TMT行業研究員：盛勁松

　　投資要點

　　作為“十二五”開端的2011年，國家和各區域將文化產業升級為國民經濟支柱產業，我國文化產業在“十二五”期間面臨數萬億市場空間。經過今年以來的持續下跌，傳媒板塊防御性已現，但由于市場對傳統行業估值的下移預期以及對高成長行業本身已存在的高預期，我們認為雖然行業增長確定，但今年下半年整個板塊整體性機會并不大，我們對投資機會的尋找會集中在公司轉型和行業整合。

　　傳媒行業加速增長

　　近年來傳媒行業進入快速發展階段，2004年到2009年，傳媒行業整體增長接近250%。未來五年，行業會加速增長，“十一五”期間占GDP的比重只有2.4%到2.5%之間的文化產業在未來五年有望占我國GDP的比重達到5%左右，“十二五”將是我國文化產業的大舞臺。新聞出版總署對于傳媒業未來十年的規劃是出版總產值占GDP的5%，目前這一比重不到1.5%，這意味著未來五年到十年整個行業面臨數萬億市場空間。

　　傳媒板塊防御性已現 整體機會難尋

　　經過今年年初以來的下跌，傳媒板塊估值已經從今年年初的76.2倍下降至目前的36.81倍，整個板塊防御性已現。目前，市場對傳媒行業增長預期為傳統行業會維持過去增速，娛樂內容、公共關系等新興行業會繼續維持高增速，我們認為行業和公司超越市場預期的概率并不大，行業超預期增長成為小概率事件。

　　最大投資機會機會來自公司轉型和行業整合

　　我國傳媒行業目前仍處于發展初期，相對于國外，我國傳媒行業面臨業態較落后，規模小，行業分散，公司市場話語權不大等種種問題，即便是相關上市公司也面臨如此狀況，公司轉型與行業整合都勢在必行。

　　“十二五”規劃中，對于出版行業，政策已經明確指向加快行業整合，形成幾家大型傳媒集團，對于影視行業和公共關系行業，整合也已經是明確的方向，我們認為行業整合大幕會馬上拉開，公司轉型和行業整合或許會成為下半年較大的投資機會。

　　推薦投資組合

　　今年下半年，我們推薦中南傳媒、華策影視、樂視網、華誼兄弟、奧飛動漫、博瑞傳播和藍色光標等上市公司，建議投資者予以關注。