(1)1-4月行業(yè)產(chǎn)銷增速27%，增速良好、勢頭下滑

　　2011年1-4月機械行業(yè)產(chǎn)值同比增27.71%，增速比去年同期減慢12.72%；完成銷售產(chǎn)值同比增長27.78%，增速同比減慢13.69%。雖然增速依然強勁，但是增速連續(xù)16個月環(huán)比減慢，下滑趨勢明顯。

　　2011年1-4月份銷售增速比較，除工程機械、電工電器高于2010年增速外，其余10大子行業(yè)兼較2010年增速回落。

　　(2)盈利處于最佳狀態(tài)，成本上升毛利率隱露疲態(tài)

　　2011年1季度機械行業(yè)上市公司收入與利潤增速分別為58.92%與92.05%，利潤增速顯著快于收入增速，達到金融危機后最好水平。

　　上市企業(yè)收入與利潤增速達到金融危機后最好水平毛利率達到歷史高位，投資增速趨緩，行業(yè)盈利能力現(xiàn)隱憂機械行業(yè)盈利能力取決于需求與成本，與投資及鋼材價格緊密相關(guān)，投資增速趨緩與鋼價高位運行讓行業(yè)盈利壓力加大。

　　從行業(yè)毛利率來看，1季度上市公司毛利率20.49%，較2010年下滑0.4個百分點，為2009年1季度以來連續(xù)8個季度提升后首次下滑。

　　機械15大子行業(yè)比較分析，除工程機械、紡織機械與起重設(shè)備外，12大子行業(yè)毛利率兼環(huán)比下滑，在需求緩和，成本上升背景下，重點關(guān)注成本轉(zhuǎn)嫁能力。

　　(3)下跌后迎來良機，機械估值已接近歷史底部

　　2011年上半年機械行業(yè)同比下跌8.53%，跑輸大盤主要因為3月25日后大跌16.52%。

　　目前機械行業(yè)PE(TTM)為26.11倍，接近2010年6月底部24.25倍水平，低于歷史平均30.2倍水平，估值具有一定優(yōu)勢。

　　(4)短期成本轉(zhuǎn)嫁為王，投資圍繞4條主線

　　從政策支持、要素替代、產(chǎn)業(yè)鏈完善等方面來看，裝備制造業(yè)的發(fā)展將是中國產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，未來成長空間巨大。在持續(xù)緊縮、投資放緩與成本上漲背景下，企業(yè)盈利能力將更值得關(guān)注，這絕大程度取決于其成本轉(zhuǎn)嫁能力。我們認為在等待政策預(yù)期與市場情緒轉(zhuǎn)變過程中，下半年機械投資可圍繞以下4條主線尋找機會：

　　3、規(guī)模效應(yīng)顯著，成本轉(zhuǎn)嫁能力強，且估值接近底部的工程機械行業(yè)；

　　2、下游景氣傳導(dǎo)拉動后周期需求強勁增長的行業(yè)，關(guān)注機床與港口機械；

　　1、符合國家產(chǎn)業(yè)升級方向要求，并受政策扶持高端裝備制造業(yè)，看好需求與盈利雙提升的海洋工程與高鐵板塊；

　　4、由制造向銷售服務(wù)拓展轉(zhuǎn)型，能有效延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈與暢享高附加值的企業(yè)。