分析師：陳翀

　　入境游增長緩慢，北上廣重點城市提升空間有限，開始出現向二、三線城市轉移的趨勢；國內游保持穩定增長；出境游則繼續升溫的趨勢。從三季度開始，旅游市場逐步開始升溫，體現出“前低后高”的特點。

　　行業長期驅動力表現樂觀

　　旅游業發展的三大溫床是高增長，低利率和低通脹。在宏觀調控下，預計一季度經濟增長將有所放緩，下半年調控力度有所轉穩，通脹在上半年處于頂峰區域，下半年通脹有所回落，對于旅游業來說，三季度開始進入旅游旺季，隨著宏觀經濟的改善，行業發展將保持良好態勢。政策面利好頻出，十二五規劃將正式出臺，旅游業發展得到國家重視。

　　休閑游將成為主流

　　中國的旅游業正處于高速成長期，雖然旅游仍然是一項非必要的支出，重要性不及住房和汽車需求。但是我們對于市場樂觀的一個重要立足點便是隨著國內中高收入階層的人群逐步擴大以及國內居民消費觀念不斷升級，旅游將成為國民提高幸福感的重要必需品，我們預計休閑游和出境游的增速將快于其他旅游方式，且休閑游將成為主流。

　　投資邏輯

　　從最近板塊的估值水平上來看，餐飲旅游行業2011年動態市盈率已經低于30倍，低于歷史平均的43倍，但是整體市盈率TTM依然偏高，相對于A股的溢價率亦處于歷史高位，整個板塊估值短期并不具優勢，但是隨著三季度旅游旺季，在現行的估值水平下旅游行業有較安全的收益空間，給予行業“增持”評級。請關注估值風險較低且符合行業發展前景和特質的龍頭公司的長期投資機會。重點推薦：中青旅、華天酒店、宋城股份。

　　風險提示

　　通脹高于預期，疾病、突發性自然災害等不確定因素。