國金證券

　　本周投資策略：

　　上周行業基本面平穩，動力煤價格漲幅趨緩，秦皇島庫存平穩至560萬噸左右，直供電廠存煤由13.6天快速上升至16天左右。國際方面煉焦煤價格跌幅明顯(5月份從320美元/噸左右下跌至300美元以下)、動力煤價格維持110美元以上相對強勢。我們繼續推薦個股煤氣化(大集團小公司、未來資產注入明確)、山煤國際(注入資產相當于現有生產礦井產能翻番、2012年產量進入增長快車道)、中國神華(估值低、防御性強)。

　　5月27日板塊重點18家公司平均動態市盈率為2011年17.08x、4.18xPB。

　　上周行業簡評(5月20日—5月27日)：

　　動力煤市場總體平穩：繼上周華東地區沿江電廠采購價格上漲10-30元后本周穩定。本周僅秦皇島5500大卡動力煤價格漲5元至840元/噸。截至5月26日，秦皇島港吞吐量過億噸為10062.4萬噸，同比增幅12.79%。

　　主要電廠電廠存煤呈增長態勢：上電、粵電、大唐、華能沿海電廠存煤可用天數分別為13.2、16.1、13.3、16.1天。浙能電廠煤炭庫存補充較慢，存煤可用天數為13.3天；國電沿海電廠存煤可用天數16.7天。

　　煉焦煤、無煙煤市場平穩運行：無煙煤市場轉入淡季，但是大礦煤價維持穩定，晉城地區中塊價格維持1420元/噸。

　　國際現貨焦煤價繼續下跌、動力煤價相對平穩：國際煉焦煤價近期跌幅明顯，5月初至今澳洲現貨價累計下跌15美元以上至300美元/噸以下。27日澳洲紐卡斯爾港動力煤指數小幅上漲至119.47美元/噸。

　　美元指數震蕩，原油期貨、CRB指數回升：本周美元指數圍繞75.5震蕩，布倫特原油期貨結算價格上漲，至5月27日105.03美元/桶。反映大宗商品期貨價格走勢的CRB指數由560.23小幅回升至561.18。

　　上周重大事件綜述：

　　鐵路加強重點煤炭合同運輸組織工作：密切關注浙江、湖南、湖北、江西、重慶、四川等重點省市電煤供耗情況，對存煤較低的地區加大電煤組織力度。簡評：國家加大力度平抑電煤價格過快上漲勢頭、進入旺季電煤價格難有更大漲幅。

　　山西煤炭資源整合工作收官：到25日，山西省各地整合礦井已經全部關閉。礦井數量由2008年底的2598座壓減到1053座，單井平均規模達到年產120萬噸以上，辦礦主體由2200多家減少到了130家，形成4個年生產能力億噸級和3個5000萬噸級以上的煤礦企業。簡評：山西資源整合完成，在全國率先邁入了大礦時代。目前山西國有主體的產量控制率達到80%以上。煤炭供給進入寡頭壟斷時代，未來價格易漲難跌。

　　中國煤炭工業發展十二五規劃意見稿近期出爐。簡評：此次征求意見稿——總量控制37.9億噸；通道和煤礦建設主要集中在內蒙古為主的西部地區；保護性開發——中部焦煤資源保護性開發、東部限制性開發。焦煤價格將繼續提高；總產量增速會受控制。

　　中煤能源(601898.sh)公告《關于華晉焦煤有限公司分立重組的議案》：同意華晉焦煤有限責任公司采取派生分立方式依法分立為兩家由公司同時增資王家嶺公司。增資完成后，王家嶺礦所在公司的股權結構變更為公司持股51%，山西焦煤集團有限公司持股49%。簡評：長期的管理混亂造成華晉焦煤公司產能一直徘徊在200萬噸左右。此次是山西省國資委和中煤集團利益互相妥協的結果。分立增資后，有利于國有主體在該地區煤炭資源的掌控，對中煤能源下一步山西省內資源的擴張與發展有利。

　　山煤國際(600546.sh)公告修改版：計劃不超過發行2.42億股，發行價格不低于22.76元/股，募集資金不超過55億元。此次增發注入權益產能560萬噸，2012年開始貢獻實際利潤，對應攤薄后2011-2013年EPS為1.137元、2.118元、2.96元，鑒于公司明確的注入路徑和優異成長性，維持“買入”評級。