《紅周刊·機構內參》 作者：金鵬

　　軟件服務業“十二五”規劃即將出臺，為改變目前該行業的散亂局面，大型企業將成為未來政策重點扶持的對象，在此情況下，未來軟件行業整合即將進入加速周期，而其中也孕育著巨大的投資機會；

　　個股選擇上，《紅周刊—機構內參》建議重點關注業績增長態勢良好的大型軟件企業，包括綜藝股份、用友軟件、東華軟件、華勝天成、石基信息、寶信軟件等。

　　政策重點培育大型企業

　　近期有消息稱，軟件服務業“十二五”規劃最遲在今年9月出臺，目前已經進入論證階段，“十二五”期間對軟件行業的政策扶植將由普惠轉向培育大型企業。此外，發改委正會同相關部門出臺鼓勵軟件服行業若干政策的實施細則，其中提到要整合軟件資源、培育一批有國際競爭力的企業。2010年，軟件行業前百家企業累計完成軟件行業收入2900億元，實現利潤553億元，國家規劃布局內重點企業達240家，較2005年增加83家，大型軟件企業未來將充分享受政策紅利。

　　2011年以來，軟件行業利好政策頻出。自2月份國務院發布“進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若干政策”后，發改委又公布了“2010年度國家規劃布局內重點軟件企業名單”，明確上榜的重點軟件企業當年未享受低于10%的稅率優惠的，減按10%的稅率征收企業所得稅。而“十二五”軟件服務業規劃確立的目標預計為到2015年，軟件服務業收入年均增長率超過20%，占電子信息行業收入比重超過20%，培養年收入超過100億的企業逾10家。

　　2011年一季業績分化明顯

　　2011年一季度，我國軟件行業整體收入增速為27%，其中上市公司收入增長為24.8%，凈利潤增長為16.1%。2011年的一季度收入增速與去年同期基本持平；由于基數效應，凈利潤增速快于去年同期，但是凈利潤率略有下降。整體毛利率維持穩定，費用率小幅上升。

　　71家上市公司業績分化明顯，其中17家出現業績下滑，其中5家業績降幅在100%以上；17家凈利潤增長在50%以上，其中12家凈利潤增長在100%以上。對業績增長產生正面貢獻的主要因素是毛利率的提升以及各類費用率的下降，而營業外收入的減少成為主要負面因素。計算機行業內上市公司在經歷了2010年的大幅投入后，預計2011年的投入力度將會減弱，使得期間費用的增速低于收入增速，將繼續對業績產生正面貢獻。此外，營業外收入的減少主要是由于報告期內未收到增值稅返還，這一暫時性的影響因素消失后凈利潤的增長將繼續向好。

　　行業整合大幕將開啟

　　目前我國軟件服務業企業現狀呈現小、散、亂的態勢，雖然政策重點扶持大型企業會忽略中小軟件企業在創新領域的作用，但培育龍頭企業是改變整個軟件行業現狀的重要手段。培育大型企業的最直接方式是稅收優惠。目前國家規劃布局內的軟件企業有240多家，這些企業均享受稅收優惠。

　　從國際IT龍頭企業的發展路徑看，軟件行業并購重組是做大做強的必由之路。5月12日，停牌近半年后，啟明星辰公告擬通過發行股份及現金的方式購買北京網御星云信息技術有限公司100%股權，由于網御星云覆蓋的重點客戶在政府、軍隊、軍工、能源、交通和大中型企業，通過本次收購，雙方可以利用各自已有的業務優勢和銷售渠道網絡，相互促進業務發展，增加上市公司的市場覆蓋廣度和深度，進一步提高市場占有率。此外，用友軟件、立思辰、太極股份、東華軟件、華勝天成等公司都在不斷通過并購重組加快自身的發展速度。

　　由于目前大型軟件企業是政策重點支持繼續做大做強的對象，因此未來軟件大型企業在政策鼓勵下必將出現并購重組浪潮，部分業績持續下滑、規模較小的企業，將成為未來大企業收購的目標。在資本、市場與政策的三重驅動下，軟件行業整合大戲即將上演。

　　軟件板塊投資機會

　　從政策扶持情況和行業內部變化情況看，我們認為軟件行業未來的整合中將孕育更多的投資機會。個股方面，建議重點關注發展態勢良好、業績增長穩定的大型軟件企業的投資機會，包括綜藝股份、用友軟件、東華軟件、華勝天成、石基信息、寶信軟件等。

　　關注股票池

　　證券代碼    證券簡稱    2011年一季度基本每股收益(元)    市盈率(PE)    市凈率(PB)    關注點

　　600770    綜藝股份    0.04    59.6    7.9    產品結構優化，信息業務快速增長

　　600588    用友軟件    -0.05    49.9    6.5    國內ERP軟件市場需求相對旺盛，2011年收入有望高增長

　　002065    東華軟件    0.16    36.1    7.3    國內最優秀的系統集成及軟件服務提供商之一

　　600410    華勝天成    0.08    36.2    4.6    本土“云計算”服務提供商，擁有完整的產品線

　　002153    石基信息    0.15    47.9    11.7    在國內酒店PMS市

　　場中處于龍頭地位，規模效應隨收入擴大得以進一步體現

　　600845    寶信軟件    0.23    28.2    5.8    在鋼鐵產業信息化市場中處于領導地位

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