零售行業增長穩定  行業估值風險在釋放

　　——行情啟動或在7月、10月、春節前

　　南京證券 尹建輝 周飛

　　l 內容提要

　　行業評級：

　　推薦

　　Ø 上半年零售增長波浪不驚，2月份跳水后，3、4月份強勁反彈。1-4月份，全社會零售總額增長16.2%，低于去年同期近2個百分點；進場費浮出水面，成為行業關注的熱點。但“店大欺客、強者恒強”，零供關系難以短期內扭轉，進場費合法化將成必然；5月底，預付卡事件給零售市場帶來一定的負面影響。總體看，零售行業的利空因素基本出盡。

　　Ø 二級市場方面，在經歷了近半年時間的下跌后，市場風險因素在漸漸釋放，估值優勢在不斷凸顯。通過對零售行業前十大流通機構的持股比例測算，該數據已經降至2009年2季度的水平。市場殺跌動能進一步減小，行情啟動可能在7月、10月以及春節前期。

　　Ø 上市公司方面，我們認為南京新百、蘇寧電器、南京中商、海寧皮城。南京新百百貨門店改造、品牌調整、東方商城和蕪湖百貨投資收益、員工內退問題解決成為今明業績的催化劑。門店內部改造將在今年淡季逐步進行，品牌調整也將隨后展開。東方商城和蕪湖新百都將在今年體現業績貢獻，員工問題有望在2011-2012年間基本解決；蘇寧電器大股東參與定向增發彰顯超強的發展信心；南京中商商業地產轉型漸入收獲期；海寧皮城的商業模式可使公司長期分享皮革產業發展帶來的利益。