分析師：張遠德

　　核心邏輯

　　在GDP增速維持高位、制造業啟動新復蘇、重工業再度加速的大背景下，電能總需求與總供給的矛盾，不同區域電力緊缺與富余的矛盾，集中爆發了對電力設備行業的需求特點：(1)裝機總量剛性壓迫下，“開源”與“節流”并重，傳統火電設備將重回視線，電力需求側將更加注重利用相關電氣設備進行高效、節能管理。(2)大能源基地與需求地的背離及電源端向中西部轉移的加劇催生特高壓電網進行電能遠距離調配，從而完成“劫富濟貧”的使命。

　　電力緊缺將成為下半年電氣設備行業投資主題

　　今年電力需求缺口最大可能達到4000萬千瓦，而2013年最大電力缺口將超過7000萬千瓦，我國即將面臨2004年以來最嚴重“電荒”。電力緊缺將成為未來中國經濟增長枷鎖，電力建設及其相關設備制造作為經濟發展基石的重要性將再次凸顯。對于國家集中投資與政策主導的電氣設備行業，我們預計下半年行業政策將緊密圍繞“解決未來電力供給矛盾及低碳經濟社會轉型”這一核心主題。

　　“開源”與“節流”催生電源端及需求側管理的投資機會

　　經過我們測算，根據2001年至2010年的發電量數據，不考慮每年線損率及發電利用小時數波動，未來十年對新增總裝機容量需求仍超過50%。電源端投資建設近2年的下滑及新能源未來十年仍無法成為主力軍決定了火力發電仍為最重要的“開源”手段。粗放型經濟向低碳經濟的轉型催生了對于需求側高效節能管理的“節流”需求，我們看好廣義需求側管理，包括高壓變頻、合同能源管理及高效電機等在未來“節流”中扮演的角色。

　　電力全國范圍的供需不均亟待特高壓電網“劫富濟貧”

　　電網局域化難以實現跨區電力調配的矛盾加速凸顯，新增電源向中西部轉移加劇逆向分布格局，電能區域“富足”與“貧乏”的故事只能由特高壓電網完結，下半年我們更看好特高壓直流電網，核準進程有望加快，未來2年設備需求增長預期將明朗，建議關注特高壓直流業務彈性大的一次設備公司。

　　相關個股推薦

　　我們認為相關個股應從對供電需求的緊迫性及解決需求矛盾的先后性兩個維度進行梳理，從“開源節流”的推進節奏我們看好應急發電設備制造企業泰豪科技(600590)，以及需求側管理及節能用電設備相關企業新聯電子(002546)、臥龍電氣(600580)、榮信股份(002123)等，另外電源端建設受益設備龍頭東方電氣(600875)及解決區域電力調配瓶頸的特高壓相關電力設備龍頭特變電工(600089)、許繼電氣(000400)等也建議關注。