每經(jīng)記者 趙陽戈

　　“如此巨量的研報難得一見。”昨日(4月1日)，一位長期做數(shù)據(jù)整理的觀察員告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，本周券商對銀行股的關(guān)注格外熱情，銀行的研報陡然激增。根據(jù)他的統(tǒng)計，最近一個月以來共有關(guān)于銀行股的研報250份，在本周內(nèi)發(fā)出的就有202份。不僅如此，該人士還表示，在本周的202份研報當(dāng)中，其中看好的高達(dá)187份，剩下的15份為看空，大規(guī)模看好研報真是難得一見。

　　記者翻閱研報時注意到，研報所涉及的有像工商銀行(601398，收盤價4.50元)這類總股本巨大的銀行，也有總股本僅有49.9億股的“袖珍型”銀行華夏銀行(600015，收盤價12.94元)。此外，出具報告的同樣有2010年排名第一的金牌券商中信證券，以及名不轉(zhuǎn)經(jīng)傳的小型券商。在券商們本周發(fā)布的行業(yè)報告中可看到，大多都表現(xiàn)出樂觀。

　　目前，市場在3000點下方徘徊，要想沖上關(guān)口，銀行股必須有所表現(xiàn)。本周各家券商如此“巧合”集中發(fā)布諸多研報，而且對銀行股的評價幾乎眾口一詞，銀行股的春天來了嗎？

　　金牌券商領(lǐng)銜看好

　　在眾多研報中，一篇中信證券的研報引起了記者關(guān)注。從中信證券于3月29日發(fā)表的題為《緊縮催升資金價格，息差提振行業(yè)盈利》的行業(yè)報告中可以看到，該券商對整個行業(yè)的觀點是“強(qiáng)于大市”。

　　之所以有這樣的觀點，中信證券主要基于以下幾個邏輯。首先供需關(guān)系趨緊將催升資金產(chǎn)品定價水平。銀行資金業(yè)務(wù)由于具備流動性管理的特征，在持續(xù)緊縮的貨幣環(huán)境中，資金業(yè)務(wù)規(guī)模受到擠壓而價格趨于上升，并通過利率渠道傳導(dǎo)至傳統(tǒng)信貸，使貸款定價水平不斷走高，銀行業(yè)盈利能力將顯著改善。其次，在利率上行的過程中，銀行的外債規(guī)模將持續(xù)被壓縮。人民幣債券利率上行提升了銀行業(yè)債息收入，同時商業(yè)銀行能夠通過縮減交易類占比有效規(guī)避市場壓力，普遍低于2年的久期策略也降低了再投資風(fēng)險。外幣方面，貿(mào)易活躍增加及人民幣升值預(yù)期加劇了外幣信貸需求，使收益率較低的外債投資規(guī)模得以壓縮，對存量外幣債券收益率的上行態(tài)勢，中信證券持樂觀預(yù)期。

　　該券商預(yù)計，緊縮環(huán)境下銀行業(yè)債券投資收益率有望整體提升15%~20%。至于票據(jù)業(yè)務(wù)方面，作為商業(yè)銀行調(diào)節(jié)信貸總量和結(jié)構(gòu)的方式，信貸規(guī)模總量控制使票據(jù)融資增長受限，貼現(xiàn)利率水平一度躍升至8%以上。按照中信證券的預(yù)計，未來票據(jù)融資占貸款比有望穩(wěn)定在3%左右，貼現(xiàn)利率處于6%的高位整理。貼現(xiàn)利差的擴(kuò)大有利于改善商業(yè)銀行的息差，其所反映的信貸議價能力提升更有助于推高行業(yè)NIM(凈息差)水平接近2.65%。

　　另外，同業(yè)業(yè)務(wù)著力于解決短期資金余缺平衡，通常用于流動性管理，其價格水平更為貼近短端拆借市場，央行對于流動性的持續(xù)回收，使得拆借利率水平震蕩上行，由于同業(yè)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)端的利率彈性往往大于負(fù)債端，在此背景下，預(yù)計銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)收益率存在約150BP的改善空間。

　　基于上述邏輯，中信證券自然給出了“強(qiáng)于大市”的判斷。該券商還指出，目前最需要關(guān)注的，是主動定價能力較強(qiáng)、息差彈性較好的華夏銀行、浦發(fā)銀行(600000，收盤價14.14元)、光大銀行(601818，收盤價3.92元)、民生銀行(600016，收盤價5.81元)和招商銀行(600036，收盤價14.33元)等。

　　上調(diào)部分銀行股評級

　　整個行業(yè)趨于向好，個股方面又怎樣？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在本周187份持看好觀點的研報中，還有一個更為耀眼的群體，就是上調(diào)評級的報告。據(jù)統(tǒng)計，其中共有9份研報對銀行個股進(jìn)行評級上調(diào)，其中上調(diào)工商銀行的有天相投顧和光大證券，上調(diào)華夏銀行的有中金公司和安信證券，此外，交通銀行(601328，收盤價5.81元)、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行(601288，收盤價2.79元)和招商銀行等也被上調(diào)了評級。

　　中金公司認(rèn)為，華夏銀行財務(wù)改善開始兌現(xiàn)，年報業(yè)績同比增長59%，超預(yù)期5.6%。該公司管理層首次系統(tǒng)闡述的“中型公司客戶、中等收入個人客戶、中等城市”觀點也值得關(guān)注，中金公司認(rèn)為其定位契合了華夏銀行的現(xiàn)狀，配套的考核體系將有望激發(fā)員工的積極性，同時全口徑成本核算的推行有望降低運營成本，提高運營效率。該券商預(yù)計公司2011年每股收益可為1.2元，上調(diào)評級至“推薦”。

　　銀河證券看好民生銀行的 “商貸通”業(yè)務(wù)。2010年民生銀行“商貸通”貸款余額突破1500億元，同比增長255%，同時商貸通客戶總數(shù)達(dá)到11萬戶，且客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，其中貴賓客戶占比達(dá)到20%以上。在規(guī)模擴(kuò)張的同時，收益率也持續(xù)提升。另外，民生銀行2010年關(guān)注類貸款余額減少約30億元至101.3億元，關(guān)注類貸款比例僅有0.96%，同比下降0.5個百分點。不良貸款余額比年初微降0.58億元至73.39億元，不良率下降0.15個百分點至0.69%。基于上述亮點，銀河證券上調(diào)公司評級至“推薦”。

　　東北證券認(rèn)為，招商銀行目前的估值水平經(jīng)過股價下跌和業(yè)績增長已經(jīng)低于合理區(qū)間。需要注意的是，招商銀行在降息周期的凈息差下降幅度最大，實際也說明如果宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入升息周期后，招商銀行凈息差的上升幅度和盈利能力的提高也是最快的。考慮收購永隆銀行后，永隆經(jīng)營的逐漸改善和協(xié)同效應(yīng)逐漸發(fā)揮，東北證券將招商銀行作為其2011年重點推薦品種，上調(diào)評級為“推薦”。