國金證券 陳建剛

　　投資建議：

　　直至8月底上市銀行中期業(yè)績公告期，上市銀行基本面業(yè)績處于空窗期。

　　參考?xì)v史銀行股走勢在此期間更多的受到宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期及政策預(yù)期的影響(其本質(zhì)在于對銀行未來業(yè)績增長缺乏信心)，我們認(rèn)為今年與歷史存在的較大的不同，即：1)對于銀行基本面未來業(yè)績增長預(yù)期極為明確，不會出現(xiàn)對于貸款質(zhì)量惡化的擔(dān)憂，所以不會出現(xiàn)基本面業(yè)績高增長股價下跌的背離；2)對于行業(yè)本身的監(jiān)管政策預(yù)期足夠充分，上市銀行整體嚴(yán)格按照監(jiān)管要求進(jìn)行經(jīng)營，因而不會觸發(fā)針對銀行行業(yè)本身的懲罰性措施，因而銀行股不會跑輸大盤。所以我們繼續(xù)維持此前提高銀行股倉位配置的投資建議。

　　推薦組合維持“民生、浦發(fā)、深發(fā)展和招行”，同時提示關(guān)注光大銀行補(bǔ)漲需求。信貸數(shù)據(jù)點評

　　4月金融機(jī)構(gòu)貸款增速保持穩(wěn)定。4月新增人民幣貸款7396億，較3月份多了602億，其中一般性貸款新增約6845億(短期3083億，中長期3762億)，票據(jù)增加395億。新增貸款中，整體人民幣貸款同比增長17.5%，較年初增長6.15%。

　　新增貸款高于預(yù)期主要源于政策性銀行信貸投放的增加。預(yù)計4月四大行新增貸款2600億左右，股份制銀行新增貸款1370億左右，四大行和股份制的新增貸款占比分別低于其各自的存量貸款份額7個百分點和2個百分點。上市銀行貸款同比增長16.6%，信貸投放符合監(jiān)管要求，預(yù)計信貸超預(yù)期主要源于政策性銀行信貸投放的增加。

　　貸款短期化繼續(xù)，貸款重定價期限縮短在加息環(huán)境中更為受益。10年進(jìn)入加息以來，新增貸款中短期占比明顯上升，股份制銀行貸款短期化尤為明顯。持續(xù)的貸款短期化使得部分短期貸款合同的利率重定價較快，減輕存款成本上升壓力，預(yù)計二季度息差繼續(xù)保持上行。

　　4月份存款增幅放緩。4月新增人民幣存款3377億，單月新增環(huán)比大幅下降。分部門情況看，新增存款中居民戶存款減少4678億，非金融性公司存款增加3519億，財政存款增加4101億。

　　存款增加較少源于存貸比考核而沖存款規(guī)模后的自然回落。人民幣儲蓄存款環(huán)比下降5000億元，我們認(rèn)為這主要源于商業(yè)銀行因3月季末、4月日均存貸比考核而沖存款規(guī)模后的自然回落。

　　國有銀行是存款流出主力。國有銀行、股份制、城商行存款環(huán)比大約分別減少4940億、增加290億和增加1500億。國有銀行存款均大幅凈流出；股份制中交行存款流出較大，其他股份制雖存款環(huán)比降幅較大，但大多仍保持正增長；城商行為吸存主力，新增存款環(huán)比下降不到20%。流動性觀察：M1、M2指標(biāo)回落，顯示流動性難有起色：3月M2同比增長15.3%，增幅比上個月減少1.3個百分點；M1同比增長12.9%，增幅比上個月減少2.1個百分點。M1、M2在3月暫時企穩(wěn)后又繼續(xù)回落，表示目前階段流動性情況難有改觀。

　　銀行間市場拆借利率整體較前期上升。4月下旬至今，7天拆借利率從2.70%上升到了目前的4.67%，收益率較3月份明顯攀升。準(zhǔn)備金率的頻繁上調(diào)(4月17、5月12分別上調(diào)0.5個百分點)是銀行間市場流動性趨于緊張的主要原因。