2011年以來，三大海運細分市場復蘇乏力，全行業(yè)運力供應過剩的格局仍延續(xù)，加上全球及國內(nèi)經(jīng)濟增長速度有所放緩，行業(yè)景氣度徘徊于低谷之中。

　　從細分市場看，干散貨及油運市場仍將持續(xù)受制運力投放壓力，集運市場由于大船投放量較大，在歐洲長航線呈現(xiàn)明顯的結構性運力過剩。

　　今年旺季景氣難超去年

　　第三季度，集運市場將迎來傳統(tǒng)旺季，但歐美長航線運價能否順利上漲仍存在疑慮，市場傾向于認為2011年集運業(yè)旺季景氣狀況將很難超越2010年。干散貨航運低迷期仍可能延續(xù)，油運在年底為傳統(tǒng)旺季，但運力壓力仍將制約景氣上行空間。由于集運及雜貨相對較輕的總訂單規(guī)模，未來可能是先行復蘇的細分行業(yè)。

　　目前部分航運上市公司市凈率水平在1.5倍以下，估值水平較低。

　　我們認為，下半年航運板塊的投資思路，是側(cè)重未來景氣有優(yōu)先復蘇可能的細分行業(yè)。策略上最好是看到復蘇跡象后，再做布局，可選擇波段操作，以防止行業(yè)景氣的波動反復。

　　具體品種上，我們認為雜貨船公司及集運公司仍是應優(yōu)先考慮的品種。干散貨及油運公司年內(nèi)不排除會有運價波動帶來的交易性機會。我們重點關注品種為中遠航運。中海集運、中海發(fā)展、中國遠洋、招商輪船存在估值修復可能，可關注交易性機會。

　　1月份全國港口增幅亮眼，2月份淡季回落明顯，3月、4月逐步恢復增長。這是2011年以來全國港口的總體運行軌跡。從區(qū)域結構看，長三角港口增長平穩(wěn)，珠三角港口增長顯弱態(tài)，環(huán)渤海港口散雜貨回落，集裝箱增長加速。

　　我們預計2011年全年，全國港口生產(chǎn)業(yè)務量穩(wěn)定增長，增幅較上年放緩。上市公司業(yè)績也整體表現(xiàn)為平穩(wěn)的增長。其中主流公司增幅穩(wěn)中偏慢，估值偏低，小型公司業(yè)績波動較大，估值偏高。

　　港口公司保守投資者關注

　　目前港口板塊股價隨大盤再次回落。港口公司以合理偏低的估值以及相對平穩(wěn)的增長，可為保守型投資者關注。關注品種有上港集團、寧波港、深赤灣、唐山港、天津港。

　　維持航運業(yè)及港口行業(yè)同步大勢的投資評級。

　　(東北證券)