融機構所持有的0.76萬億元票據資產不可能全部用于向上市銀行回購融資，因此1.29萬億元的數字仍是一個保守的估計。

　　綜上，目前上市銀行2.34萬億元的票據買入返售資產中，至少有1.29萬億元來自于逃避的信貸規模，0.23萬億元來自于由此產生的二次回購，兩項合計構成了至少1.52萬億元的泡沫，真實的票據買入返售資產規模不到0.82萬億元，只是表象的1/3左右。因此，在6月底監管部門開始嚴查票據業務會計核算不規范、逃避信貸規模的問題后，前述流轉鏈被斬斷，上市銀行票據買入返售泡沫將會破滅。如果年內一直保持嚴查力度，預計在2011年年報公布時，我們將看到整個上市銀行體系的票據買入返售資產規模出現非常明顯的下降。

　　(作者單位為農業銀行票據營業部)