尋找股價超調低估值標的與超越周期成長性品種

　　--有色金屬行業2011年下半年投資策略

　　南京證券 尹建輝

　　行業評級：中性 

　　l 內容提要

　　Ø 2011年上半年，基本金屬經歷了先上漲，接著箱體振蕩，然后在需求向淡的預期打擊下，最后形成破位下跌的走勢。從LMEX指數來看，與年初4218.9點相比，下跌幅度大致為5.07%。認為造成此種結果的主要原因是“中國需求”褪色、歐美需求恢復不如預期，以及基本金屬金融屬性減退等多重原因的影響。

　　Ø 展望2011年下半年基本金屬價格，與市場大多數預期不同，我們認為不應過度看空基本金屬價格。我們認為，中國房地產中商品房投資仍維持高位、保障房建設下半年加速，電源和電網建設速度加快、家電產量增速仍維持高增長都將保證“中國需求”一定成色，而日本地震后的汽車產業鏈逐漸恢復以及新興市場汽車銷量的高增速將彌補中國汽車銷量增速的下降，同時，我們也應看到，雖然歐美房地產仍處極度深寒中，但沉悶中不乏亮色，仍可提振有色金屬需求預期。

　　Ø 2011年上半年，金融屬性相對較小的小金屬價格走出了波瀾壯闊的上升行情，以銻、鎢、稀土和鍺為代表的中國優勢小金屬價格都有明顯的上漲。我們認為，通過開采環節、生產環節和銷售環節的治理整頓，中國優勢小金屬此前的過度供給局面將發生根本性改變，在需求維持穩定增長的情況下，供給受限必將導致供需緊張局面出現，中國優勢小金屬景氣周期將延長。

　　Ø 2011年上半年，在宏觀貨幣政策從緊以及地產調控不見松動的情況下，有色金屬類等強周期股票遭遇到投資者的拋售，有色金屬行業指數跌幅超越大盤指數8%以上。綜合考慮與A股市場其他行業的比值關系、歷史平均估值水平以及其他市場同類企業的估值水平，我們認為目前有色金屬類上市公司估值壓力有所減輕，行業投資機會正日益顯現。

　　Ø 2011年下半年有色金屬行業，由于宏觀調控政策從緊的主基調未見改變，行業系統性機會出現的概率不大，更多可能性是結構構性機會。股價超調帶來的價值低估與行業持續景氣、成長超越周期將是行業的兩大投資機會。我們比較看好供需平衡，具備足夠安全邊際的銅類上市公司，也看好供給收緊，成長性逐步擺脫經濟周期影響的中國優勢小金屬類上市公司以及符合產業政策、具備核心競爭力的有色金屬深加工類上市公司