機械行業(yè)高級研究員：張遠德

　　軍工行業(yè)驅動因素依然強勁，維持高景氣。美國戰(zhàn)略重心重返東亞，戰(zhàn)略安全環(huán)境遭到威脅；經濟結構調整，國家需要大力發(fā)展以航空航天設備為代表的高端裝備制造業(yè)；國防支出處于恢復性增長階段，未來10年有望保持14%以上的增長；國防工業(yè)處于大變革的時期，軍工資產證券化仍有較大空間；軍工企業(yè)掌握大量先進技術，有望得到民用產業(yè)化。政策大力扶持、業(yè)績穩(wěn)定增長、外延式擴張預期強烈是我國軍工企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的推動因素，地緣政治形勢日趨復雜有可能成為軍工板塊爆發(fā)的導火索。

　　中國海軍走向深藍，擁有航母勢在必行。

　　強大的海軍是中國保障本國海域合法權益的手段，也是維護我國多年經濟建設成果的迫切需求。中國國防將打造藍水海軍列為軍隊現(xiàn)代化建設的重要目標，而擁有航母則是建設藍水海軍的重要標志。經濟基礎、科技實力、軍方需求都支持我國擁有自己的航母。按兩個航母戰(zhàn)斗群計算，未來5年航母產業(yè)鏈市場容量將達225億美元，其中船體建造、艦載機、雷達、動力、武器市場容量分別為84.5億美元、26億美元、29.3億美元和23.9億美元和18億美元。

　　低空開放漸行漸進，通航產業(yè)鏈即將爆發(fā)。

　　低空開放將促使我國的通用航空迎來爆發(fā)式的增長，未來5年將新增3460架通用飛機，總市場需求達1038億元。其中，通用航空制造、基礎設施、通航運營和通航維修年均市場容量分別為62.3億、51.9億、51.9億和31.14億元。

　　北斗布網(wǎng)加速 衛(wèi)星定位產業(yè)鏈迎來黃金發(fā)展期

　　北斗二代即將完成亞太區(qū)域組網(wǎng)，2012年北斗產業(yè)鏈有望形成一輪爆發(fā)性增長。按時間維度，國防領域和事關國家經濟安全的電力、通信等行業(yè)應用將率先爆發(fā)。根據(jù)我們測算，未來5年北斗國防領域市場容量為230億，行業(yè)應用市場容量為500億。按照產業(yè)鏈角度我們看好技術壁壘較高的北斗芯片、時間壁壘和資質壁壘較高的導航地圖以及資質壁壘較高的運營服務三大環(huán)節(jié)。

　　投資策略：資產注入預期明確+成長前景廣闊+有望形成壟斷優(yōu)勢

　　政策支持、未來成長空間廣闊、地緣政治日益緊張等因素驅動我國軍工工業(yè)維持高景氣，給與行業(yè)“增持”評級。我們傾向于未來資產注入預期明確、成長前景廣闊且有望形成壟斷優(yōu)勢的航空動力、哈飛股份、江南紅箭、海特高新、國騰電子和四創(chuàng)電子的投資機會。

　　風險提示

　　軍費支出增長趨勢的變動；宏觀經濟周期波動。